【四海读报】20251130：通信行业2025年12月投资策略-四海清单

海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升

【原报告在线阅读和下载】：20251130【MKList.com】通信行业2025年12月投资策略：海外财报验证AI高景气度，谷歌TPU竞争力提升 | 四海读报

【迅雷批量下载】：链接：https://pan.xunlei.com/s/VOXJ23RJHhoECPL5FRrVathfA1 提取码：umqb
【夸克批量下载】：链接：https://pan.quark.cn/s/fe42cc605010 提取码：j4Vv

1. 一段话总结

2025年11月通信板块上涨1.85% （强于沪深300的-2.46%），光器件光芯片（+14.00%）、运营商（+2.18%）细分领域领涨；海外科技巨头财报验证AI高景气，英伟达Q3数据中心营收512亿美元（同比+66%），谷歌、微软等四大CSP 2025Q3 CAPEX超1200亿美元（同比增速超50%），TrendForce上修2025年全球八大CSP资本开支增速至65% 、2026年预计达6000亿美元（同比+40%）；谷歌发布第七代TPU芯片Ironwood（性能较前代提升10倍），Meta计划2027年引入其数据中心，与英伟达形成竞争共存格局，短期英伟达“GPU+CUDA+生态”地位稳固；12月建议关注AI算力基础设施、端侧、商业航天等方向，推荐中国移动、中际旭创等标的。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、11月通信板块行情与估值

整体表现
- 板块涨幅：通信（申万）指数上涨1.85% ，沪深300指数下跌2.46% ，板块跑赢大盘4.31个百分点，在申万31个一级行业中排名第6。
- 估值水平：通信行业PE（TTM）为23.2倍（历史低位，中位数31.9倍），PB（MRQ）为2.4倍（历史中值2.3倍）；申万通信行业市盈率44.03倍（行业排名第9）、市净率4.36倍（行业排名第3）。

细分领域与个股

细分涨跌幅：光器件光芯片（+14.00%）、运营商（+2.18%）领涨；物联网控制器（-6.79%）、液冷（-6.30%）、光纤光缆（-5.72%）下跌。

涨幅前十个股：

个股名称	涨跌幅	个股名称	涨跌幅
长光华芯	58.52%	德科立	14.95%
腾景科技	49.66%	数据港	9.51%
光库科技	36.11%	七一二	9.15%
通宇通讯	25.29%	中国铁塔	8.84%
长芯博创	19.08%	仕佳光子	8.76%

二、AI算力高景气度：海外财报与CSP资本开支

英伟达业绩亮眼
- 2025Q3营收570.06亿美元（同比+62%，环比+22%），净利润319.1亿美元（同比+67%）。
- 数据中心业务营收512亿美元（同比+66%，环比+25%），占总营收比重超90%；预计出货2000万块Blackwell芯片，生命周期销售额达5000亿美元。

四大CSP资本开支与AI投入

企业	2025Q3核心数据	资本开支规划
谷歌	营收1023.5亿美元（+15.95%），云收入152亿美元（+34%）	2025年上调至910-930亿美元（原850亿）
微软	营收776.7亿美元（+18%），Azure增速40%	Q3投资349亿美元，74%用于云与AI
Meta	营收512.4亿美元（+26%），广告收入增长稳健	2025年上调至700-720亿美元，2026年继续增长
Amazon	营收1802亿美元（+12%），AWS收入309亿美元（+20%）	2025年预计1250亿美元，2026年进一步增加

机构预测：TrendForce上修2025年全球八大CSP资本开支增速至65% ，2026年预计达6000亿美元（同比+40%）。

三、谷歌VS英伟达：AI芯片竞争格局

谷歌Ironwood TPU核心优势
- 性能参数：第七代TPU，峰值性能较前代提升10倍，单芯片训练/推理性能超TPUv6e 4倍；FP8算力4.6 PFLOPS（与英伟达B200持平），显存192GB（HBM3）。
- 技术亮点：采用3D环面拓扑+光路交换技术（OCS），支持动态重构；Ironwood Pods可连接9216个芯片，共享1.77PB高带宽内存。
- 商业进展：Meta计划2027年引入其数据中心，潜在交易规模数十亿美元；构建“定制芯片+通用CPU+云服务+托管”闭环，提供“AI超级计算机即服务”。
竞争与共存态势
- 短期：英伟达凭借“GPU+CUDA+生态”通用计算平台，地位稳固，是唯一支持所有AI模型的平台。
- 长期：谷歌ASIC路线（Ironwood）在高性能算力场景竞争力提升，双方进入竞争共存阶段。

四、12月核心事件与投资建议

关键事件
- 消费电子：XREAL联合谷歌发布Project Aura AI眼镜（集成Gemini大模型）。
- 行业会议：火山引擎FORCE原动力大会（12.18-19，发布豆包大模型新成员）。
- 商业航天：朱雀三号（12月上旬）、天龙三号（12月上旬）等火箭发射。
- 海外财报：Credo、Marvell、Oracle等AI基础设施企业发布业绩。
投资建议
- 核心方向：①AI算力基础设施（光器件光模块：中际旭创；通信设备：中兴通讯；液冷：英维克）；②端侧（广和通）；③运营商（中国移动、中国电信、中国联通，高股息）；④商业航天。
- 12月推荐组合：中国移动、中际旭创、英维克、中兴通讯、广和通。

五、风险提示

宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期。
AI技术发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。

4. 关键问题

问题1：2025年11月通信板块表现分化的核心原因是什么？领涨细分领域的驱动逻辑是什么？

答案：板块分化核心原因是AI算力基础设施高景气与部分细分领域需求波动的结构性差异。领涨细分领域驱动逻辑：①光器件光芯片（+14.00%）：海外CSP（谷歌、微软等）AI资本开支大幅增长（2025Q3四大CSP CAPEX超1200亿美元，同比+50%+），带动光模块、光芯片等算力互联硬件需求；②运营商（+2.18%）：经营稳健，分红比例持续提升，高股息属性在市场波动中凸显配置价值，同时受益于数字经济基础设施建设推进。

问题2：谷歌Ironwood TPU的核心竞争力是什么？其对AI芯片市场格局带来哪些影响？

答案：Ironwood TPU的核心竞争力：①性能与能效双突破，较前代性能提升10倍，支持9216芯片大规模互联，适配大模型训练/推理场景；②技术创新，采用光路交换技术（OCS）实现动态重构，降低运维复杂度；③生态闭环，构建“芯片+云+服务”一体化模式，提供“AI超级计算机即服务”，降低客户落地门槛。对市场格局的影响：短期英伟达凭借“GPU+CUDA+生态”的通用平台优势，地位仍稳固；长期谷歌ASIC路线竞争力提升，与英伟达形成“通用芯片（GPU）+专用芯片（TPU）”竞争共存格局，推动AI芯片市场多元化发展。

问题3：2026年全球CSP资本开支的预期与AI算力产业链的受益逻辑是什么？重点关注哪些细分方向？

答案：2026年全球八大CSP资本开支预计达6000亿美元，同比增速40%，核心驱动是AI大模型训练、推理及基础设施扩容需求。受益逻辑：CSP资本开支主要投向AI芯片、算力互联（光模块/光器件）、液冷、云基础设施等硬件，直接拉动上游产业链需求。重点关注三大方向：①算力互联：光器件光模块（中际旭创、新易盛），承接CSP数据中心互联需求；②算力硬件配套：液冷（英维克），解决高功率芯片散热问题；③通信设备：中兴通讯，受益于电信运营商与CSP基础设施建设；④端侧：广和通，承接AI终端（AR眼镜、AI手机）联网需求。

免费分享是一种美德，知识的价值在于传播；本站发布的图文只为交流分享，源自网络的图片与文字内容，其版权归原作者及网站所有。

THE END