【四海读报】20251019：电力设备与新能源行业研究（政策）

能源领域政策组合拳频出，十五五任务主线逐渐清晰

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1. 一段话总结

本报告（国金证券2025年10月19日发布）指出，节后能源领域政策组合拳频出（涵盖可再生能源消纳、节能降碳预算、风电增值税、价格治理），明确十五五“降碳+装备高质量发展”主线，重点关注绿氢氨醇、风电、储能&光伏、电网设备（出海） 四大方向；各子行业呈现差异化景气：氢能领域政策扫清规模化障碍，绿醇2030年需求超4000万吨；风电海风增值税优惠延续至2027年，海缆/基础环节受益；光伏反内卷推动硅料/硅片盈利修复，10月组件排产52GW；锂电关键原料（6F、湿法隔膜）涨价，6F价格周涨23.33%；电网设备海外订单与主网份额双升，新能源车市进入冲量期，10月1-12日新能源零售36.7万辆（渗透率53.5%）；投资建议聚焦各子行业龙头，风险提示政策执行与价格竞争超预期。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、核心政策与十五五主线

1. 近期政策梳理（节后一周内）

2. 十五五核心主线

• 降碳主线：推进电力（风光储）与非电（绿氢、绿醇）领域协同降碳；
• 装备升级：推动风电、光伏、氢能设备等高端化、国际化发展。

三、各子行业景气分析

1. 氢能与燃料电池：政策扫清障碍，规模化在即

• 政策路径：四步推动产业爆发（图表1）：

  1. 强制需求：发改委《征求意见稿》创造绿氢/绿氨/绿醇下游市场；
  2. 资金支持：中央预算补贴绿色甲醇项目，改善IRR；
  3. 成本优化：绿电直连制氢免除“过网费”，降低电力成本；
  4. 长期预期：IMO政策推迟不改变绿色航运趋势，国内政策前瞻性支撑。

• 需求数据：

  • 短期：300艘甲醇船带动680万吨绿醇需求，当前产能仅几十万吨，供不应求；
  • 长期：2030年全球绿醇需求超4000万吨（掺混10%以上）。

• 重点标的：绿醇生产商（金风科技、佛燃能源）、电解槽设备（华电科工、华光环能）、燃料电池（亿华通）。

2. 风电：海风政策利好，招标高增

• 政策影响：

  • 陆风：增值税优惠结束，冲击较小（项目IRR仍优于光伏，非技术成本可压缩1-2元/W）；
  • 海风：优惠延续至2027年，加速业主抢装，1-9月海风机组招标8.6GW（同比+29%）。

• 投资主线：

  1. 整机：金风科技、明阳智能（25H2盈利修复）；
  2. 两海（海风+出海）：东方电缆（海缆）、大金重工（基础）；
  3. 零部件：日月股份（铸锻件）、金雷股份。

3. 光伏&储能：反内卷推动盈利修复

• 行业数据（10月排产）：

  环节	10月排产（GW）	环比变动	核心驱动
  硅料	13.33万吨（≈70GW）	+1.1%	反内卷推动价格上涨，协鑫Q3扭亏
  硅片	62	+5.6%	价格回暖，开工率稳定
  电池片	59	-2.6%	210RN供过于求，183N受印度需求支撑
  组件	52	-2.3%	国内成本压力，海外印度需求提升

• 储能亮点：大储需求高增，阳光电源、阿特斯等龙头受益。

4. 锂电：关键原料涨价，景气高企

• 价格变动：

  • 6F：10月价格跳跃式增长，周涨23.33%（现价7.4万元/吨），11月供应缺口仍存；
  • 湿法隔膜：8月下旬以来涨7%，头部厂商满产，订单外溢。

• 行业动态：

  • 宁德时代：因中创新航产能不足，切入智界车型供应链，供应82度电池；
  • 欧盟新规：拟强制中企转让电池技术，倒逼企业加速固态电池研发。

5. 电网设备：海外+主网双驱动

• 业绩亮点：思源电气25Q3归母净利润9.0亿元（同比+49%），海外订单与主网份额双升；
• 技术突破：英伟达发布800VDC架构白皮书，明确SST（固态变压器）为解决方案，关注金盘科技；
• 招标动态：国网电表第三批招标1908万只，评分标准调整推动价格回升。

6. 新能源车：进入冲量期，渗透率高企

• 销量数据：10月1-12日乘用车零售68.6万辆（环比+12%），其中新能源36.7万辆（渗透率53.5%）；
• 新车动态：零跑D19（大型六座SUV）亮相，纯电零百3秒级、增程4秒级，若定价25万元左右，月销有望超竞品。

四、投资建议与风险提示

1. 重点推荐标的（分领域）

2. 风险提示

• 政策执行风险：可再生能源消纳、节能降碳预算等政策落地不及预期；
• 价格竞争风险：光伏、锂电等环节产能过剩导致盈利恶化；
• 技术替代风险：欧盟电池技术限制倒逼国内技术升级压力。

4. 关键问题

问题1：氢能领域近期政策如何“系统性扫清”规模化障碍？绿氢及其衍生物（绿醇）的短期与长期需求空间分别是多少？

答案：

1. 政策“系统性扫清”障碍的四大路径

• 第一步：创造强制需求：发改委《可再生能源消费最低比重目标实施办法（征求意见稿）》首次强制考核“非电消费比重”，要求重点用能企业必须消费一定比例非电可再生能源，从政策层面解决绿氢/绿氨/绿醇“消纳难”的核心痛点，为产业链注入确定性；
• 第二步：资金直接支持：发改委《节能降碳中央预算内投资专项管理办法》对绿色甲醇项目给予最高20%中央预算补贴，直接改善项目IRR，推动规划产能转化为实际开工，形成“需求拉动+资金推动”闭环；
• 第三步：降低源头成本：《关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知》鼓励绿电直连制氢，明确免除“系统备用费、输配电量电费”，相当于降低绿氢生产的电力成本（占制氢成本60%以上），支撑平价绿氢发展；
• 第四步：稳固长期预期：IMO全球航运净零框架投票推迟1年，但欧盟EU ETS、Fuel EU等碳政策已落地，带动300艘甲醇船订单（对应680万吨绿醇需求），国内政策前瞻性足以支撑第一波产业浪潮。

2. 绿氢衍生物（绿醇）的需求空间

• 短期（2025-2027年）：全球300艘甲醇燃料船舶将陆续投运，每艘船年均消耗绿醇约2.27万吨，合计带动680万吨绿醇需求，而当前全球绿醇产能仅几十万吨，供不应求窗口期明确；
• 长期（2030年）：若全球航运燃料掺混10%以上绿醇，叠加化工、炼钢等非电领域替代，2030年全球绿醇需求量将超4000万吨，较当前产能存在近10倍增长空间。

问题2：风电行业陆风与海风的增值税政策调整对各自产业链影响有何差异？当前海风招标与装机的高景气度主要体现在哪些数据上？

答案：

1. 增值税政策调整对陆风与海风的差异化影响

2. 海风高景气度的数据体现

• 招标数据：2025年1-9月国内海风机组招标量达8.6GW，同比增长29%，其中Q3单季度招标超3GW，招标节奏显著加快；
• 产业链订单：近期东方电缆、中天科技等企业陆续中标阳江三山岛、浙江某海风高电压海缆项目，中标金额合计超20亿元，验证海缆环节需求旺盛；
• 装机预期：2025年国内海风装机目标10GW，当前开工进度超70%，叠加政策刺激，预计Q4将迎来装机“翘尾”，2026年装机有望突破15GW（同比+50%）。

问题3：光伏行业“反内卷”行动对产业链各环节盈利修复的推动作用如何？10月各环节排产数据反映出哪些行业趋势？

答案：

1. “反内卷”对各环节盈利修复的推动作用

• 硅料：反内卷推动价格从2024年低位（约4万元/吨）回升至2025年10月的5.1万元/吨，龙头协鑫科技25Q3光伏材料业务扭亏，实现利润9.6亿元（含联营公司收益6.4亿元），现金成本降至24.16元/kg（环比-1.15元/kg）；
• 硅片：价格稳步上行，183N、210N硅片报价可覆盖头部企业全成本，10月排产62GW（环比+5.6%），开工率维持85%以上，企业盈利从亏损转为微利；
• 电池片：分化明显，183N（印度需求支撑）、210N（国内集中式需求）价格持稳，但210RN供过于求导致价格松动，叠加银价上涨，整体盈利仍承压；
• 组件：国内集中式交付价0.64-0.7元/W，海外高盈利市场（如印度0.14-0.15美元/W）支撑企业盈利，10月排产52GW（环比-2.3%），主要因国内成本压力导致备货谨慎。

2. 10月排产数据反映的行业趋势

• 中上游高景气：硅料、硅片排产环比提升，体现“反内卷”下供给端收缩（部分小企业减产）与需求端回暖（海外装机复苏）的供需改善；
• 下游分化：电池片、组件排产环比下降，反映：①210RN等细分尺寸供过于求；②组件企业受上游成本（电池片、辅材）上涨压力，备货意愿谨慎；
• 海外需求亮点：印度市场成为核心增量，电池片、组件企业向印度转产/出口，东南亚输美受双反影响，部分企业规划赴非洲扩产，全球化布局加速。