【四海读报】20251011：东吴证券2025年10月度金股-四海清单

策略深度报告：10月度金股：聚焦高质量发展组合

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1. 一段话总结

本报告（2025年10月11日发布）指出，10月A股预计保持震荡上行态势，四季度货币政策或积极变化（美国降息周期+国内经济“稳中有进”），风险偏好有望提升；结构上聚焦高质量发展领域，以芯片自主可控为核心（海光信息、芯原股份、北方华创），辅以涨价品种（兆易创新、高能环境）及独立景气/事件催化方向（恒瑞医药、宁德时代、上海洗霸等），共推荐10只金股；2024年全球等静压市场规模618.78亿元（中国167.44亿元），预计2030年达912.59亿元（CAGR 6.69%），同时提示经济增长、政策推进、地缘政治、海外政策四大风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、报告基础信息

项目	内容
报告类型	证券研究报告-策略深度报告（10月金股推荐）
发布时间	2025年10月11日
核心分析师	芦哲（S0600524110003）、陈刚（S0600523040001）等
核心逻辑	10月A股震荡上行，货币政策预期积极，聚焦高质量发展领域，以芯片自主可控为核心，搭配涨价品种与独立景气标的，推荐10只金股
数据来源	Wind、东吴证券研究所、企业公告

二、10月市场展望：震荡上行，政策驱动风险偏好

1. 指数趋势：压制因素消退，海外催化正面

节前压制因素缓解：9月受阅兵、节前避险、季末调仓影响市场震荡，节后这些因素逐步消退；
海外市场带动：假期全球主要股市表现突出，AI产业催化密集（如Sora 2落地），国内资金风险偏好有望提升。

2. 货币政策：四季度或有积极变化

国内政策基调：央行三季度例会将经济表述从“向好态势”改为“稳中有进”，结合美国降息周期，四季度加大刺激必要性增强，若政策落地将正面提振股市；
海外流动性：美国开启降息周期，拓展国内降息预期与流动性宽松空间，弱美元趋势利好成长股。

3. 风格方向：聚焦高质量发展与科技成长

顶层设计引导：9月30日起《人民日报》连发8篇“钟才文”文章，明确后续政策聚焦高质量发展，为四中全会、“十五五”规划铺垫；
科技成长主线：历史经验显示宏观要素（如美元趋势）比估值更关键，当前弱美元+AI算力需求释放，科技成长仍为核心上涨主线。

三、金股配置逻辑与明细

1. 配置框架：三大方向

配置方向	核心逻辑	代表标的
芯片自主可控	海外半导体行情早于A股，国产链估值约束低、自主可控逻辑强	海光信息、芯原股份、北方华创
涨价品种	① AI赋能存储涨价；② 周期品中有色金属涨价	兆易创新（存储）、高能环境（金属）
独立景气/事件催化	预期差或催化节点领域，如创新药、储能、固态电池、军工	恒瑞医药、宁德时代、上海洗霸、航天电子

2. 10大金股核心信息

股票代码	股票简称	行业	总市值（亿元）	2026E EPS（元）	2027E EPS（元）	2026E PE	2027E PE	核心逻辑
688041.SH	海光信息	计算机	5871	1.85	2.50	137	101	CPU/DCU双产品，AI算力国产化受益
300418.SZ	昆仑万维	传媒互联网	610	-0.34	0.08	607	–	AI全产业链（算力-大模型-应用），短剧高景气
603986.SH	兆易创新	电子	1423	3.36	–	63	–	存储涨价，定制化DRAM受益端侧AI
688521.SH	芯原股份	电子	385	0.50	1.06	366	173	ASIC设计龙头，收购芯来补全CPU IP
600879.SH	航天电子	军工	962	0.24	0.27	49	43	剥离民用业务，聚焦宇航电子+无人系统
603588.SH	高能环境	环保公用	109	0.60	0.69	45	41	资源化业务贡献核心利润，金属涨价弹性
002371.SZ	北方华创	机械	3275	12.89	15.61	12	10	半导体设备平台型公司，国产化率提升
600276.SH	恒瑞医药	医药	4774	1.58	1.76	35	29	创新药BD常态化，海外授权加速
300750.SZ	宁德时代	电新	18529	17.59	21.18	23	19	全球动储龙头，2026年出货预计800GWh
603200.SH	上海洗霸	电新	159	1.16	3.58	78	25	硫化锂龙头，固态电池材料放量

四、风险提示

经济增长不及预期风险：经济复苏缓慢影响企业盈利修复，加剧市场不确定性；
政策推进不及预期风险：高质量发展、科技扶持等政策落实滞后，影响行业增速；
地缘政治风险：极端地缘事件压制风险偏好，加大股市波动；
海外政策不确定性风险：美国降息节奏、关税政策变化，影响全球流动性与出口链。

4. 关键问题

问题1：10月金股配置以“芯片自主可控”为核心，其背后的核心逻辑是什么？该方向下3只标的（海光信息、芯原股份、北方华创）的差异化竞争优势分别是什么？

答案：核心逻辑与标的优势如下：

核心逻辑：① 行情节奏差：海外半导体行情启动早于A股，已充分计价2026年业绩预期，而国产半导体链行情滞后，估值约束更低（如北方华创2026E PE仅12倍）；② 自主可控刚需：美国对半导体设备、芯片的制裁加剧（如限制先进设备出口），国内FAB厂加速导入国产产品，国产化率从25%-30%向50%突破；③ 算力需求驱动：AI算力需求爆发（如DCU、ASIC），国产芯片厂商迎来历史性替代机遇。
标的差异化优势：① 海光信息：拥有CPU（信创稳健增长）与DCU（AI算力核心）双产品，DCU性能生态位列国内第一梯队，受益互联网大厂订单与政策支持；② 芯原股份：国内顶级ASIC设计公司，收购芯来科技补全CPU IP，形成“GPU/NPU+RISC-V”全栈异构平台，订单连续8季度创新高，绑定国内云厂商自研ASIC需求；③ 北方华创：半导体设备平台型龙头，覆盖薄膜沉积、刻蚀等前道关键环节（占设备价值链超70%），受益存储涨价（长存/长鑫扩产）与AI芯片扩产，国产化率提升直接利好。

问题2：金股中的“涨价品种”（兆易创新、高能环境）分别受益于哪些涨价逻辑？这些逻辑的可持续性如何？

答案：涨价逻辑与可持续性分析如下：

兆易创新（存储涨价）：① 涨价逻辑：AI赋能端侧设备（AI PC、AI手机），NPU+定制化存储成为产业趋势，NOR Flash与DRAM需求提升，价格从2024年底部回升，公司定制化DRAM“大厂不想做、小厂做不过”，稀缺性显著；② 可持续性：端侧AI趋势（AIOT、AI PC）至少持续2-3年，2025-2026年国内头部手机/PC厂商合作项目陆续落地（如与ATL合作硅碳负极），且业务有望延伸至云端（HBM平替），涨价逻辑可持续至2026年。
高能环境（金属涨价）：① 涨价逻辑：公司资源化业务（回收铜、金、银、铂族金属）占毛利57.4%（2025H1），2025年以来LME铜上涨24%、伦敦金现上涨54%、伦敦银现上涨76%，存货54亿元（2025Q2）直接受益；同时公司为国内精铋头部产能（2024年产量4469吨），铂族金属工艺跑通，产能提升；② 可持续性：全球弱美元周期（美国降息）支撑贵金属价格高位，工业金属需求随经济复苏回暖，资源化项目技改完成后进入稳定运营期，涨价弹性可持续至2025年底，长期看资源化产业链延伸（海外+上游）打开空间。

问题3：10月市场预计“震荡上行”，但提示四大风险，在操作层面应如何平衡“布局机会”与“风险防范”？具体到金股组合，哪些标的更适合风险偏好不同的投资者？

答案：操作平衡策略与标的适配如下：

操作平衡策略：① 仓位控制：风险偏好高的投资者可配置60%-70%仓位（聚焦科技成长），风险偏好低的投资者保持40%-50%仓位，预留资金应对波动；② 标的选择：核心仓位配置“高景气+低估值”标的（如北方华创2026E PE 12倍、宁德时代2026E PE 23倍），卫星仓位配置事件催化标的（如上海洗霸-固态电池技术突破）；③ 止损设置：单只标的跌破20日均线或10%跌幅时止损，规避黑天鹅风险。
标的风险偏好适配：① 低风险偏好（稳健型）：优先选择业绩确定、估值低的标的，如北方华创（半导体设备国产替代确定，2026E PE 12倍）、宁德时代（全球动储龙头，2026E PE 23倍）、恒瑞医药（创新药BD常态化，2026E PE 35倍）；② 中风险偏好（平衡型）：选择景气明确、有涨价/催化的标的，如兆易创新（存储涨价，端侧AI催化）、高能环境（金属涨价，资源化稳定）、航天电子（低空经济+央企市值管理）；③ 高风险偏好（激进型）：布局高弹性、技术突破型标的，如芯原股份（ASIC订单放量，2026E PE 366倍）、上海洗霸（硫化锂扩产，固态电池技术）、昆仑万维（AI应用流水放量，2026E PE 607倍）。