【四海读报】20251010：2025年四季度股票组合-四海清单

2025年四季度股票组合

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1. 一段话总结

本报告（2025年10月10日发布）显示，2025年三季度A股延续强势，上证指数逼近3900点，通信、电子等板块领涨；三季度股票组合平均涨幅33.11%（沪深300涨17.90%），华新水泥、宁德时代等个股涨幅超50%。四季度市场环境方面，美联储降息提供宽松外部空间，国内宏观政策发力稳增长，流动性支持权益资产配置价值，但指数高位或存短期波动。组合围绕周期、消费、电力设备及新能源汽车、TMT及其他四大主线，精选32只潜力股（如宁德时代、恒瑞医药、中际旭创），同时提示宏观经济、下游需求、贸易摩擦等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、报告基础信息

项目	内容
报告类型	证券研究报告-股票组合（东莞证券）
发布时间	2025年10月10日
风险等级	中高风险
核心依据	宏观政策稳增长、美联储降息流动性宽松、高景气行业业绩验证
数据来源	iFinD、Wind、公司公告、东莞证券研究所整理

二、2025年三季度市场与组合表现

1. 市场整体表现

指数涨幅：三季度上证指数上涨12.73%，深成指上涨29.25%，创业板指上涨50.40%，三大股指收获月线五连阳，通信、电子、电力设备板块领涨，银行板块收负。
市场特征：个股涨多跌少，资金聚焦高景气赛道（AI、新能源、先进封装），政策驱动下消费、周期板块边际改善。

2. 三季度组合业绩

整体收益：组合区间平均涨幅33.11%，同期沪深300指数涨幅17.90%，大幅跑赢指数15.21个百分点。
个股表现：
- 涨幅超50%：华新水泥（+56.25%）、紫金矿业（+52.14%）、宁德时代（+59.96%）、先导智能（+150.99%）、阳光电源（+139.01%）、兆易创新（+69.05%）等。
- 涨幅30%-50%：厦门钨业（+42.38%）、中国稀土（+43.27%）、恒瑞医药（+37.86%）、金风科技（+48.08%）等。

三、2025年四季度市场环境分析

1. 海外环境：宽松与不确定性并存

货币政策：美联储降息，中美货币政策周期趋同，降低资本外流压力，吸引外资流入A股（2025年三季度北向资金净流入超800亿元）。
贸易风险：美国新一轮关税政策加剧全球贸易不确定性，出口依赖型行业（电子、家电）需警惕外部需求波动。

2. 国内环境：政策发力稳增长

经济基本面：8月经济供需双稳，但9月制造业PMI仍处收缩区间（49.8），消费、投资需政策进一步提振。
政策支持：货币政策“适度宽松”，推动消费品“以旧换新”；资本市场深化制度改革，引导上市公司提质增效，市场“稳”基础巩固、“活”生态加速形成。

3. 流动性与估值：权益资产配置价值凸显

流动性：国内无风险利率下行（10年期国债收益率降至2.5%以下），居民存款搬家趋势延续（2025年三季度居民储蓄减少1.2万亿元），权益资产吸引力提升。
估值水平：当前A股主要指数（沪深300、创业板指）PE分别为12.5倍、28倍，处于历史30%-40%分位，估值合理且具备上行空间。

四、2025年四季度股票组合配置

1. 组合主线与标的（共32只）

投资主线	潜力股	核心逻辑
周期	华新水泥(600801)、中国建筑(601668)、洛阳钼业(603993)、兴业银锡(000426)、中国稀土(000831)、厦门钨业(600549)	华新水泥海外产能翻倍计划；中国建筑低估值（PE 4.68倍）+基建订单增长；洛阳钼业铜金业务放量（2025H1净利+60.07%）
消费	恒瑞医药(600276)、山西汾酒(600809)、伊利股份(600887)、长白山(603099)、申通快递(002468)、力盛体育(002858)	恒瑞医药创新药收入占比60.66%；伊利股份受益育儿补贴政策；长白山冰雪旅游+沈白高铁开通
电力设备及新能源汽车	宁德时代(300750)、璞泰来(603659)、国电南瑞(600406)、阳光电源(300274)、金风科技(002202)、赛力斯(601127)	宁德时代2025H1净利+33.33%，海外工厂投产；阳光电源储能收入+127.78%；赛力斯M8销量放量（Q2销4.14万辆）
TMT及其他	长电科技(600584)、圣邦股份(300661)、兆易创新(603986)、金山办公(688111)、立讯精密(002475)、沪电股份(002463)、移远通信(603236)、中际旭创(300308)等14只	中际旭创硅光产品占比提升（Q2净利+78.8%）；沪电股份AI服务器PCB收入+25.34%；金山办公WPS AI月活2951万（+50%）

2. 重点个股关键数据

个股名称	2025年目标EPS（元）	当前PE（倍）	2025H1核心业绩	核心优势
宁德时代	14.57	27.59	营收1788.86亿(+7.27%)，净利304.85亿(+33.33%)	全球动力电池市占率37%，储能系统出货28GWh
恒瑞医药	1.26	56.90	创新药收入95.61亿(+25%)，瑞维鲁胺进院超2000家	抗肿瘤药物市占率第一，国际化布局加速
中际旭创	8.06	50.07	营收147.9亿(+37%)，净利40亿(+69.4%)	800G光模块市占率30%，硅光产品毛利率39.96%
中国建筑	1.16	4.68	新签合同2.5万亿(+0.9%)，基建订单+10%	低估值蓝筹，分红率5%+

五、风险提示

宏观经济波动风险：经济复苏不及预期，导致周期、消费板块需求下滑。
下游需求不及预期风险：新能源汽车、AI服务器等需求增长放缓，影响电力设备、TMT板块业绩。
贸易摩擦风险：中美贸易政策变化，冲击电子、出口型制造企业（如立讯精密、移远通信）。
政策推进滞后风险：“以旧换新”、新能源补贴等政策落地不及预期，拖累消费、新能源板块。

4. 关键问题

问题1：四季度组合中电力设备及新能源汽车板块（如宁德时代、阳光电源）的核心配置逻辑是什么？该板块面临的主要风险有哪些？

答案：核心配置逻辑与风险如下：

核心配置逻辑：① 业绩高增验证：宁德时代2025H1归母净利润+33.33%，储能系统出货28GWh（+127%）；阳光电源2025H1净利+55.97%，全液冷储能系统PowerTitan 2.0海外落地超50个项目。② 政策与需求共振：国内“以旧换新”政策推动新能源汽车销量（2025H1销量680万辆，+25%），全球储能需求爆发（2025年全球装机预计180GW，+40%）。③ 技术壁垒与市占率：宁德时代全球动力电池市占率37%，阳光电源逆变器市占率25%，均为全球龙头，技术迭代（如宁德时代全固态电池2027年量产）保障长期竞争力。
主要风险：① 价格战加剧：新能源汽车厂商降价传导至上游，动力电池单GWh盈利可能从1.5亿元降至1.2亿元；② 原材料波动：锂价若从12万元/吨涨至18万元/吨，宁德时代毛利率将下降3-5个百分点；③ 技术路线替代：钠电池、氢燃料电池对锂电池的潜在替代风险，短期影响小但长期需跟踪。

问题2：三季度组合跑赢沪深300指数15.21个百分点，主要依赖哪些板块的贡献？四季度这些板块能否延续强势？

答案：三季度收益贡献与四季度展望如下：

三季度核心贡献板块：① 电力设备：宁德时代（+59.96%）、先导智能（+150.99%）、阳光电源（+139.01%），贡献组合40%收益，核心因全球新能源装机超预期（2025H1全球风电+光伏装机180GW，+35%）；② TMT：兆易创新（+69.05%）、中际旭创（+45%），受益AI服务器需求爆发（2025H1全球AI服务器出货120万台，+80%）；③ 周期：华新水泥（+56.25%）、紫金矿业（+52.14%），因基建投资回升（2025H1基建投资+8.5%）与大宗商品价格上涨（铜价+15%、稀土+20%）。
四季度延续性判断：① 电力设备：能延续（国内储能补贴政策10月落地，海外工厂投产提升盈利）；② TMT：谨慎乐观（AI算力需求仍高，但光模块、PCB估值已处历史高位，需业绩验证）；③ 周期：边际改善（基建“金九银十”延续，四季度基建投资预计+10%，但房地产需求仍弱或拖累水泥需求）。

问题3：组合中消费板块标的（如伊利股份、长白山）分别对应不同细分赛道，其各自的核心驱动因素与差异化优势是什么？

答案：消费板块细分赛道驱动因素与优势如下：

伊利股份（乳制品）：① 核心驱动：育儿补贴政策（3岁以下婴幼儿年补贴3600元）提振奶粉需求，2025H1奶粉业务收入+14.26%；原奶价格下降（2025H1原奶价-8%）推动毛利率提升1.94pct至34.36%。② 差异化优势：常温奶市占率38%（行业第一），渠道覆盖超120万个终端，低温奶、冷饮业务（+12.39%）形成第二增长曲线。
长白山（冰雪旅游）：① 核心驱动：政策推动冰雪经济（2027年冰雪经济总规模目标1.2万亿元）；沈白高铁9月开通，北京至长白山通勤时间从6小时缩至3.5小时，华北客流预计增长50%。② 差异化优势：拥有长白山北/西/南景区独家客运权，稀缺冰雪资源（雪季长达6个月），2025暑期“稻米节”活动带动游客量+30%，下半年业绩有望扭亏（2025H1亏损0.02亿）。
申通快递（快递）：① 核心驱动：快递“反内卷”政策（义乌/广东等地单价提价0.1-0.4元/票），2025年8月单票收入2.06元（+3%），毛利率提升2pct；2025H1业务量123.5亿件（+20.7%），市占率12.91%。② 差异化优势：中转中心直营率80%，单票运营成本较2024年下降0.05元，成本控制能力优于同行（圆通、中通单票成本高0.03-0.04元）。