【四海读报】20250907：新能源汽车行业周报

供需结构持续优化，继续看好固态电池等核心方向

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1. 一段话总结

本报告为华鑫证券2025年9月发布的新能源汽车行业周报，维持行业“推荐”评级。核心数据显示，2025年7月新能源汽车产销分别达124.3万辆、126.2万辆（同比+26.3%、+27.4%），渗透率48.7%；1-7月产销823.2万辆、822万辆（同比+39.2%、+38.5%），渗透率45%，需求韧性强劲。供给端，产业链价格触底优化，碳酸锂7.47万元/吨（周跌6.2%）、氢氧化锂7.55万元/吨（周跌1.7%），钴价27.1万元/吨（周涨1.5%），六氟磷酸锂5.65万元/吨（周涨1.3%），企业收缩资本开支推动供需结构改善。行情上，本周锂电池指数+9.20%，天宏锂电（+78.8%）、先导智能（+51.5%）领涨；投资建议聚焦固态电池（豪鹏科技、先导智能）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境）、机器人（浙江荣泰） 等方向，警惕政策波动、需求不及预期等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、核心产销数据：需求韧性强劲，渗透率持续提升

1. 新能源汽车行业产销

2025年新能源汽车行业延续高增长态势，7月单月及1-7月累计产销均实现两位数同比增长，渗透率接近50%，具体数据如下表：

2. 主流车企8月销量

头部车企销量分化明显，小鹏、蔚来实现高增长，理想同比下滑，具体如下表：

3. 动力电池装机量

动力电池需求随新能源汽车增长同步提升，7月销量同比增长超45%，具体数据如下：

• 7月：动力和其他电池总销量127.2GWh（环比-3.2%、同比+47.8%），其中动力电池91.1GWh（占比71.6%，同比+45.8%）；
• 1-7月：累计总销量786.2GWh（同比+60.6%），动力电池累计576.6GWh（占比73.3%，同比+50.6%）；
• 全球格局：1-7月全球动力电池装车量590.7GWh（同比+35.3%），中国企业表现亮眼，蜂巢能源同比+97.1%，LGES同比-2.3%。

二、锂电产业链价格：触底优化，部分品种回升

1. 主材价格（2025年9月第一周）

锂价延续下跌但幅度收窄，钴价上涨，正极材料价格分化，具体如下表：

2. 辅材价格（2025年9月第一周）

湿法隔膜、六氟磷酸锂价格上涨，干法隔膜、铝塑膜稳定，具体如下表：

三、市场行情回顾：锂电池指数领涨，个股分化显著

1. 行业指数表现

本周新能源汽车产业链相关指数多数上涨，储能、锂电池指数表现突出，具体如下表：

2. 个股表现（参考锂电池指数）

本周个股涨跌幅分化明显，设备类、材料类公司领涨，具体如下表：

四、行业动态与公司公告

1. 重点行业动态

• 全球动力电池格局：2025年1-7月全球装车量590.7GWh（同比+35.3%），中国企业（比亚迪、蜂巢能源）增长显著，日韩企业（LGES、三星SDI）承压；
• 丰田投资：拟投资6.8亿欧元（约7.96亿美元）在捷克建电池组装设施，捷克政府补贴6400万欧元；
• 宝马&高通合作：联合推出Snapdragon Ride Pilot驾驶辅助系统，支持L2级及以上NOA功能，2026年覆盖100+国家；
• 蔚来财报：2025Q2其他销售额28.73亿元（同比+62.6%），受益于二手车、技术服务收入增长。

2. 重点公司公告

• 鑫宏业：拟募资2.85亿元，用于超融合导体线缆、大功率充电连接系统等项目；
• 孚能科技：股东拟减持不超过2444.21万股（占总股本2%）；
• 石大胜华：设立子公司投建5.3万吨/年氯化钙项目，总投资2500万元，达产后年利润487.46万元；
• 弘元绿能：拟向193名激励对象授予542.27万股限制性股票，授予价11.61元/股；
• 北特科技：拟募资3亿元用于泰国丝杠生产基地建设，发行价37.59元/股。

五、投资建议与风险提示

1. 投资建议（维持“推荐”评级）

• 主材方向：推荐亿纬锂能（动力电池装机增长）、宁德时代（行业龙头，技术领先）、天际股份（六氟磷酸锂盈利改善）；

• 新方向：

  • 固态电池：豪鹏科技（固态电池材料）、纳科诺尔（设备）、先导智能（设备）、利元亨（设备）；
  • 液冷散热：强瑞技术（连接器）、申菱环境（冷却设备）、飞荣达（散热部件）、捷邦科技（结构件）；
  • 机器人：浙江荣泰（机器人部件）。

2. 风险提示

• 政策波动风险：新能源汽车补贴、购置税优惠等政策调整，影响行业需求；
• 需求低于预期：宏观经济下行，消费者购车意愿下降，导致产销增速不及预期；
• 产品价格低于预期：产业链产能过剩，价格竞争加剧，企业盈利承压；
• 推荐公司业绩不及预期：订单、成本控制不及预期，导致业绩低于预测；
• 系统性风险：大盘震荡、流动性收紧，影响板块估值。

4. 关键问题

问题1：2025年7月新能源汽车产销数据表现亮眼，渗透率接近50%，这种高增长态势能否持续？核心支撑因素有哪些？

答案：
2025年新能源汽车高增长态势大概率持续，核心支撑因素来自需求、供给、政策三方面：

1. 需求端韧性：7月渗透率48.7%（1-7月45%），消费者对新能源汽车接受度已形成“临界点”，且中低端车型（10-15万元）性价比持续提升（如比亚迪秦PLUS EV、五菱缤果），叠加一线城市换购需求、三四线城市首购需求释放，需求基础扎实；
2. 供给端创新：主机厂持续推出新品，如小鹏G6（智能驾驶升级）、蔚来ET9（高端配置），电池企业加速固态电池研发（宁德时代、亿纬锂能），技术迭代推动产品竞争力提升；
3. 政策端呵护：多地延续新能源汽车补贴、充电补贴，如深圳对置换新能源车补贴1-2万元，同时加快充电基础设施建设（2025年计划建成充电桩300万个），缓解用户补能焦虑；
4. 产业链支撑：当前碳酸锂、氢氧化锂价格处历史底部（碳酸锂7.47万元/吨），企业收缩资本开支优化供需，2025年价格触底修复，有望推动行业盈利改善，进一步支撑产能释放。

问题2：本周锂电产业链价格呈现“锂跌、钴涨、电解液回升”的分化态势，这种价格分化的核心原因是什么？对相关企业业绩将产生哪些影响？

答案：

1. 价格分化的核心原因

• 锂价下跌：短期供给过剩（2025年全球锂矿产能增量约20万吨LCE），需求端虽增长但增速不及供给，导致碳酸锂周跌6.2%；长期看，2026年新能源汽车需求增速或超30%，锂价有望触底回升；
• 钴价上涨：刚果（金）钴矿产能受限（环保政策收紧），供给收缩，同时三元电池需求回暖（7月三元前驱体523周涨1.3%），推动钴价周涨1.5%，年初至今累计+59.4%；
• 电解液回升：六氟磷酸锂价格周涨1.3%（5.65万元/吨），一方面是企业去库存完成，另一方面是下游电池企业补库需求释放，带动电解液产品（三元2.2Ah电解液周涨0.6%）同步回升。

2. 对相关企业业绩的影响

• 锂企（如赣锋锂业、天齐锂业）：短期业绩承压，锂价下跌导致毛利率收窄，但部分企业通过成本控制（如赣锋锂业阿根廷盐湖成本3万元/吨以下）维持盈利，若后续锂价回升，业绩弹性较大；
• 钴企（如华友钴业、寒锐钴业）：直接受益于钴价上涨，2025Q3毛利率有望提升3-5pct，业绩同比增速或超50%；
• 电解液企业（如天赐材料、新宙邦）：六氟磷酸锂价格回升推动电解液盈利改善，天赐材料2025Q3电解液业务净利率或从5%提升至8%，业绩有望环比增长20%+；
• 电池企业（如宁德时代、亿纬锂能）：锂价下跌降低原材料成本，钴价上涨对三元电池成本有一定压力，但整体看成本端仍呈改善趋势，2025Q3电池毛利率或提升1-2pct。

问题3：本周小鹏汽车8月销量同比+169%，而理想汽车同比-41%，头部车企销量分化显著，核心原因是什么？这种分化对新能源汽车行业竞争格局将产生哪些影响？

答案：

1. 销量分化的核心原因

• 小鹏汽车高增长：

  • 产品周期：2025年推出的小鹏G6（智能驾驶+续航700km）、P7i（改款升级）精准契合年轻消费者需求，8月两款车型合计销量超2.5万台，占总销量66%；
  • 价格策略：G6起售价20.99万元，较Model Y低3万元，性价比优势显著，吸引中端市场用户。

• 理想汽车下滑：

  • 产品迭代期：当前主力车型L9、L8已上市3年，面临产品老化，新款L9 Max预计2025Q4上市，短期需求等待释放；
  • 市场竞争：问界M9、蔚来ES8等竞品推出，分流高端家庭用户，8月理想L9销量同比-35%，拖累整体业绩。

2. 对行业竞争格局的影响

• 头部格局优化：比亚迪（37.4万台）仍稳居第一，但小鹏、蔚来等二线车企通过差异化竞争（智能驾驶、高端配置）抢占市场份额，行业从“一家独大”向“多强并存”演变；
• 细分市场聚焦：车企加速细分市场布局，如小鹏聚焦“智能驾驶+中端市场”，理想主攻“家庭高端SUV”，蔚来专注“高端服务+换电”，避免同质化竞争；
• 技术驱动加剧：智能驾驶、电池技术成为核心竞争力，小鹏XNGP 4.0支持无图城市NOA，理想计划2026年推出800V高压平台车型，技术迭代速度加快，推动行业整体升级；
• 中小车企承压：在头部车企价格战、技术战背景下，哪吒、零跑等中小车企销量增速放缓，2025年或面临整合，行业集中度有望进一步提升。