【四海读报】20260105：商业航天专题

商业火箭运力如“算力”，看好火箭铲子股及新技术

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1. 一段话总结

低轨卫星资源因ITU“先占永得”规则日趋紧张（地球近地轨道理论容量仅约6万颗，Starlink已发射超1万颗），国内星网+G60星座规划近3万颗卫星，倒逼发射加速；可回收火箭是降本核心（猎鹰9复用10次降本60%+），2026年将成国内可回收火箭元年（国家队与民营企业共振尝试）；火箭核心价值环节为发动机（占硬件成本42.6%）和箭体结构（22.2%），3D打印技术在发动机环节实现降本增效（降本1/5-1/3），看好商业火箭核心铲子股及3D打印技术相关标的，同时需警惕行业发展不及预期等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、低轨卫星发射：资源紧张倒逼加速

1. 低轨卫星核心优势

   • 相比高轨卫星（GEO），低轨卫星（LEO）时延仅3-15ms（单程最大30ms），信号强度强，地面终端可小型化，适配卫星互联网、移动通信等场景，组网需300颗以上卫星。

2. 资源紧张的核心驱动

   • ITU规则：卫星频率及轨道“先占永得”，第9年需完成星座总规模10%否则收回资源。
   • 全球竞争：Starlink已发射超1万颗，目标4.2万颗，占据近地轨道15%+份额；地球近地轨道理论容量仅约6万颗，优质频段（L/S/C/Ku/Ka）近乎饱和。
   • 国内需求：星网规划12992颗、G60规划1.5万颗，目前完成率均不足1%，2029年前需部署超2500颗，假设单发火箭运载10颗，年均需火箭近90发。

二、可回收火箭：降本增效的核心路径

1. 可回收火箭的核心价值

   • 成本占比：一级火箭占全新火箭成本60%，二级火箭20%，整流罩10%。
   • 降本效果：猎鹰9单次发射成本4500万美元，复用10次后降至1700万美元，降本60%+；国内当前发射成本7.5万元/公斤，目标通过可回收向SpaceX（1.4-1.8万元/公斤）靠拢。
   • 提升发射频率：可回收火箭翻新周期短，SpaceX 2024年发射138次，同一子级最短周转13天。

2. 国内进展：2026年成元年

   • 技术路线：以液体火箭为主（液氧甲烷/煤油），国内发动机推力逐步对标SpaceX梅林1D+（天鹊12B推力102吨）。
   • 参与主体：国家队（长征十二号乙、长征十号乙）与民营企业（天龙三号、力箭二号等）共振，2026年集中尝试可回收。

三、火箭核心环节与3D打印技术

1. 火箭核心价值环节

   • 硬件成本占比：发动机42.6%、箭体结构22.2%、整流罩11.1%，合计超75%，是产业链核心投资方向。
   • 需求拉动：低轨卫星发射需求带动发动机、箭体结构等核心零部件需求放量。

2. 3D打印技术的应用

   • 适配场景：火箭发动机核心部件（推力室、涡轮泵、喷管）结构复杂，传统工艺难以满足，3D打印可实现一体成形。
   • 效果：SpaceX猛禽3代发动机采用3D打印，推力提升21%、重量降低40%；国内蓝箭航天、星河动力应用后，发动机制造成本降1/5-1/3。

四、投资建议

五、风险提示

• 商业航天发展不及预期，下游发射任务推进滞后；
• 高温合金、不锈钢等原材料价格上涨，挤压盈利空间；
• 新进入者增加导致价格竞争加剧；
• 商业火箭公司上市节奏不及预期，资金投入不足。

4. 关键问题

问题1：国内低轨卫星发射紧迫性的核心原因是什么？背后的资源约束有哪些？

答案：核心原因是ITU“先占永得”规则与全球低轨资源竞争压力。资源约束包括两方面：① 轨道容量有限，地球近地轨道理论仅能容纳约6万颗卫星，Starlink已发射超1万颗，国内星网+G60规划近3万颗，需在9年内完成10%部署否则资源收回；② 频谱资源紧张，L/S/C等优质频段近乎饱和，Ku/Ka频段协调难度大，锁定频谱的紧迫性极强。

问题2：可回收火箭为何能成为商业航天降本的关键？国内2026年成为可回收火箭元年的核心支撑是什么？

答案：可回收火箭降本的关键的是一级火箭占全新火箭成本的60%，通过回收复用可大幅降低硬件投入，猎鹰9复用10次后降本60%+，解决了批量发射的经济性难题。2026年成为元年的核心支撑：① 技术成熟，国内液体火箭发动机推力已对标SpaceX梅林1D+，具备可回收基础；② 主体共振，国家队（长征十二号乙、长征十号乙）与民营企业（天龙三号、力箭二号等）均计划在2026年尝试可回收，形成技术落地合力。

问题3：3D打印技术在商业航天中的核心应用场景和价值是什么？相关投资标的有哪些核心布局？

答案：核心应用场景是火箭发动机核心部件（推力室、涡轮泵、喷管），这类部件结构复杂、对材料要求高，3D打印可实现一体成形，核心价值是降本（1/5-1/3）与增效（提升推力、减轻重量）。相关标的布局：① 飞沃科技持股新杉宇航60%，为天兵科技、中科宇航等提供3D打印发动机部件；② 蓝箭航天、星河动力等头部火箭公司已在发动机环节规模化应用3D打印，铂力特等为其提供打印服务；③ 超捷股份、广联航空通过供应箭体结构件，间接受益3D打印技术带来的产业链需求。