【四海读报】20250912：电力设备新能源行业点评-四海清单

全国首个机制电价竞价结果出炉，山东省风电竞价结果较好

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报告在线阅读：20250912【MKList.com】电力设备新能源行业点评：全国首个机制电价竞价结果出炉，山东省风电竞价结果较好 | 四海读报

1. 一段话总结

9月11日，山东省公示2025年度新能源机制电价竞价出清结果（全国首个机制电价竞价结果），成为行业重要风向标。其中光伏机制电价0.225元/千瓦时，入选电量12.48亿千瓦时，机制电量比例80%；风电机制电价0.319元/千瓦时，入选电量59.67亿千瓦时，机制电量比例70%。风电机制电价远高于竞价下限且接近上限，结合成本测算预期投资收益率较优。国信证券认为，“十五五”期间国内新能源开发规模将保持稳定，且集中式开发更侧重风电，利好风电产业链，建议关注金风科技、三一重能、运达股份、时代新材。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、核心事件背景

事件性质：9月11日，山东省国网新能源云公示2025年度新能源机制电价竞价出清结果，为全国首个机制电价竞价结果，对行业定价及开发方向具有重要指导意义。
适用范围：此次竞价结果覆盖并网时间在2025年6月1日至12月31日之间的新能源项目。
政策基础：8月7日山东省发布《山东省新能源上网电价市场化改革实施方案》，明确2025年6月1日前投产的存量项目全电量参与市场交易后，机制电价按国家政策上限0.3949元/千瓦时（含税）执行。

二、竞价结果核心数据

此次竞价涵盖光伏与风电两大板块，风电表现显著优于光伏，具体数据如下表所示：

| 项目类型 | 竞价上下限（元/千瓦时） | 机制电价（元/千瓦时） | 机制电量比例 | 入围规模（GW） | 入选电量（亿千瓦时） | 项目数量 |
|———-|————————–|————————–|————–|—————-|———————-|———-|
| 光伏 | 0.1230.35 | 0.225 | 80% | 1.27 | 12.48 | 1175个 || 风电 | 0.0940.35 | 0.319 | 70% | 3.59 | 59.67 | 25个 |
数据来源：山东省国网新能源云，国信证券经济研究所整理

三、结果分析与行业洞察

风电性价比凸显：

风电机制电价0.319元/千瓦时，远高于竞价下限（0.094元/千瓦时），且接近上限（0.35元/千瓦时）；
结合最新成本情况，国信证券预期风电项目投资收益率较优，具备较强开发吸引力。

风光价格与存量对比：

与存量项目标杆电价（0.3949元/千瓦时）相比，光伏增量项目机制电价下降43%，风电增量项目机制电价下降19%，风电价格降幅更小，成本优势更明显。

装机规模特征：

光伏项目以小型化为主，1175个项目仅实现1.27GW规模，其中分布式光伏仅46MW；
风电项目规模更大，25个项目涵盖集中式陆上风电、分散式陆上风电、近海风电三类，合计规模达3.59GW，显示集中式风电开发力度更强。

四、投资建议与相关标的

行业展望：根据竞价结果及产业链反馈，预计“十五五”期间国内新能源开发整体规模保持稳定，集中式开发规模较“十四五”更侧重于风电，风电产业链将直接受益。
推荐标的：

| 代码 | 公司简称 | 市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2024A PE | 2025E PE | 2026E PE | PB |
|————|————|————–|————————-|————————-|————————-|———-|———-|———-|—–|
| 002202.SZ | 金风科技 | 529 | 18.6 | 27.0 | 36.7 | 28.4x | 19.6x | 14.4x | 1.4 |
| 688349.SH | 三一重能 | 344 | 18.1 | 21.3 | 26.8 | 19.0x | 16.1x | 12.8x | 2.6 |
| 300772.SZ | 运达股份 | 140 | 4.6 | 6.8 | 9.9 | 30.0x | 20.6x | 14.1x | 2.1 |
| 600458.SH | 时代新材 | 140 | 4.4 | 6.5 | 8.4 | 31.5x | 21.5x | 16.7x | 1.8 |
数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测；注：运达股份盈利预测来自Wind一致预期

五、风险提示

风电新增装机需求不及预期：若政策支持力度减弱或电力消纳能力不足，可能影响风电装机规模；
原材料价格上涨：钢材、稀土等原材料价格波动可能抬升风电设备制造成本，压缩企业利润；
市场竞争加剧：行业参与者增多可能导致价格战，影响行业整体盈利水平。

4. 关键问题

问题1：山东省此次新能源机制电价竞价结果中，光伏与风电的核心差异体现在哪些方面？反映出行业何种趋势？

答案：

核心差异：
1. 电价水平：风电机制电价0.319元/千瓦时，远高于光伏的0.225元/千瓦时，且风电电价更接近竞价上限（0.35元/千瓦时）；
2. 规模与结构：风电入围规模3.59GW，远超光伏的1.27GW，且涵盖近海风电等多元类型，光伏以小型集中式为主，分布式占比仅3.6%；
3. 价格降幅：相较于存量标杆电价（0.3949元/千瓦时），风电降幅19%，显著低于光伏的43%。
反映趋势：风电在增量新能源开发中具备更强的成本竞争力与投资吸引力，“十五五”期间集中式新能源开发将更侧重风电赛道。

问题2：山东风电机制电价“远高于下限且接近上限”这一结果对产业链有何影响？

答案：

提升投资积极性：风电电价接近上限意味着项目收益空间可观，结合当前成本水平，投资收益率较优，将显著激发开发商对风电项目的投资热情，带动新增装机需求；
利好设备企业：装机需求增长将直接传导至上游设备环节，金风科技（整机）、时代新材（零部件）等企业有望获得更多订单，业绩增长确定性增强；
引导行业资源配置：高电价信号将引导资本、技术等资源向风电产业链聚集，加速行业技术迭代与产能扩张，进一步巩固风电的能源转型核心地位。

问题3：国信证券建议关注风电产业链的逻辑是什么？潜在风险需重点警惕哪些？

答案：

推荐逻辑：
1. 政策与市场信号明确：山东作为全国首个机制电价竞价地区，其结果显示风电具备显著竞争优势，为全国其他地区提供参考，行业开发方向向风电倾斜；
2. “十五五”规划导向：结合产业链反馈，预计“十五五”期间集中式新能源开发更侧重风电，行业规模增长与结构优化双重利好风电产业链；
3. 企业盈利预期向好：风电项目投资收益改善将带动设备需求，推荐标的2025-2026年归母净利润均有望保持双位数增长，估值具备吸引力（如三一重能2025E PE仅16.1x）。
潜在风险：
1. 需求端风险：若后续其他省份竞价电价不及预期，或电力消纳能力不足，可能导致风电新增装机需求低于预期；
2. 成本端风险：钢材、稀土等原材料价格上涨可能侵蚀设备企业利润；
3. 竞争端风险：行业内企业扩产可能引发价格竞争，导致行业整体盈利水平下降。