【四海读报】20250915：汽车行业2025年9月投资策略暨中报总结-四海清单

8月汽车销量同比增长16%，2025Q2汽车板块营收同比增长9%

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1. 一段话总结

国信证券2025年9月汽车行业投资策略指出，行业景气度持续回升：8月汽车销量285.7万辆（同比+16.4%），新能源汽车销量139.5万辆（占比48.8%）；2025Q2 CS汽车营收9813.21亿元（同比+9.14%），但归母净利润同比-6.64%，汽车零部件板块表现突出（营收同比+11%，净利润同比+18%）。板块行情上，8月CS汽车板块上涨11.72%，跑赢沪深300指数1.39pct，其中零部件板块涨16.04%。核心驱动来自电动智能转型（华为、小米产业链发力）、政策刺激（重庆追加1.35亿元以旧换新补贴等）及出口增长。投资建议聚焦自主品牌崛起与增量零部件，风险主要为销量不及预期与供应链紧张。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、核心市场与业绩表现

销量数据：新能源占比近半，自主表现亮眼
8月汽车产销同比双增，新能源渗透率持续攀升，自主品牌批发量增速领先。具体数据如下：

类别	销量（万辆）	同比增速	环比增速	关键亮点
汽车总量	285.7	+16.4%	+10.1%	出口61.1万辆（+19.6%）
乘用车	254	+16.5%	+11.1%	自主品牌批发172万辆（+20%）
商用车	31.6	+16.3%	+3.4%	旅游客运需求修复
新能源汽车	139.5	+26.8%	–	占比48.8%，创历史新高

业绩表现：营收增长分化，零部件盈利改善
2025年中报显示，汽车板块营收稳健增长，但净利润受整车端拖累，零部件板块成为盈利主力。
- 整体业绩：2025H1 CS汽车营收18335.59亿元（同比+7.96%），归母净利润760.76亿元（同比+2.23%）；2025Q2营收9813.21亿元（同比+9.14%，环比+16.58%），归母净利润386.23亿元（同比-6.64%，环比+7.61%）。
- 细分板块：
  - 乘用车：Q2营收5322亿元（+10%），净利润133亿元（-29%），毛利率14.00%（同比-1.27pct）。
  - 零部件：Q2营收2688亿元（+11%），净利润168亿元（+18%），毛利率18.29%（同比+0.59pct），受益规模效应与原材料降价。
  - 商用车：Q2营收1421亿元（+1%），净利润61亿元（-5%），周期属性显著。
板块行情：跑赢大盘，零部件领涨
截至8月31日，CS汽车板块8月上涨11.72%，跑赢沪深300指数1.39pct、上证综指3.75pct；细分板块中，汽车零部件（+16.04%）和摩托车及其他（+15.87%）涨幅居前，乘用车（+8.01%）、商用车（+2.97%）涨幅相对温和。

二、核心驱动因素

电动智能转型加速
- 技术突破：小鹏G7 Ultra推送全场景VLA智驾功能，地平线征程芯片量产突破1000万套，禾赛800线激光雷达明年量产。
- 产业链发力：华为与上汽合作尚界H5（预售价16.98万元起，搭载ADS 4.0），小米计划2025年发布SUV车型，相关供应链标的订单充沛。
政策持续加码刺激
- 消费刺激：重庆市追加1.35亿元用于汽车以旧换新，单笔5万元以上车贷享1%财政贴息，杭州发放最高6000元消费补贴。
- 产业支持：国务院提出大力发展智能网联汽车，上海支持AI芯片研发，市场监管总局强化辅助驾驶合规监管。
出口与全球化布局
8月汽车出口61.1万辆（同比+19.6%），比亚迪与深圳港合作优化出海物流，文远知行Robotaxi进军新加坡，中国汽车海外竞争力持续提升。

三、投资建议与风险提示

投资建议
聚焦自主品牌崛起与电动智能增量零部件两大主线，具体标的如下：

推荐方向	核心标的	逻辑支撑
整车	零跑汽车、江淮汽车、吉利汽车	强新品周期，出海与华为/小米赋能
智能化	科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利	智驾硬件（激光雷达、域控制器）需求爆发
机器人	拓普集团、三花智控、双环传动	人形机器人核心部件（减速器、热管理）国产化
国产替代	星宇股份、福耀玻璃、继峰股份	进口替代加速，全球份额提升

风险提示
- 宏观经济复苏不及预期，导致汽车消费需求萎缩；
- 供应链紧张（如芯片、电池原材料）推高成本，压缩盈利；
- 新能源汽车销量不及预期，行业价格战加剧。

4. 关键问题

问题1：2025年Q2汽车板块业绩分化的核心原因是什么？零部件板块为何能实现盈利高增？

答案：

业绩分化核心原因：整车板块受价格战与产品结构调整拖累，2025Q2 CS乘用车净利润同比-29%；而零部件板块受益于规模效应、原材料降价及出口改善，净利润同比+18%。
零部件盈利高增逻辑：① 终端销量增长（8月乘用车批发245.8万辆，同比+14.5%）带来规模效应，单位固定成本下降；② 原材料价格回落（8月浮法玻璃同比-13.3%、锌锭同比-7.1%）；③ 出口业务占比提升，海外订单盈利水平高于国内；④ 电动智能增量部件（如域控制器、激光雷达）渗透率提升，产品溢价能力增强。

问题2：华为、小米等科技企业入局对汽车行业产业链带来哪些影响？哪些环节最受益？

答案：

核心影响：① 技术重构，加速智能驾驶（华为ADS 4.0）与车机系统（鸿蒙座舱）普及；② 商业模式创新，推动“硬件+软件+服务”一体化；③ 供应链重塑，带动上下游细分领域订单爆发。
受益环节：① 智驾硬件（激光雷达：禾赛科技；域控制器：科博达）；② 车机与交互（HUD：华阳集团；声学：上声电子）；③ 底盘与热管理（空气悬架：拓普集团；热管理部件：三花智控）；④ 车身与内饰（座椅：继峰股份；玻璃：福耀玻璃）。

问题3：从销量、政策、技术三大维度看，2025年下半年汽车行业的核心增长点在哪里？

答案：

销量维度：① 新能源汽车（预计2025年销量1556万辆，同比+28%），尤其华为智选、小米等新车型放量；② 出口市场（全年预计突破700万辆），东南亚、欧洲等区域需求增长；③ 商用车复苏，旅游客运与物流需求修复带动销量回升。
政策维度：① 以旧换新（重庆、杭州等地方补贴）与车贷贴息刺激存量替换；② 智能网联政策（如L3级智驾试点）打开高端车型市场空间；③ 出口关税优惠（如美国降低日本汽车关税，或间接利好中国车企出海）。
技术维度：① 智驾进阶（L2+车型渗透率超50%，L3进入元年）；② 人形机器人与汽车融合（优必选斩获2.5亿元订单，带动减速器、传感器需求）；③ 电池技术升级（高压快充、固态电池试产）提升产品竞争力。

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THE END