【四海读报】20251126：2026年机械行业年度策略报告

科技擎旗，周期共振

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1. 一段话总结

2025年机械行业整体指数跑赢大盘（+28.74% vs 沪深300 +16.57%），人形机器人、AI PCB设备、锂电设备（固态电池方向） 等科技成长板块涨幅居前，基本面稳健增长（前三季度营收+8.43%、归母净利润+12.82%），锂电设备/机床迎来修复；2026年投资围绕AI基建、未来产业、周期复苏三大关键词，AI基建聚焦AI PCB设备（单机价值量提升）、AIDC电源（柴发/燃气轮机/核电互补）、液冷设备（2030年市场250亿美元），未来产业关注人形机器人（特斯拉Gen3量产+国产本体订单爆发）、可控核聚变（BEST项目招标）、低空经济（空管系统）、深海经济、商业航天，周期复苏侧重工程机械（内需+出海，海外市占率19.2%）、风电设备（国内装机+出海）、锂电设备（新扩产+固态电池）；重点推荐三一重工、先导智能等标的，需警惕宏观经济、技术渗透不及预期等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、2025年行业整体表现

（一）行情：跑赢大盘，科技成长领涨

1. 指数表现：2025年机械行业指数上涨28.74%，超额收益12.17pct（沪深300 +16.57%），在SW一级行业中排名第6；
2. 细分板块：AI PCB设备&燃气轮机（+89%）、锂电设备（+77%）、人形机器人（+60%）为涨幅前三，光伏设备（0%）、轨道交通（0%）涨幅滞后；
3. 基金持仓：25Q3板块持仓市值1368.82亿元（环比+35.69%），持仓集中度50.74%（环比+8.83pct），重点加仓AI产业链（徐工机械、英维克等）。

（二）基本面：稳健增长，部分板块修复

• 细分修复：锂电设备25Q3净利润+111%、机床+32%、半导体设备+33%，光伏设备仍处筑底阶段（营收-22%）。

二、2026年核心投资方向

（一）AI基建：算力驱动，设备需求爆发

1. AI PCB设备

   • 驱动逻辑：AI服务器PCB层数达16-30层，单机价值量提升3-5倍，2025年全球AI服务器市场规模超1500亿美元；
   • 核心设备：激光钻孔机（单价800万，是机械钻孔机4倍）、LDI曝光设备（1200万，溢价140%）、电镀设备（东威科技市占率超50%）；
   • 标的：大族数控（PCB钻孔龙头）、芯碁微装（LDI设备）、东威科技（电镀设备）。

2. AIDC电源设备

   • 技术路线：柴发（应急备用，科泰电源）、燃气轮机（主用+备用，西门子H级效率60%）、核电（基荷电源，“玲龙一号”2026年建成）；
   • 需求预测：2026年全球AIDC装机量增速21%，核电直供超大规模园区成趋势。

3. 液冷设备

   • 渗透率：单机柜功率超25kW后风冷失效，液冷成主流，2030年全球市场规模250亿美元（2025-2030E CAGR 25%）；
   • 价值量：英伟达GB200液冷单机架价值7.88万美元，GB300全液冷方案价值量提升3-5倍；
   • 标的：英维克（全链条方案）、申菱环境（CDU/冷板）、高澜股份（浸没式）。

（二）未来产业：政策+技术双驱动

1. 人形机器人

   • 进展：特斯拉Gen3预计2026年量产5-10万台，国产宇树/智元2025年订单超10亿元（中移动1.24亿）；
   • 卡点：灵巧手（22DOF，触觉传感器+材料柔顺性）、电机（空心杯无刷电机）；
   • 标的：五洲新春（关节模组）、中大力德（减速器）、兆威机电（驱控一体）。

2. 可控核聚变

   • 项目：合肥BEST、ITER进入招标期，2030年商业示范堆可期；
   • 核心环节：超导磁体（西部超导）、第一壁材料（钨/铍，中国五矿）、偏滤器（国光电气）；
   • 标的：应流股份（热部件）、合锻智能（设备）、中国核电（运营）。

3. 低空经济/深海/商业航天

   • 低空经济：eVTOL适航突破（亿航智能“四证齐全”），空管系统（中国通号ID-Space）；
   • 深海经济：2025年首次写入政府工作报告，装备国产替代（中国船舶、中集集团）；
   • 商业航天：政策定调，卫星制造/发射设备需求提升（中国卫星、航天晨光）。

（三）周期复苏：行业β向上

1. 工程机械

   • 内需：2026年新型电力/农业机械化驱动，挖机内销+10%，设备更新需求占比超60%；
   • 出海：2025年出口+13.3%，国产品牌全球市占率19.2%（目标30%）；
   • 标的：三一重工（海外收入60%）、徐工机械（市占率提升）。

2. 风电设备

   • 国内：2025年风电累计装机5.82亿kW（+21.3%），“十五五”目标明确；
   • 出海：2032年中国风电出口累计超100GW，远景/金风海外订单增长；
   • 标的：金风科技、明阳智能。

3. 锂电设备

   • 新周期：头部电池厂产能利用率回升至90%，2025年资本开支+30%；
   • 新技术：固态电池新增干法电极/等静压设备，单GWh投资达2-3亿（传统4倍）；
   • 标的：先导智能（整线龙头）、联赢激光（激光焊接）、先惠技术（产线）。

三、投资建议与风险提示

（一）重点推荐标的

（二）风险提示

1. 国内宏观经济不及预期，下游资本开支收缩；
2. 人形机器人量产（特斯拉Gen3）、固态电池渗透不及预期；
3. 中美贸易摩擦加剧，出口链企业关税压力。

4. 关键问题

问题1：2026年AI基建领域中，液冷设备的核心增长逻辑是什么？市场规模与技术路线如何？

答案：

1. 核心增长逻辑：AI算力提升推动单机柜功率从传统5kW升至120kW（英伟达GB200 NVL72），风冷散热在25kW以上失效，液冷凭借高导热性（PUE<1.25）成为必选；同时，政策要求2025年数据中心绿电占比超80%，液冷可降低能耗30%，契合绿色转型需求。

2. 市场规模：2025年全球液冷市场50-100亿美元，2030年达250亿美元（2025-2030E CAGR 25%），其中冷板式为主流（2034年市场248亿美元，CAGR 25.79%），浸没式在50kW+高密场景渗透加速。

3. 技术路线：

   • 冷板式：非接触式，适配现有服务器，成本低（占液冷模块40-45%），代表企业英维克、申菱环境；
   • 浸没式：接触式，散热效率高（较冷板提升40%），适配超算，代表企业高澜股份、同飞股份；
   • 未来趋势：英伟达GB300采用微通道水冷板（MLCP），价值量较现有方案提升3-5倍。

问题2：人形机器人行业2026年的核心催化因素是什么？国产链与海外（特斯拉）的进展有何差异？

答案：

1. 核心催化因素：

   • 海外：特斯拉Gen3量产（预计2026年产能5-10万台，灵巧手技术突破）、PharmAGRI意向订单1万台（未证实）；
   • 国内：国产本体订单爆发（宇树/智元中标中移动1.24亿）、本体厂IPO推进（宇树完成辅导，乐聚股改）、政策支持（“十五五”未来产业规划）。

2. 国内外进展差异：

   维度	特斯拉（海外）	国产链（宇树/智元）
   量产节奏	2026年5-10万台（目标）	2025年订单超10亿元，2026年万台级
   技术重点	灵巧手（22DOF）、AI控制（Grok-4）	成本优化（3.99万起售）、场景落地（工业/政务）
   供应链	全球化采购（轴承/电机海外为主）	国产替代（中大力德减速器、兆威驱控）
   商业化场景	工厂自动化（特斯拉工厂试点）	数据采集、巡检、政务服务

问题3：工程机械行业2026年“内需+出海”双轮驱动的具体逻辑是什么？海外市占率提升的核心竞争力在哪里？

答案：

1. 双轮驱动逻辑：

   • 内需：2026年新型电力系统（风电/光伏）、农业机械化（渗透率提升至75%）、雅下水电/川藏铁路等重大工程推动，挖机内销预计+10%；设备更新需求占比超60%（6年以上保有量下降15%），电动化（2025年电动挖机市占率18%）加速替换。
   • 出海：2025年工程机械出口438.55亿美元（+13.3%），海外矿山需求强劲（中东/非洲采矿设备占比20%），2026年出口增速预计+10%；全球市占率19.2%，目标2030年提升至30%。

2. 海外市占率提升核心竞争力：

   • 成本优势：国产设备价格较欧美低20-30%（三一挖机成本比卡特彼勒低15%）；
   • 产品迭代：大吨位设备突破（徐工800吨起重机）、智能化（三一“无人矿山”方案）；
   • 渠道布局：海外工厂投产（三一印度/美国工厂）、本地化服务（24小时响应）；
   • 政策协同：“一带一路”沿线基建需求（东南亚/中亚项目占比40%），匹配国产设备输出。