【四海读报】20251231：光伏、风电2026年机会何在？

电气设备行业深度：光伏、风电2026年机会何在？

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一段话总结

2026年电气设备行业核心看点集中在光伏反内卷与风电“两海”（海风+海外） 两大主线：新能源电价因电力过剩趋势下行，光伏受供需错配影响更大，中短期需求受限，但反内卷已推动上游价格修复，组件目标含税售价0.80~0.85元/W，投资机会聚焦估值修复及铜代银、钙钛矿等新技术；风电需求以欧洲为核心，海风CAGR5达34% ，海外供应链紧缺为中国企业提供出海机遇，叠加风机价格回升、大型化趋缓，盈利持续改善，部分企业海外毛利率显著高于国内。行业需警惕需求不及预期、反内卷推进缓慢、贸易保护等风险。

思维导图（mindmap）

详细总结

1. 电价环境：新能源电价趋势下行

• 政策背景：2025年“136号文”实施，新能源电价分为市场化电价+机制电价，机制电价不高于煤电基准价。

• 价格表现：

  维度	关键数据	核心结论
  现货电价	山西、山东等省份光伏均价低于风电，且均低于煤电基准价	光伏供需错配更严重，价格承压更明显
  机制电价	多数省份新能源机制电价低于煤电基准价	新能源项目投资收益受损，需求受抑制

• 影响差异：光伏电价低于风电，对光伏投资需求的负向影响大于风电。

2. 光伏板块：需求中短期受限，反内卷为重心

（1）需求端：短期弱势，中长期稳健

• 短期表现：

  • 2025年1-9月新增并网240.27GW（+64.73%），上半年抢装后6月起并网下滑，呈现“前高后低”；
  • 弃光率升至5%（+1.8pct），2025Q4以来主产业链排产持续下行，多晶硅库存上行。

• 中长期预测：

  区域	增速预测	制约因素
  国内	2025-2030年CAGR5 3%	电价制约、消纳压力
  欧洲	2028年后装机回升	电网设施不足、住宅光伏低迷
  美国	2024年为装机峰值	补贴提前退坡（2025年末户用终止）
  全球	2025-2030年CAGR5 7%	2026年装机约600GW（同比持平）

（2）供给端：反内卷成效显现，供给出清推进

• 反内卷进展：

  • 关键事件：2024年7月政治局会议定调，2025年12月硅料收储平台成立（通威、协鑫等参与）；
  • 价格修复：硅料从3万元/吨升至5万元/吨+，2025Q3头部企业单吨净利转正；
  • 目标价格：各环节5%净利率下，组件含税售价0.80~0.85元/W。

• 供给出清：2025年硅片产能1088GW（-5.6%，近四年首降），硅料产能294.5万吨（-1.1%），超40家企业退市/破产/重组。

（3）投资机会

• 反内卷带来的行业估值修复；
• 新技术落地：铜代银降本方案、钙钛矿产业化带来的设备和材料机会。

3. 风电板块：“两海”指引成长趋势

（1）需求端：海风+海外双轮驱动

• 国内需求：

  • 2025年新增装机100~110GW（+30%），1-10月陆风招标98GW、海风招标8GW；
  • 海风增速：“十五五”期间年均装机不低于15GW（较“十四五”翻倍），CAGR5 26%；
  • 深远海潜力：可开发量2040GW（超近海2倍），当前仅开发4%。

• 海外需求：

  区域	陆风CAGR5	海风CAGR5	关键数据
  欧洲	14%	34%	2025H1海风FID金额同比+1.8倍
  美国	–	–	海上风电装机逐步放量
  全球	–	–	欧美齿轮箱/叶片等环节供应紧缺

（2）供给端：价格回升+出海提速

• 风机环节：

  • 价格回升：2024Q3以来投标价从1400元/kW升至1500元/kW，盈利改善逐步体现；
  • 大型化趋缓：陆上/海上风机单机容量增速放缓，价格压力减轻。

• 出海优势：

  • 毛利率差异：国内企业海外业务毛利率普遍高于国内（如金风科技海外毛利率显著领先）；
  • 企业布局：金风、远景、明阳等在巴西、沙特、英国建厂，部分企业海外收入占比超50%（如大金重工）。

（3）投资机会

• 海风增长：深远海资源开发+“十五五”装机翻倍；
• 出海盈利增厚：海外供应链缺口+高毛利率驱动。

4. 风险提示

• 行业需求不及预期，企业盈利恶化；
• 反内卷推进缓慢，供给出清滞后；
• 全球贸易保护加剧，海外建厂风险提升；
• 铜代银、钙钛矿技术进展不及预期。

关键问题

问题1：2026年光伏行业需求受限的核心原因是什么？投资机会集中在哪些方向？

答案：核心受限原因：① 电价端：新能源电力过剩导致现货电价下行，机制电价低于煤电基准价，光伏供需错配更严重，电价更低，抑制投资需求；② 海外端：欧洲受电网设施不足影响，美国受补贴提前退坡（2025年末户用补贴终止）制约；③ 短期端：2025Q4以来排产下行、弃光率升至5%，需求偏弱。投资机会集中在两方面：① 反内卷带来的估值修复：硅料价格已修复至合理水平，组件目标含税售价0.80~0.85元/W，行业盈利逐步改善；② 新技术落地：铜代银降本方案推进，钙钛矿产业化带来的设备和材料增量机会。

问题2：风电“两海”（海风+海外）成长逻辑的核心支撑是什么？国内企业有哪些布局优势？

答案：核心支撑：① 海风：全球深远海可开发量2040GW，欧洲海风CAGR5 34%，国内“十五五”年均装机翻倍至15GW，增长潜力巨大；② 海外：欧美风电供应链（齿轮箱、叶片、变流器等）存在紧缺，需要从中国进口，且海外项目毛利率普遍高于国内，驱动企业出海。国内企业布局优势：① 供应链优势：中国是全球风电供应链核心，具备全产业链制造能力；② 海外建厂：金风（巴西、土耳其工厂）、远景（沙特、哈萨克斯坦工厂）、明阳（英国工厂）等已落地海外产能，部分企业海外收入占比超50%；③ 价格与盈利：风机价格企稳回升，叠加海外高毛利率，盈利增厚确定性强。

问题3：光伏与风电在2026年的行业环境和投资逻辑上有哪些核心差异？

答案：核心差异集中在三方面：① 电价影响：光伏受电价下行冲击更显著（供需错配严重），风电影响相对较小；② 需求逻辑：光伏以“反内卷+新技术”为核心，需求中短期受限，中长期稳健；风电以“海风增长+海外出海”为核心，需求增速更快（国内CAGR5 8% vs 光伏3%）；③ 盈利驱动：光伏盈利改善依赖供给端反内卷带来的价格修复，风电盈利驱动来自风机价格回升+海外高毛利业务扩张。投资逻辑差异：光伏聚焦估值修复和技术迭代，风电聚焦成长型机会（海风+出海）。