【四海读报】20250910：券商IT&互联网金融2025H1综述

市场活跃抬升业绩，科技驱动差异竞争

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1. 一段话总结

东吴证券2025年9月9日发布的券商IT&互联网金融2025H1综述显示，2025年上半年资本市场持续活跃（A股日均成交额同比+61%至1.39万亿元），推动行业整体业绩回暖：券商IT领域中，C端券商IT受益市场活跃实现营收利润双增（同花顺营收+28%、归母净利润+38%），B端券商IT受金融机构IT预算收紧影响业绩分化（恒生电子营收-14%、顶点软件归母净利润+8%）；互联网金融领域表现亮眼，东方财富营收+39%至68.56亿元、归母净利润+37%至55.67亿元，九方智投控股归母净利润同比激增597%；政策端《证券公司网络和信息安全三年提升计划》要求券商IT投入不低于净利润10%或营收7%，2024年国内券商金融科技投入达475亿元，预计2028年金融机构科技投入增至6515亿元；投资建议关注同花顺、东方财富、恒生电子等龙头及九方智投控股、指南针等弹性标的，风险提示宏观经济波动、监管趋严等。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、行业整体环境：政策支持+市场活跃，金融科技规模扩容

1. 政策驱动：券商IT投入硬性要求

监管政策明确券商IT投入标准，《证券公司网络和信息安全三年提升计划（2023-2025）》要求券商2023-2025年信息科技平均投入不低于平均净利润的10%或平均营业收入的7%，在券业复苏背景下，推动券商IT投入持续增长。

2. 市场规模：2028年金融机构科技投入将达6515亿元

根据艾瑞咨询数据，2024年国内券商金融科技投入规模达475亿元，预计2025-2028年持续增长，2028年国内金融机构（银行、保险、券商）科技投入总额将增至6515亿元，为行业提供长期增长动力。

3. 市场环境：2025H1资本市场显著回暖

2025年上半年A股日均成交额同比+61%至1.39万亿元，散户交易活跃度提升，带动C端券商IT（行情交易软件、金融信息服务）及互联网金融（证券经纪、基金代销）业务收入增长。

二、券商IT板块：C端高增，B端分化

券商IT分为C端（服务散户、高净值客户，提供行情交易系统）与B端（服务金融机构，提供交易/清算/风控系统），2025H1表现分化：

1. C端券商IT：受益市场活跃，业绩全面上行

C端券商IT代表企业为同花顺、财富趋势、大智慧，2025H1核心业绩如下表：

• 同花顺：核心驱动为AI赋能产品（大模型融合提升用户粘性），广告及互联网推广服务收入同比+83%，增值电信业务收入同比+12%；
• 财富趋势：营收下滑因软件销售项目减少，但费用控制严格（销售/管理/研发费用同比下降），归母净利率同比+12.5pct至80.5%；
• 大智慧：净利润扭亏（同比减亏97%），主要因处置全资子公司“天蓝蓝”获投资收益0.32亿元，金融资讯及数据终端服务收入占比稳定在54%。

2. B端券商IT：金融机构预算收紧，业绩分化

B端券商IT代表企业为恒生电子、金证股份、顶点软件，2025H1核心业绩如下表：

• 恒生电子：营收下滑因金融机构IT预算收紧，归母净利润高增（+772%）主要来自投资收益（+176%）及公允价值变动收益（+137%），核心业务财富科技服务收入5.3亿元（同比-3%）；
• 金证股份：营收下滑因收缩低毛利非金融IT业务，毛利率显著提升（+17.86pct），证券经纪软件业务毛利率达89%（+4.3pct），成本费用控制成效显著（营业成本同比-60%）；
• 顶点软件：业绩稳健，信创业务突出（A5核心交易系统在多家券商上线），软件开发及服务收入占比98%，费用率同比下降（销售费用-6%）。

三、互联网金融板块：市场回暖驱动高增

互联网金融企业通过“流量获客-金融信息服务-牌照变现”模式盈利，代表企业为东方财富、指南针、九方智投控股，2025H1业绩亮眼：

1. 核心业绩表现

2. 业务亮点

• 东方财富：证券业务为核心（占比77%），经纪业务市场份额提升，两融业务稳健；基金代销业务受费率下滑影响占比下降至21%，证券投资收益同比-15%（固收收益下降）；
• 指南针：麦高证券贡献显著，手续费及佣金净收入（经纪业务）同比+134%至1.93亿元，金融信息服务收入同比+60%至6.79亿元，高端产品销售占比提升；
• 九方智投控股：金融软件订单同比+74%至16亿元，产品矩阵优化（整合为股道领航等4大系列），AI数字人“九哥”及股票学习机推动流量转化，归母净利率同比+60.5pct至41.2%。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议

当前行业估值具备安全边际（万得金融科技指数PE 77倍，历史分位数78%），推荐以下标的：

• 龙头标的：同花顺（C端IT龙头，AI赋能用户粘性）、东方财富（互联网券商龙头，证券+基金双轮驱动）、恒生电子（B端IT龙头，资管IT市占率高）；
• 弹性标的：九方智投控股（产品创新+订单高增）、指南针（麦高证券放量）；
• 关注标的：顶点软件（信创业务突出）、财富趋势（行情交易系统市占率稳定）。

2. 风险提示

• 宏观经济波动风险：经济恢复不及预期导致资本市场活跃度下降，影响行业收入；
• 监管趋严风险：金融监管政策收紧可能限制业务开展（如券商IT合规要求提升）；
• 行业竞争加剧风险：C端金融信息服务领域竞争激烈，需持续创新维持市场份额；
• 技术风险：AI、大数据等技术故障或黑客攻击可能导致数据泄露、业务中断。

4. 关键问题

问题1：2025H1 C端券商IT与B端券商IT业绩分化的核心原因是什么？这种分化趋势在2025H2是否会持续？

答案：

1. 业绩分化核心原因：

   • 需求端差异：C端券商IT直接受益于资本市场活跃（2025H1 A股日均成交额+61%），散户交易需求提升带动行情交易软件、广告服务收入增长（如同花顺广告收入+83%）；B端券商IT依赖金融机构IT预算，2025H1金融机构受营收承压影响收缩IT投入，导致恒生电子、金证股份营收下滑。
   • 业务模式差异：C端业务以标准化产品为主（如行情软件），边际成本低，市场回暖后收入弹性高；B端业务以定制化项目为主（如券商核心交易系统），项目验收周期长，且金融机构决策谨慎，需求释放滞后。

2. 2025H2分化趋势判断：

   • C端：若资本市场维持活跃（如A股日均成交额保持1.3万亿元以上），C端业绩高增趋势将持续，叠加AI技术对用户粘性的提升（如同花顺大模型融合产品），营收利润增速有望保持25%以上；
   • B端：随着券商半年报披露后业绩回暖，金融机构IT预算可能逐步释放，叠加信创政策（如国密改造）推动，B端需求或边际改善，但全年仍受前期预算收缩影响，业绩恢复速度慢于C端，分化趋势将部分缓解但不会完全消失。

问题2：东方财富作为互联网金融龙头，2025H1证券业务占比达77%，其证券业务高增的核心竞争力是什么？相比传统券商有何优势？

答案：

1. 东方财富证券业务高增的核心竞争力：

   • 流量优势：依托东方财富网、天天基金等平台，拥有海量自然流量（2025H1天天基金日均独立访客超1000万），获客成本低（传统券商线上获客成本约200元/户，东方财富仅50元/户），2025H1经纪业务市场份额提升至6.2%（同比+0.8pct）；
   • 成本优势：互联网模式下人员、网点成本低，2025H1营业成本率仅16.2%（传统券商平均35%以上），证券业务毛利率84%（同比+0.12pct），显著高于行业平均（约30%）；
   • 生态协同：构建“资讯-行情-交易-理财”全链条生态，用户从金融信息服务自然转化为证券客户，2025H1两融业务余额同比+42%，基金代销客户向证券客户转化比例达15%。

2. 相比传统券商的优势：

   • 获客效率：传统券商依赖线下网点获客，受地域限制；东方财富通过线上流量池实现全国性获客，2025H1新增证券开户数同比+39%；
   • 产品体验：聚焦散户需求，推出“东方财富证券APP”（功能简洁、交易费率低，佣金率0.02%，低于传统券商0.03%-0.05%），用户活跃度（日均使用时长28分钟）高于传统券商APP（约15分钟）；
   • 业务协同：传统券商证券与基金业务割裂，东方财富通过天天基金实现“基金客户-证券客户”双向转化，2025H1交叉销售贡献证券业务收入的23%。

问题3：2025H1九方智投控股归母净利润同比激增597%，其高增长的核心驱动因素是什么？未来增长是否具备可持续性？

答案：

1. 2025H1高增长核心驱动因素：

   • 市场活跃带动订单增长：2025H1 A股日均成交额+61%，散户对金融信息服务需求激增，公司金融软件销售及服务总订单金额同比+74%至16亿元，旗舰产品“股道领航”销售额同比+92%；
   • 产品结构优化：整合原有产品为“股道领航、超级投资家、九爻股、股票学习机”4大矩阵，高端产品（单价5万元以上）销售占比从2024年的25%提升至2025H1的42%，拉动整体毛利率提升8.25pct至88%；
   • 成本费用控制：规模化效应下，销售费用率同比-12pct至35%，管理费用率同比-5pct至8%，归母净利率从2024H1的4.7%提升至41.2%。

2. 未来增长可持续性判断：

   • 短期（2025H2）：具备可持续性——若资本市场维持活跃，公司订单有望延续高增，且新增股票学习机（售价1.2万元）、AI数字人“九哥”等产品将进一步打开收入空间，预计2025全年归母净利润增速维持300%以上；
   • 长期（2026-2027年）：需关注两点——一是市场活跃度若回落，可能导致订单增速下降；二是行业竞争加剧（如同花顺、指南针推出同类高端产品），可能挤压利润空间。但公司通过“自有流量池培育（MCN账号粉丝超500万）+精准转化（用户画像匹配产品）”构建的竞争壁垒，长期仍有望保持25%-35%的利润增速。