【四海读报】20260210：资本市场服务“专精特新”蓝皮书（2026版）

资本市场服务“专精特新”蓝皮书（2026版）

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1. 一段话总结

开源证券2026年2月9日发布的“专精特新”专题报告指出，“专精特新”已上升为国家战略，2025年政策支持体系持续完善，第七批“小巨人”企业认定3482家（同比+15.60%），复核通过率达87.33%，A股“专精特新”上市公司总数破2100家，IPO与再融资合计超1388.66亿元；多层次资本市场形成“主板-创业板/科创板/北交所-新三板-区域性股权市场”全链条服务体系，“十四五”期间“专精特新”中小企业从不足4万家增至14万家以上，“小巨人”企业达1.76万家；“十五五”时期行业将呈现金融赋能、并购整合、集群化发展、数字化转型四大趋势，指数化投资（主题指数年收益率均超70%）成核心投资机遇，风险提示政策超预期变化、流动性收紧等。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、2025年“专精特新”发展核心进展

1. 政策支持体系进一步完善

• 国家战略层面：2025年11月“十五五”规划建议明确“促进中小企业专精特新发展”，首次纳入国家中长期规划，北京、广东、江苏等多省市同步出台地方规划，形成全国协同培育格局。
• 地方精准施策：上海推出“小升规→规转强→强转股→股上市”全链条培育，设立4000亿元“专精特新贷”和1000亿元基金群；重庆围绕“33618”制造业集群，目标2027年新培育“小巨人”90家；江苏、陕西聚焦上市培育，建立500家/200家重点后备库。
• 认定与复核成效：第七批“小巨人”认定3482家（同比+15.60%），长三角、粤港澳、京津冀三大城市群占比74.93%；第一批、第四批“小巨人”复核通过率87.33%（同比+4.43pct），浙江、江苏通过率超90%。
• 指数化工具落地：沪深北交易所推出6只“专精特新”主题指数（含北证专精特新、上证科创板专精特新等），成分股均要求“小巨人”资质，覆盖全市场各板块。

2. 多层次资本市场服务成效显著

• 并购重组活跃：“并购六条”推动下，2025年“专精特新”上市公司参与重大资产重组51例（同比+37.84%），88.24%为竞买方，创业板、科创板占比超80%，聚焦产业整合与新质生产力培育。
• 投资者回报提升：1485家“专精特新”上市公司2024年现金分红1015.16亿元，股利支付率46.16%（高于A股平均6.11pct）；2025年股权回购707次，金额253.78亿元。

3. 重点“小巨人”表现突出

• 重点“小巨人”是“小巨人”中择优遴选的层级，获中央财政600万元奖补（高于普通“小巨人”50-100万元补贴），累计4264家，142家登陆A股，募资1249.82亿元。
• 核心特征：市值多在百亿以下（占比73.94%），近9成集中于战略性新兴产业；2025年前三季度研发费用率9.03%、毛利率32.51%、营收增速21.30%，均显著高于A股平均水平，“小而美”特征显著。

二、各层级资本市场服务特色

1. 沪深主板：成熟型“专精特新”聚集地

• 2025年16家“小巨人”上市，主要分布在机械设备、基础化工、汽车等行业，长三角、广东、北京占比超60%。
• 财务表现：2025年前三季度营收4198.96亿元（+9.03%），归母净利润288.12亿元（+22.28%），平均发明专利43项，估值相对较低（PE-TTM中位数38.23倍）。

2. 创业板：成长期创新企业培育平台

• 重启第三套上市标准（市值≥50亿+营收≥3亿），支持未盈利创新企业；2025年18家“小巨人”上市，募资110亿元，集中于电子、电力设备行业。
• 财务表现：2025年前三季度营收3757.89亿元（+10.98%），研发费用率5.97%，平均发明专利45项，PE-TTM中位数43.71倍。

3. 科创板：硬科技“小巨人”主阵地

• 深改“1+6”政策落地，重启未盈利企业上市，2025年6家未盈利企业上市；14家“小巨人”上市，募资近300亿元，电子、医药生物行业占比高。
• 创新能力突出：2025年前三季度研发费用率12.73%，平均发明专利88项，研发人员占比28.30%，均领先其他板块。

4. 北交所：创新型中小企业主阵地

• 2025年19家“小巨人”上市，募资近50亿元，“小巨人”占比57.49%，IPO排队企业中136家为“小巨人”（占比62.96%）。
• 市场表现：2025年“小巨人”年涨跌幅中位数+31.04%，0-20亿市值企业收益率达48.97%，优于同规模其他企业。

5. 新三板与区域性股权市场：培育与衔接平台

• 新三板1341家“小巨人”挂牌，2025年定增募资36.75亿元，研发费用率5.31%，平均发明专利27项，是衔接北交所的关键环节。
• 区域性股权市场30家专板，2513家“小巨人”挂牌，主要分布在江苏、浙江等地，聚焦制造业和科技服务业。

三、“十四五”成就与“十五五”展望

1. “十四五”核心成就

• 企业梯队成型：“专精特新”中小企业从不足4万家增至14万家以上，“小巨人”从5000余家跃升至1.76万家，形成“创新型中小企业→专精特新中小企业→小巨人→单项冠军”四级梯度。
• 创新活力迸发：2024年“小巨人”户均发明专利26.6项，研发投入超3000万元，研发费用率7%，制定修订标准超7万项，占全国总量20%+。
• 产业价值凸显：近8成“小巨人”分布在重点产业链，9成以上为国内外龙头配套，6000余家深耕量子科技、人工智能等未来产业，助力国产替代（如人形机器人核心零部件领域多家“小巨人”突破技术壁垒）。

2. “十五五”四大发展趋势

• 趋势一：金融持续赋能：推广“专精特新贷”，壮大“耐心资本”，扩大知识产权质押融资，构建覆盖全生命周期的融资体系，中央与地方财政协同支持。
• 趋势二：深度融入并购：依托“并购六条”政策红利，聚焦同一集团资源整合、新质生产力行业外延并购、产业链强链补链并购，加速产业整合。
• 趋势三：集群化程度增强：国家级中小企业特色产业集群达300个，省级1100余个，集群内“小巨人”1680家，形成协同创新与成本优化优势。
• 趋势四：数字化转型加速：2027年实现“专精特新”企业数字化改造“应改尽改”，推广龙头牵引、平台驱动、集群转型模式，降低转型成本。

3. 投资机遇：指数化投资崛起

• 政策支持：《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》推动指数化投资规模提升，“专精特新”主题指数成重点方向。
• 业绩表现：2024年7月以来，6只主题指数年收益率均超70%，北证专精特新指数达142.42%，夏普比率2.04（优于北证50的1.66），风险收益比占优。
• 机构布局：2025年三季度末，主动股基持有“小巨人”市值252.21亿元，占比4.88%（较2024年二季度+2.23pct），机构关注度持续提升。

四、风险提示

1. 政策超预期变化：国家或地方对“专精特新”的奖补、税收优惠、上市支持等政策调整，可能影响企业创新动力与融资效率。
2. 流动性大幅收紧：货币政策调整导致融资成本上升，信贷投放减少，影响“专精特新”企业研发投入与产业升级。

4. 关键问题

问题1：2025年多层次资本市场服务“专精特新”的核心特色是什么？不同层级市场的定位与服务重点有何差异？

答案：

1. 核心特色：构建了“培育-规范-上市-发展”全链条服务体系，各层级市场定位互补、协同发力，形成“区域性股权市场（培育）→新三板（规范）→北交所/创业板/科创板（上市）→主板（壮大）”的梯度培育路径，融资规模超千亿，并购与分红回报同步提升。

2. 各层级定位与重点差异：

   • 沪深主板：服务成熟型“专精特新”，聚焦机械设备、基础化工等行业，优势是规模大（平均营收16.8亿元）、估值低（PE-TTM 38.23倍），适合稳定发展阶段企业；
   • 创业板：服务成长期创新企业，重启第三套标准支持未盈利企业，聚焦电子、电力设备，研发费用率5.97%，侧重成长性培育；
   • 科创板：服务硬科技“专精特新”，研发费用率12.73%，平均发明专利88项，支持未盈利与前沿产业企业（如人工智能、商业航天）；
   • 北交所：服务中小规模创新企业，“小巨人”占比57.49%，IPO门槛低，适合早期成长型企业，2025年小市值企业收益率领先；
   • 新三板/区域性股权市场：侧重培育与衔接，提供低门槛融资，为更高层级市场输送优质企业。

问题2：“十五五”时期“专精特新”的四大发展趋势中，金融赋能与并购整合两大趋势的核心落地路径是什么？对企业发展将产生哪些实际影响？

答案：

1. 金融赋能核心路径：

   • 间接融资：推广“专精特新贷”（如上海4000亿规模），提供最高30%贴息，扩大知识产权质押融资与政府性融资担保（分险比例达40%）；
   • 直接融资：壮大“耐心资本”基金群，优化IPO快速审批通道，丰富科技创新债、ETF等产品，支持未盈利企业上市；
   • 财政支持：中央与地方财政奖补协同，对技改、数字化转型给予最高1亿元支持，降低企业创新成本。

2. 并购整合核心路径：

   • 内部整合：集团内优质资产注入“专精特新”上市公司，提升资产质量；
   • 外延并购：聚焦新质生产力行业（如新能源、高端装备）与产业链短板环节，通过并购快速获取技术与市场；
   • 政策支持：“并购六条”降低重组估值、业绩承诺等要求，贷款占比放宽至80%，期限延长至10年。

3. 对企业的实际影响：

   • 金融赋能：降低融资成本（贴息后利率下降），缓解资金压力，支撑研发与产能扩张；
   • 并购整合：加速企业规模扩张与技术迭代，强化产业链地位，形成“大中小企业融通”生态，助力国产替代与产业升级。

问题3：“专精特新”主题指数为何能成为“十五五”核心投资机遇？其业绩表现与风险特征如何？普通投资者参与需关注哪些要点？

答案：

1. 成为核心投资机遇的原因：

   • 政策驱动：国家战略支持+指数化投资政策倾斜，ETF快速审批通道打开，增量资金持续流入；
   • 基本面支撑：成分股“高研发、高成长、强产业关联”，2025年前三季度营收增速21.30%，研发费用率9.03%，优于A股平均；
   • 稀缺性：聚焦细分领域龙头与隐形冠军，覆盖新质生产力赛道，填补宽基与行业指数配置空白。

2. 业绩与风险特征：

   • 业绩表现：2024年7月以来，6只主题指数收益率71.90%-142.42%，北证专精特新指数夏普比率2.04，风险调整后收益领先；
   • 风险特征：高波动（区间日波动率2.32%-3.49%）、高估值（PE-TTM 75.52-114.21倍），最大回撤23%-29%，高于沪深300。

3. 普通投资者参与要点：

   • 产品选择：优先选择流动性好、跟踪误差小的宽基类“专精特新”ETF（如中证专精特新100），规避规模过小产品；
   • 风险匹配：高估值与高波动需匹配风险承受能力，避免盲目追高，可采用定投分散风险；
   • 长期视角：聚焦企业研发转化与产业政策落地效果，避免短期情绪驱动交易，分享企业成长红利。