【四海读报】20250921：锂电设备专题报告

锂电设备专题：电池厂资本开支恢复，锂电设备有望拥抱新一轮扩产周期

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1. 一段话总结

本报告聚焦锂电设备行业发展机遇，指出在电池厂产能利用率回升与资本开支恢复驱动下，行业有望拥抱新一轮扩产周期：头部企业宁德时代2025H1产能利用率达90%，资本开支年化重回400亿元以上，主要电池厂2025H1资本开支合计351亿元（同比+36%）；需求端支撑强劲，2024-2030年全球动力电池CAGR约25%、储能电池CAGR约29%，宁德时代未来三年设备需求空间达400-700亿元；设备企业合同负债已超前期高点，盈利呈底部反转趋势，建议关注联赢激光、先导智能等标的，同时提示下游需求、行业竞争等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、报告核心定位

本报告为中邮证券2025年9月发布的锂电设备专题报告，通过分析电池厂产能利用率、资本开支等供给端信号及动力/储能电池需求端支撑，判断锂电设备行业即将进入新一轮扩产周期，进而给出投资建议与风险提示，维持行业“强大于市”评级。

二、行业核心驱动因素

1. 供给端：电池厂资本开支显著恢复

• 宁德时代引领复苏

  • 产能利用率：2025H1产能345GWh，产量310GWh，利用率达90%，较2022-2024年（83%、70%、76%）显著提升，处于高位水平。
  • 资本开支：2025H1“购建固定资产等支付现金”达202亿元（同比+46%），年化超400亿元；在建工程351亿元，接近2022年峰值（354亿元），2024Q4起已连续三个季度维持高开支。

• 行业整体同步改善
  主要电池厂（宁德时代、亿纬锂能等）资本开支与在建工程均呈增长趋势，具体数据如下表：

2. 需求端：动力与储能电池高增支撑长期需求

• 动力电池：2024年全球出货量969GWh，预计2030年达3754GWh，2024-2030年CAGR约25%；中国、欧洲、美国2030年出货量预计分别达2014GWh、918GWh、608GWh。
• 储能电池：2024年全球出货量301GWh，预计2030年达1400GWh，2024-2030年CAGR约29%；动力+储能电池2030年需求量合计达5154GWh，CAGR26.5%。

三、锂电设备行业现状

1. 订单储备充足：截至2025H1，主要锂电设备上市公司（先导智能、联赢激光等）合计合同负债达230亿元，已超过前几年高点，印证行业需求复苏。
2. 盈利底部反转：2025Q1-Q2，设备企业扣非归母净利润呈现向上改善趋势；毛利率、净利率虽受产品降价、竞争压力影响仍在修复，但已脱离底部区间。
3. 市场空间明确：测算宁德时代2027年底产能缺口约300-600GWh，对应设备价值量空间约400-700亿元（假设2026-2027年单GWh设备投资额1.20/1.15亿元）。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议

推荐关注技术领先、订单充足的设备企业，具体估值如下表：

2. 风险提示

• 下游需求不及预期：全球新能源车或储能需求增速放缓，影响电池厂扩产节奏；
• 行业竞争加剧：设备企业价格战导致盈利水平进一步承压；
• 新技术进展不及预期：固态电池等新技术落地延迟，影响设备更新需求；
• 全球政策变化：各国产业政策调整影响电池产业链布局。

4. 关键问题

问题1：从供给端信号来看，锂电设备行业进入扩产周期的核心依据是什么？

答案：核心依据来自电池厂产能利用率回升与资本开支的明确恢复：

1. 头部企业引领：宁德时代2025H1产能利用率达90%，创2021年以来新高，资本开支年化重回400亿元以上，在建工程接近2022年峰值（351亿元），2024Q4起已连续三个季度维持高开支；
2. 行业整体跟进：主要电池厂2025H1资本开支合计351亿元（同比+36%），在建工程达815亿元，较2024年增长20.6%，显示全行业扩产意愿增强；
3. 设备端验证：设备企业合同负债达230亿元，超前期高点，订单储备充足，印证电池厂扩产需求已传导至设备环节。

问题2：需求端动力与储能电池的增长前景如何？对锂电设备行业有何长期支撑？

答案：

• 增长前景：

  1. 动力电池：2024年全球出货969GWh，2030年预计达3754GWh，2024-2030年CAGR约25%，欧美市场渗透率（美国9.7%、欧洲17.2%）仍有较大提升空间；
  2. 储能电池：2024年全球出货301GWh，2030年预计达1400GWh，2024-2030年CAGR约29%，风电光伏装机增长与工商业储能场景拓展为核心驱动。

• 对设备的长期支撑：动力+储能电池2030年需求量合计达5154GWh，2024-2030年CAGR26.5%，持续增长的电池需求将推动电池厂常态化扩产，为锂电设备提供稳定的增量市场；仅宁德时代一家未来三年设备需求就达400-700亿元，头部企业扩产将率先带动设备企业业绩增长。

问题3：当前锂电设备企业的经营现状与投资逻辑是什么？推荐标的具备哪些共性特征？

答案：

• 经营现状：

  1. 订单端：合同负债达230亿元，超前期高点，订单储备充足，行业需求复苏明确；
  2. 盈利端：2025Q1-Q2扣非归母净利润呈底部反转趋势，毛利率、净利率虽仍在修复，但已脱离底部，盈利拐点显现。

• 投资逻辑：把握“扩产周期重启+技术迭代红利”双重机遇——短期受益于电池厂资本开支恢复带来的存量设备需求，长期受益于固态电池等新技术落地带来的设备更新需求。

• 推荐标的共性特征：

  1. 技术领先：在激光焊接、自动化产线等核心环节具备技术壁垒，如联赢激光的激光焊接设备、先导智能的整线解决方案；
  2. 客户绑定：深度合作宁德时代等头部电池厂，订单获取能力强；
  3. 盈利修复：估值处于合理区间，2026E PE多在20-45倍，伴随订单交付，盈利有望持续改善（如联赢激光2027E PE仅16.28倍）。