【四海读报】20251203：风电设备行业投资策略

乘风而起，行业业绩与信心共振

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1. 一段话总结

在“双碳”目标与2035年风光装机36亿千瓦规划指引下，国内风电需求稳固，2024年新增装机86.99GW，《风能北京宣言2.0》明确“十五五”年新增装机不低于120GW（海风不低于15GW）；行业反内卷成效显现，2025年1-10月陆风含塔筒中标价较2024年提升9%，盈利有望修复；海外需求高增，2025-2030年全球除中国陆风/海风复合增速分别达12.4%/15.8%，国内企业加速属地化布局，2025年前三季度7家整机商海外中标19.28GW（yoy+187.8%）；欧洲海风高景气，2025-2030年预计累计新增47.6GW，推荐标的大金重工，受益标的包括金风科技、运达股份等。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、行业核心背景：政策+基本面双重支撑

1.1 政策指引明确，长期空间打开

• 顶层目标：2035年风电+太阳能装机力争达36亿千瓦（为2020年6倍以上），风电作为稳定出力电源，装机占比有望提升。
• 中期规划：《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间，国内风电年新增装机不低于120GW，其中海风年新增不低于15GW，2030年累计装机目标1300GW、2035年2000GW。

1.2 风电基本面优势显著

• 出力匹配度：风电夜间出力高峰契合用电负荷峰值，冬季大风期叠加供暖用电高峰，较光伏（日间峰值、夜间零出力）更适配电网需求。
• 发电效率：2024年全国风电平均利用小时数2127小时，显著高于光伏的1211小时。
• 电价优势：电力现货市场中，风电年均价整体高于光伏，山东、云南等省机制电价向风电倾斜，引导开发商优化风光配比。

1.3 市场规模持续高增

• 新增装机：2024年国内风电新增86.99GW（yoy+9.6%），其中陆风81.37GW（yoy+12.7%）、海风5.62GW（yoy-21.7%）。
• 招标情况：2025年前三季度国内风电招标102.1GW，其中海风招标5.0GW，高招标量奠定后续高景气。

二、国内市场：陆风盈利修复，海风加速补缺口

2.1 陆风：反内卷见效，价格回升驱动盈利改善

• 价格走势：2023-2024年行业恶性价格战导致风机价格跌破900元/kW，2024年10月行业签订自律公约，开发商优化招标规则（提高技术标权重），2025年1-10月陆风含塔筒中标价均价1963元/kW，较2024年提升9%，稳定在2000元/kW左右。
• 盈利预期：2024Q4起回升订单陆续交付，产业链利润有望从2025Q4开始修复。

2.2 海风：规划缺口大，重点项目加速推进

• 规划缺口：沿海省市“十四五”海风规划超50GW，2021-2024年累计装机仅31.5GW，2025年需新增≥20GW才能完成目标。

• 项目储备：2021-2025年9月海风累计招标43.8GW，远超2022-2024年累计并网的18.0GW，储备充足。

• 重点区域进展：

  区域	2025年重点项目规模	关键进展
  江苏	2.65GW（存量）+8.05GW（新增竞配）	国信大丰850MW完成单桩施工，华能H4#项目获核准
  广东	7.15GW（重点）+7.15GW（预备）	青洲五/七换流站封顶，帆石一/二海缆发货

三、海外市场：需求高增，出海打开盈利空间

3.1 全球需求预测：新兴市场+海风成增长主力

• 陆风：2025-2030年全球除中国陆风新增367GW，CAGR12.4%，拉美（CAGR15.8%）、中东非等新兴市场增速领先。
• 海风：2025-2030年全球海风新增156GW，CAGR15.8%，亚太（98.5GW）、欧洲（51.4GW）为核心市场。

3.2 国内企业出海进展：订单+属地化双突破

• 订单表现：2025年前三季度7家整机商海外中标19.28GW（yoy+187.8%），其中金风科技（3.8GW）、三一重能（突破西班牙/智利市场）表现突出。

• 价格优势：国内风机出口至亚太（除中国）/欧洲价格较国内高29%/45%，且较西方风机低20%，同时具备交付灵活性优势。

• 属地化布局：

  企业	海外布局亮点
  金风科技	收购GE巴西总装厂，覆盖14个国家/地区
  明阳智能	韩国/意大利合资建厂，供应Med Wind 2.8GW项目
  三一重能	乌兹别克斯坦风电场+哈萨克斯坦制造基地
  远景能源	印度叶片工厂奠基（年产1500支），沙特合资公司

3.3 欧洲海风：高景气带动产业链受益

• 市场需求：2024年欧洲海风核准19.9GW（yoy+46.3%），2025-2030年预计累计新增47.6GW，英国（20GW）、德国（9GW）为核心。
• 国内企业机遇：大金重工为欧洲海风基础装备龙头（2025H1市占率29.1%），2025年已签订5个欧洲海工订单+2艘运输船舶订单，累计海外在手订单超100亿元，集中于2026-2027年交付。

四、投资建议与风险提示

4.1 投资建议

4.2 风险提示

1. 政策风险：海外贸易壁垒、关税变动，国内电价市场化调整。
2. 市场竞争风险：行业价格竞争加剧，挤压盈利空间。
3. 产品质量风险：风机长期运行质量问题引发索赔或声誉损失。

4. 关键问题

问题1：国内风电行业“反内卷”的背景、措施及成效如何？对产业链盈利有何影响？

答案：

• 背景：2023-2024年行业恶性价格战导致陆风风机价格跌破900元/kW，成本压力向上传导至零部件环节，2023年风电重大事故较2021年增长37%，行业陷入负向循环。
• 措施：2024年10月12家整机商签订《自律公约》，遏制低价竞争；40余家开发企业与整机企业达成共识，优化招投标规则（提高技术标权重、降低价格标权重），国家电投、龙源电力等开发商已落地新招标规则。
• 成效：2025年1-10月陆风含塔筒中标价均价1963元/kW，较2024年提升9%，价格稳定在2000元/kW左右，反内卷初见成效。
• 盈利影响：2024Q4起价格回升的订单陆续交付，预计2025Q4开始风电产业链（整机+零部件）利润将逐步修复，盈利能力回归合理水平。

问题2：海外风电市场的增长潜力主要来自哪些区域？国内企业出海的核心优势及进展如何？

答案：

• 增长潜力区域：①陆风：拉美（CAGR15.8%）、中东非等新兴市场，以及亚太（除中国）（CAGR15.6%）、北美（CAGR15.7%）；②海风：亚太（2025-2030年新增98.5GW）、欧洲（新增51.4GW），其中欧洲2024年海风核准量达19.9GW，创历史新高。
• 国内企业出海核心优势：①价格优势，出口至欧洲的价格较国内高45%，且较西方风机低20%；②交付优势，供应链成熟，避免海外供应链短缺导致的交付延迟；③合作灵活，可提供合资生产、整机+EPC一体化解决方案。
• 出海进展：2025年前三季度7家整机商海外中标19.28GW（yoy+187.8%）；金风科技海外收入占比29%，收购GE巴西工厂；三一重能海外毛利率超20%，累计在手海外订单超100亿元；企业从产品出口转向属地化建厂，布局巴西、印度、哈萨克斯坦等市场。

问题3：国内海上风电“十四五”规划缺口较大，当前项目推进情况如何？“十五五”期间海风的发展目标及投资机遇是什么？

答案：

• “十四五”项目推进：沿海省市“十四五”海风规划超50GW，2021-2024年累计装机31.5GW，缺口超18.5GW；江苏2.65GW存量项目（国信大丰、三峡大丰）年内将并网，8.05GW新增竞配项目已核准首个项目；广东7.15GW重点项目进入海缆敷设、换流站封顶阶段，7.15GW预备项目储备充足，项目限制因素逐步解决。
• “十五五”海风发展目标：《风能北京宣言2.0》明确“十五五”海风年新增不低于15GW，2030年累计装机目标包含海风规模化贡献。
• 投资机遇：①整机环节：明阳智能、金风科技等海风技术领先企业，受益于国内装机放量+海外海风出口；②零部件环节：大金重工（欧洲海风基础装备龙头）、海缆企业等，直接受益于国内外海风项目建设；③EPC环节：具备海上风电总包能力的企业，承接大规模海风项目。