【四海读报】20251217：海外及传媒年度策略-四海清单

算力飞轮、多极模型生态与Agent化生产力

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1. 一段话总结

2026年海外及传媒行业核心围绕生成式AI的全产业链升级展开，呈现算力多架构并行、大模型多极化、AI Agent商业化落地、应用层AI重构四大趋势；算力端从单一GPU体系转向NVIDIA与AMD、谷歌TPU等多架构竞争，800G光模块成主流、1.6T加速渗透，HBM+GDDR等带动存储超级周期；大模型领域OpenAI、谷歌等保持领先，国内DeepSeek、豆包等以差异化竞争突围；AI Agent实现从概念到生产力的跨越，Cursor年化收入破10亿美元；应用层广告、游戏、影视等被AI重构，端侧AI（PC、手机、眼镜）成为新落地形态；同时游戏行业靠精品新游推动流水增长，出版行业依托刚需属性维持高股息，行业整体增持评级，需警惕技术进展不及预期、政策变动等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、行业核心趋势：生成式AI主导全产业链变革

算力体系重塑：从单一GPU转向多架构并行
- 竞争格局：NVIDIA通过Blackwell/GB200巩固高端市场，AMD Instinct MI系列、谷歌TPU、亚马逊Trainium形成互补
- 互联技术：AI服务器互联升级为机架级光互联，800G光模块成2025年主力，1.6T预计2026年加速渗透
- 散热与供电：液冷渗透率从2024年14%升至2025年30%+，单柜功耗向500kW~1MW迈进，800VDC供电方案推进

存储进入超级周期：多品类协同增长

存储类型	核心进展	关键数据
HBM	HBM3e（12-Hi）为主，HBM4（16-Hi）2026年后量产	SK海力士市占率64%，2027年市场规模预计430亿美元
GDDR7/LPDDR6	推理GPU、AI工作站及端侧设备带宽升级	–
DDR5+CXL	服务器全面迁移DDR5，CXL 3.0打破CPU内存限制	–
QLC eSSD	替代近线HDD，支撑多模态训练数据湖	–

大模型多极化：差异化竞争加剧
- 海外头部：OpenAI、Google DeepMind、Anthropic聚焦多模态、长上下文、Agent工作流
- 国内厂商：DeepSeek、豆包、Qwen（阿里）、文心等在成本、开源、本地化、行业定制上突围
- 企业采购：按“算力成本+模型能力+数据主权”组合采购，多云部署成趋势

二、AI Agent：从概念到规模化商业化

核心突破：实现可度量生产力转化
- Cursor（AI Coding）：2025年11月年化收入突破10亿美元，从千万级实现跨越式增长
- Salesforce Agentforce：单独ARR超5亿美元，同比增长300%+，Agentforce+Data 360合计ARR近14亿美元
- 落地场景：客服、销售、风控、编程等，进入“订阅+席位扩容”阶段
数据与安全基础设施受益：
- Snowflake：FY26 Q3产品收入11.6亿美元（+29%），Agentic AI上线首月1200家客户试用
- Datadog：通过LLM Observability、Agent监控推动ARPU提升，成企业AI运行“安全网”

三、应用层：AI重构各细分领域

广告行业：效率与创意双提升
- 技术赋能：Meta Advantage+、Google Ads生成式创意、AppLovin Axon 2.x优化投放
- 核心变化：从“人拍素材+人手调包”转向AI规模化生成素材、智能竞价，提升ROAS
- 市场规模：2025年全球媒体广告收入9790亿美元（+4.9%），数字广告占比73%
游戏行业：精品化+AI赋能
- 2025表现：前三季度流水亮眼，腾讯《三角洲行动》、网易《永劫无间》等成主力
- 2026展望：版号发放稳定（2025年发放1625款），新品储备充足，AI降低研发/运营成本
- 市场数据：2025年前三季度游戏市场规模超2560亿，手游1897亿（+16.5%），端游557亿（+4.9%）
影视行业：AI+IP化
- AI赋能：渗透概念设计、分镜、特效、剪辑，AI漫剧降本提效
- 行业趋势：2026年影片储备充足，内容向IP化、系列化演进，核心IP跨场景变现
- 票房表现：2025年票房预计420-510亿，《哪吒之魔童闹海》以154.46亿登顶
端侧AI：硬件形态爆发
- AI PC：2025年出货7700万台（+104%），2026年市场份额预计达55%
- AI手机：豆包联合中兴推出AI助手，谷歌Pixel 10搭载Tensor G5+Gemini Nano
- AI眼镜：夸克S1/G1、理想Livis、谷歌Project Aura，聚焦第一视角拍摄、语音交互

四、细分行业表现

游戏行业：
- 核心标的：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、巨人网络、吉比特
- 增长逻辑：精品新游上线、出海推进、AI降本增效
出版行业：
- 核心优势：教材教辅刚需属性，PE处于历史低位，高股息（凤凰传媒4.81%、中文传媒3.97%）
- 推荐标的：皖新传媒、南方传媒、中文传媒、凤凰传媒
港美股行情：
- 美股Mag7：谷歌（+70%）、英伟达（+32%）领跑，特斯拉（+20%）、微软（+16%）跟进
- 港股互联网：阿里巴巴（+95%）、快手（+73%）、腾讯（+48%），美团（-34%）、京东（-9%）跑输

五、投资建议与风险提示

投资主线：
- 算力与硬件：NVIDIA、AMD、博通、Lumentum、SK海力士
- 大模型与Agent：谷歌、快手、Salesforce、Snowflake
- 应用层：Meta、Google、腾讯、网易、恺英网络
- 端侧AI：夸克相关、理想汽车、谷歌
风险提示：
- 技术风险：大模型、AI应用、硬件发展不及预期
- 外部风险：全球宏观经济扰动、美联储降息不确定性、政策变动
- 行业风险：竞争加剧、知识产权风险、产品上线进展不及预期

4. 关键问题及答案

问题1：2026年算力层的核心变革及关键硬件进展是什么？不同架构厂商的竞争格局如何？

答案：核心变革是从“单一GPU体系”转向多架构并行+高速互联+存储升级的协同进化。关键硬件进展：①芯片端：NVIDIA推出Blackwell架构（GB300/B300），AMD发布Instinct MI350系列（CDNA4架构），谷歌TPU、亚马逊Trainium3形成差异化竞争；②互联端：800G光模块成主流，1.6T加速渗透，液冷渗透率超30%，Ultra Ethernet、CXL 3.0解决互联瓶颈；③存储端：HBM3e量产、HBM4即将落地，GDDR7、DDR5+CXL、QLC eSSD全面爆发。竞争格局：NVIDIA凭借算力和NVLink生态巩固高端训练/推理市场，AMD、谷歌等在成本、能耗、开放生态上突围，国内寒武纪、海光信息等加速国产替代，企业侧倾向“多云部署+组合采购”。

问题2：AI Agent商业化落地的核心标志及受益领域是什么？典型企业的业绩表现如何？

答案：核心标志是从“技术概念”转向“可度量生产力工具”，实现规模化收入闭环。受益领域：①开发者工具（AI Coding）、②企业级办公（销售/客服/风控）、③数据安全与可观测性。典型企业业绩：①Cursor（AI Coding）2025年11月年化收入突破10亿美元，实现从千万级到十亿级的跨越；②Salesforce Agentforce单独ARR超5亿美元，同比增长300%+，Agentforce+Data 360合计ARR近14亿美元；③Snowflake FY26 Q3产品收入11.6亿美元（同比+29%），Agentic AI上线首月吸引1200家客户试用；④Datadog通过LLM Observability驱动ARPU提升，成为企业运行大模型的“必选安全网”。

问题3：AI对传媒应用层（广告、游戏、影视）的重构体现在哪些方面？行业数据及核心标的有哪些？

答案：重构体现在生产效率提升、成本优化、体验升级三大维度。①广告：生成式AI自动创作素材，智能竞价优化投放，Meta Advantage+使单次获客成本降低14%，2025年全球数字广告占比73%，核心标的：Meta、Google、腾讯广告；②游戏：AI生成3D素材、智能NPC、自动化测试，缩短研发周期40%+，2025年前三季度全球游戏市场规模超2560亿，核心标的：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱；③影视：AI赋能分镜、特效、剪辑，《永恒族》用AI制作特效效率提升10倍，2025年全国票房预计420-510亿，核心标的：光线传媒、中国电影、上海电影、万达电影。