【四海读报】20251226：新能源发电行业2026年投资策略-四海清单

反内卷大势不改，新技术推动升级

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1. 一段话总结

2026年新能源发电行业“反内卷”大势不改，叠加新技术升级为核心主线，维持“强于大市”评级；短期受136号文影响，风光装机需求略有波动，但长期空间广阔（2025-2035年我国风光年均装机有望突破400GW）；光伏领域聚焦晶硅产业链“反内卷”（产能退出+提质增效）与钙钛矿产业化突破（2026年领先厂商量产落地），风电领域受益于海上风电需求起量（国内深远海+欧洲AI用电催化）与风机价格修复，同时出海业务（桩基、风机）构建增长护城河，结构性机会突出。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、行业整体格局

长期需求：
- 核心动力：我国“富煤贫油少气”资源禀赋下，能源安全推动新能源长期发展，2035年非化石能源消费占比目标30%以上。
- 装机空间：2025-2035年我国风光合计年均装机有望突破400GW（能源消费增速5%情景下，光伏2800GW+风电1400GW）。
短期影响：
- 政策冲击：136号文推动新能源电站电价市场化交易，短期影响项目收益率，导致2025年阶段性抢装后，2026年风光装机需求承压。
- 消纳优化：政策鼓励绿氢、零碳园区等非电利用场景，拓宽新能源消纳途径。

二、光伏板块：反内卷与新技术双轮驱动

需求与供需格局：

指标	2025年预测	2026年预测	核心驱动因素
全球光伏装机	500GW	432GW	欧美传统市场增长乏力，新兴市场补位
我国光伏装机	290GW	180GW	2025年抢装透支，2026年负增长
出口情况	206.2GW	–	欧洲户用下滑，东南亚/非洲成增量

核心主线一：反内卷政策深化
- 政策演进：2024年由行业协会主导，2025年中央及部委密集发声（《反不正当竞争法》修订、价格法修正案征求意见），聚焦低价竞争治理与低效产能退出。
- 投资方向：晶硅产业链各环节产能退出带来的价格弹性，以及TOPCon/BC等提质增效技术推动落后产能出清。
核心主线二：钙钛矿产业化突破
- 技术优势：单结理论效率33%（晶硅29.4%），叠层效率达43%；弱光发电能力强，实证发电量比晶硅高14%-20%。
- 产业化进展：领先企业已实现2m²以上大尺寸组件出货，量产效率约20%，协鑫光电、京东方等通过IEC可靠性测试，2026年量产落地成催化点。
- 成本与设备：导电玻璃占组件成本35%，设备投资额8-10亿元/GW，真空/涂布/激光设备为核心。

三、风电板块：海风起量+出海破局

需求与价格趋势：

指标	2025年预测	2026年预测	核心变化
我国风电装机	110GW	100GW	陆风略有下滑，海风持续增长
陆上风机均价	1608元/kW	–	从2024年1133元/kW回升，盈利修复
欧洲风电装机	19.1GW	28.3GW	海风装机+165.3%，AI用电催化

陆风：盈利修复+格局优化
- 价格修复：“反内卷”推动风机价格企稳，2025Q3均价1608元/kW，预计2025Q4-2026年初体现毛利率修复。
- 格局优化：金风科技、远景能源2025年中标份额分别达20.14%、19.41%，行业集中度提升。
- 技术趋势：大型化放缓，6-7MW机型占比达50%，降低企业研发与产线迭代成本。
海风：十五五核心增长点
- 审批疏通：自然资源部明确用海审批流程，深远海项目（离岸30km+或水深30m+）审批正常化。
- 经济性凸显：假设建设成本9.5元/W、度电收入0.31元/kWh，项目收益率达6.42%，沿海省份规划积极（江苏34.64GW、浙江20GW目标）。
- 需求结构：深远海推动导管架替代单桩，漂浮式风电锚链需求提升（“十五五”成本有望降至20元/W）。
出海机会：
- 欧洲海风：2026年装机8.04GW，我国桩基企业（大金重工）率先突破，斩获多笔欧洲订单。
- 新兴市场：中东、印度等陆风装机增速超40%，我国风机价格比海外低10%-45%，金风科技、三一重能2025年海外中标同比+157%、+202%。

四、投资建议与风险提示

投资建议：
- 光伏：推荐阳光电源、隆基绿能、晶科能源、福斯特等（受益反内卷），关注迈为股份、捷佳伟创（钙钛矿设备）。
- 风电：推荐金风科技（风机盈利修复），关注大金重工（桩基出海）、东方电缆（海缆）、三一重能（海外拓展）。
风险提示：
- 价格竞争超预期、原材料价格波动、国际贸易摩擦；
- 技术迭代风险（钙钛矿量产不及预期）、政策落地不及预期；
- 新能源消纳压力、电力投资增速下滑。

4. 关键问题

问题1：2026年新能源发电行业的核心投资主线是什么？光伏与风电板块的结构性机会分别体现在哪些方面？

答案：核心投资主线是“反内卷+新技术升级”。光伏板块结构性机会：① 反内卷政策推动晶硅产业链低效产能退出，带来电池、组件环节价格弹性；② 钙钛矿技术产业化突破，2026年领先厂商量产落地，设备（真空/涂布/激光）与材料（导电玻璃）率先受益。风电板块结构性机会：① 陆风风机价格回升推动主机厂毛利率修复，行业集中度提升；② 海上风电（国内深远海+欧洲AI用电催化）需求起量，导管架、海缆、锚链等环节增量显著；③ 出海业务爆发，桩基（欧洲）与风机（新兴市场）凭借成本优势打开增长空间。

问题2：钙钛矿技术的核心优势、产业化进展及2026年投资看点是什么？

答案：核心优势：① 效率潜力大，单结理论效率33%（晶硅29.4%），叠层效率达43%；② 弱光发电能力强，实证发电量比晶硅高14%-20%；③ 大尺寸组件已落地，全面积效率超20%，寿命问题通过IEC可靠性测试部分解决。产业化进展：领先企业（协鑫光电、京东方）已实现2m²以上大尺寸组件出货，量产效率约20%，跨行业龙头（宁德时代、比亚迪）入局加速技术迭代。2026年投资看点：① 先发企业量产计划落地，形成产业催化；② 设备端（真空/涂布/激光设备）需求释放，材料端导电玻璃率先受益；③ 跨行业龙头技术突破重塑市场格局。

问题3：我国海上风电“十五五”期间的发展逻辑、需求结构变化及受益环节是什么？

答案：发展逻辑：① 审批卡点疏通，自然资源部明确用海审批流程，深远海项目审批正常化；② 经济性突出，受136号文影响小，深远海项目收益率达6.42%；③ 沿海省份规划积极，江苏、浙江、广东等合计规划超70GW。需求结构变化：① 从近海向深远海转型，导管架替代单桩（应对大重量风机工况）；② 水深超60米场景推动漂浮式风电发展，锚链需求提升。受益环节：① 桩基/导管架（大金重工、海力风电），欧洲出海率先突破；② 海缆（东方电缆），深远海项目拉动长距离海缆需求；③ 漂浮式风电核心部件（锚链、系泊系统），“十五五”成本下降后具备经济性。

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