【四海读报】20260201【MKList.com】家用医疗器械专题报告（一）

健康监测&呼吸治疗篇

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1. 一段话总结

家用医疗器械行业是银发经济+慢病管理驱动的高成长赛道，2024年中国市场规模约286亿美元，呈现“低渗透率+高成长性”特征；核心聚焦健康监测与呼吸治疗两大领域，健康监测类中CGM（连续葡萄糖监测） 为最强结构性增量（2032年全球市场预计1852亿元，CAGR14.5%），呼吸治疗类中家用呼吸机（2025年中国市场33.3亿元）、制氧机渗透率提升空间广阔；国产品牌凭借技术迭代与性价比优势加速进口替代，鱼跃医疗、三诺生物、瑞迈特等企业表现突出，行业长期受益于老龄化、政策支持与技术创新，需警惕市场竞争加剧等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、行业概览：银发经济下的高潜力赛道

1. 定义与分类
   家用医疗器械是家庭场景中用于疾病预防、监测、治疗或康复的设备，核心覆盖健康监测、呼吸治疗、康复理疗、护理防护四大领域，其中健康监测与呼吸治疗为当前高增长核心赛道。

2. 核心驱动因素

   • 老龄化加速：2024年中国65岁以上人口2.2亿人（占比15.6%），老年群体对居家监测、呼吸支持需求刚性。
   • 慢病高发：成人高血压2.45亿人、糖尿病1.48亿人、OSA（睡眠呼吸暂停）2.06亿人、COPD（慢阻肺）1.08亿人，慢病长期管理催生持续需求。
   • 政策支持：“健康中国2030”“门诊共济改革”等推动医疗服务向家庭延伸，医保支付覆盖扩大。
   • 技术创新：AI、物联网赋能设备智能化，CGM、智能呼吸机等新品打开增量空间。

3. 市场规模

   市场维度	关键数据	增速情况
   中国家用医疗器械整体	2024年286亿美元	增速高于全球平均
   健康监测-血压计	2030年中国10.1亿美元	2023-2030年CAGR13%
   健康监测-CGM	2032年全球1852亿元	2019-2032年CAGR14.5%
   呼吸治疗-呼吸机	2025年中国33.3亿元	2020-2025年CAGR22.0%
   呼吸治疗-制氧机	2029年中国70.6亿元	2019-2029年CAGR10.8%
   呼吸治疗-雾化器	2024年中国51.4亿元	2018-2024年快速增长

二、健康监测类：居家健康管理的核心入口

1. 核心产品与市场表现

   • 血压计：

     • 市场格局：全球龙头欧姆龙（市占35-40%），国内鱼跃+九安合计市占超30%，高端市场国产品牌加速替代。
     • 增长逻辑：高血压患病率31.6%，家用拥有率仅45.3%，智能化（云端数据、房颤筛查）推动高端产品增长。

   • BGM血糖仪：

     • 市场特征：存量市场，核心盈利来自试纸耗材，国产品牌三诺生物国内零售市占超50%，但面临CGM替代压力。
     • 价格趋势：试纸集采后降价，设备毛利率20-30%，增速有限。

   • CGM（连续葡萄糖监测）：

     • 核心优势：24小时连续监测，MARD值（误差率）低至8%左右，替代传统指尖采血。
     • 市场格局：外资雅培（国内市占78%）、美敦力主导，国产可孚（MARD8.11%）、鱼跃（Anytime5 Pro，16天续航）技术追平外资，价格仅为外资1/3。
     • 渗透率：2020年中国I型糖尿病CGM渗透率6.9%，远低于美国63.7%，2030年预计不足40%，增长空间广阔。

2. 重点企业

   • 鱼跃医疗：25H1血糖管理+家用检测收入同比+20%，CGM产品618销售额同比+165%。
   • 三诺生物：BGM国内市占领先，CGM完成欧盟MDR注册，与Menarini合作开拓欧洲市场。
   • 乐心医疗：构建“设备+服务”闭环，智能戒指等可穿戴产品强化健康监测场景。

三、呼吸治疗类：渗透率提升驱动成长

1. 核心产品与市场表现

   • 家用呼吸机：

     • 适用场景：OSA（一线治疗CPAP）、COPD（双水平呼吸机）。
     • 市场数据：2025年中国市场33.3亿元，双水平占比48.6%，全球2032年预计96.8亿美元（CAGR8.2%）。
     • 竞争格局：瑞迈特国内市占30.6%（国产品牌第一），全球市占12.4%；飞利浦召回后，国产加速替代。

   • 制氧机：

     • 市场格局：全球“三超多强”（Inogen+鱼跃+亚适合计35%），鱼跃国内市占35%。
     • 渗透率：中国家庭拥有率不足1%，远低于发达国家20%，疫情后健康意识提升推动增长。

   • 雾化器：

     • 产品结构：压缩式占比68.4%（主导），网式雾化器（高端）份额快速上升。
     • 市场规模：2024年全球12.24亿美元，2030年预计17.65亿美元（CAGR6.4%）。

2. 重点企业

   • 鱼跃医疗：制氧机国内市占第一，25H1呼吸治疗收入16.74亿元，战略合作Inogen加速出海。
   • 瑞迈特：25Q1-3收入8.08亿元（同比+34.24%），海外收入5.58亿元（同比+52.96%），美国市场去库存后重回高增。
   • 可孚医疗：自研呼吸机Q3销量快速增长，2026年将推出AI智能呼吸机（睡眠事件识别+五重降噪）。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议

   • 健康监测类：关注CGM商业化快、传统品类高端布局完善的企业（鱼跃医疗、三诺生物）。

   • 呼吸治疗类：关注市场份额领先、海外布局完善的企业（鱼跃医疗、瑞迈特、可孚医疗）。

   • 核心标的估值（2026年1月28日）：

     公司名称	总市值（亿元）	2025E PE	评级
     鱼跃医疗	416.03	20.67	优于大市
     瑞迈特	74.63	29.81	优于大市
     可孚医疗	111.30	29.29	无评级
     三诺生物	100.34	27.81	无评级

2. 风险提示

   • 市场竞争加剧：价格战与白牌产品冲击。
   • 产品迭代风险：技术研发进度不及预期。
   • 外部环境风险：海外市场政策变动、消费环境改善滞后。

4. 关键问题

问题1：家用医疗器械行业的核心增长驱动因素有哪些？如何支撑“低渗透率+高成长性”特征？

答案：核心增长驱动因素包括四大类：① 老龄化加速，2024年中国65岁以上人口2.2亿人（占比15.6%），老年群体对居家监测、呼吸支持需求刚性；② 慢病高发，高血压、糖尿病等核心慢病人群合计超7亿人，长期自我监测需求持续；③ 政策支持，“健康中国2030”“门诊共济改革”推动医疗服务向家庭延伸，医保支付覆盖扩大；④ 技术创新，AI、物联网赋能设备智能化，CGM、智能呼吸机等新品打开增量。支撑逻辑：① 渗透率低，血压计家用拥有率45.3%、制氧机不足1%、CGM I型糖尿病渗透率6.9%，均远低于发达国家水平；② 需求刚性，慢病管理与老龄化催生持续需求，叠加政策与技术推动产品升级，行业增速高于全球平均，形成“低渗透+高成长”特征。

问题2：健康监测与呼吸治疗两大核心赛道的产品格局、增长逻辑有何差异？

答案：差异主要体现在产品结构、增长动力与竞争焦点：① 健康监测类，产品分为传统（血压计、BGM）与创新（CGM），增长逻辑是“传统品类高端智能化+创新品类进口替代”，竞争焦点集中在CGM的MARD值（误差率）、续航能力及价格优势，国产品牌以高性价比（外资1/3价格）实现替代；② 呼吸治疗类，产品以呼吸机、制氧机、雾化器为主，增长逻辑是“渗透率提升+海外拓展”，竞争焦点是呼吸机的同步性、静音性能及医保准入，国产龙头凭借技术迭代与海外渠道建设抢占份额。具体差异如下表：

问题3：国内企业在家用医疗器械领域的核心竞争优势是什么？重点企业的差异化布局如何？

答案：国内企业核心竞争优势：① 性价比，CGM、呼吸机等产品价格仅为外资1/3-1/2，且技术参数（如CGM MARD值8%左右）追平国际水平；② 渠道优势，覆盖线上电商、线下药店与基层医疗，下沉市场渗透充分；③ 政策适配，贴合国内慢病管理与医保支付政策，产品迭代速度快。重点企业差异化布局：① 鱼跃医疗，全品类布局，健康监测（CGM+血压计）与呼吸治疗（制氧机+呼吸机）双轮驱动，战略合作Inogen加速出海；② 瑞迈特，聚焦家用呼吸机，国内市占30.6%，深耕美国医保市场，海外收入占比超60%；③ 三诺生物，聚焦血糖管理，BGM国内市占超50%，CGM重点布局海外注册与合作；④ 可孚医疗，呼吸治疗+健康监测协同，2026年推出AI智能呼吸机，强化高端市场布局。