【原报告在线阅读和下载】：20260227【MKList.com】AI智能汽车3月投资策略：L3L4开启征求意见，北美Robotaxi加速，看好智能化 | 四海读报

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1. 一段话总结

东吴证券2026年3月AI智能汽车投资策略指出，行业迎来L3/L4政策破冰与北美Robotaxi加速双重催化：工信部就L3/L4自动驾驶安全要求等五项强标开启征求意见，特斯拉无方向盘Cybercab下线、Waymo新增4座运营城市，国内小鹏明确2026年为“全自动驾驶拐点”；产业呈现B端软件标的优于C端硬件标的格局，2026年全球乘用车预计零售2200万辆，新能源渗透率60%，城市NOA智驾渗透率达32.8%，投资主线聚焦L4 RoboX，建议关注算法、运营平台、核心硬件及供应链标的，风险提示技术创新与新能源渗透率不及预期等。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、核心催化：政策+产业双重驱动

1. 政策端：L3/L4监管破冰

• 强标征求意见：2026年2月，工信部公开征求《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》等五项强制性国家标准意见，L3/L4国标落地进入倒计时；
• 责任认定明确：最高人民法院发布道路交通安全刑事专题指导性案例，首次明确激活辅助驾驶功能情形下驾驶人的刑事责任认定规则，为商业化落地扫清法律障碍；
• 数据出境规范：八部门印发《汽车数据出境安全指引(2026版)》，要求通过境内法人主体申报安全评估，不得拆分数据出境。

2. 海外产业：Robotaxi加速落地

3. 国内产业：智能化拐点临近

• 小鹏汽车：明确2026年为“全自动驾驶拐点”，将智驾与座舱中心合并为“通用智能中心”，二代VLA大模型Q1推送（大众汽车为首发客户）；
• 华为系：问界城市NOA渗透率98.2%（2025.12），享界、尊界等品牌持续扩容，智驾功能标配率领先；
• 技术开源：地平线开源HoloBrain-0基座模型，黑芝麻智能华山A2000芯片获量产定点，2026年搭载车型量产。

二、行业核心数据

1. 乘用车销量与渗透率

2. 智驾渗透率（2025年12月）

• 城市NOA智驾整体渗透率：32.8%（环比+3.2pct）；
• 分城市线级：一线城市46.9%、二线38.0%、三线32.4%、四线20.0%、五线14.7%；
• 分车企：问界98.2%、智界99.9%、小鹏91.2%、Wey牌97.9%、理想75.2%。

3. 核心硬件渗透率

三、投资主线：L4 RoboX为核心

1. 投资逻辑

• 产业阶段：从“硬件比拼”进入“软件创收”阶段，B端软件标的优于C端硬件标的；
• 估值方法：智能体估值=保有量×能力等级×创收能力，能力等级越高，创收呈指数级提升；
• 利润分配：芯片、智驾技术提供商、用户运营商为产业链微笑曲线两端。

2. 重点标的分类

四、终端体验与技术迭代

1. 智驾软件版本更新

2. 路测表现

主流车企智驾系统在平稳性、博弈场景、行驶效率等维度持续优化，小鹏X9（XNGP）、理想i6（AD Max）、极氪9X（千里智驾G-ASD）等车型综合表现领先，复杂路况下自主决策能力显著提升。

4. 关键问题

问题1（产业格局）：2026年AI智能汽车行业的核心竞争格局是什么？B端软件标的优于C端硬件标的的核心逻辑是什么？

答案：

1. 核心竞争格局：① 技术层面：L3/L4政策破冰，特斯拉、Waymo引领海外Robotaxi规模化运营，国内小鹏、华为系（问界、智界）主导C端智驾落地；② 产品层面：从“硬件堆砌”转向“软件定义”，城市NOA智驾成为中高端车型标配；③ 供应链层面：芯片（地平线、黑芝麻）、域控（德赛西威）、传感器（禾赛）等核心硬件国产化加速，算法提供商（千里科技、文远知行）绑定运营平台实现商业化。
2. 核心逻辑：① 盈利模式：B端软件标的通过技术授权、运营分成实现持续创收，C端硬件标的依赖整车销量，增长弹性受限；② 竞争壁垒：软件算法具备数据飞轮效应，技术壁垒高于硬件制造，头部企业易形成垄断；③ 产业阶段：当前行业从“0-1”技术验证进入“1-10”商业化放量，软件能力直接决定智能体创收效率，溢价空间更大。

问题2（渗透率与数据）：2025-2026年AI智能汽车关键渗透率指标呈现哪些特征？智驾渗透率提升的核心驱动因素是什么？

答案：

1. 渗透率特征：① 整体趋势：2025年城市NOA智驾渗透率32.8%，2026年新能源渗透率60%，呈“一线城市领先、高端车型主导”格局；② 结构差异：一线城市智驾渗透率（46.9%）是五线城市（14.7%）的3倍以上，35万以上车型激光雷达配置率48.65%，显著高于中低端车型；③ 硬件分化：线控制动渗透率达93.7%（接近饱和），激光雷达、DLP车灯等高端硬件渗透率快速提升（环比+4.02pct/+0.20pct）。
2. 核心驱动因素：① 政策支持：L3/L4强标征求意见、辅助驾驶刑事责任认定明确，降低商业化落地门槛；② 产品迭代：小鹏VLA大模型、理想AD Max等智驾系统体验持续优化，用户接受度提升；③ 成本下降：国产芯片、传感器规模化量产，智驾硬件成本降低，加速向20万以下车型下探；④ 需求升级：消费者对智能驾驶的需求从“可选”变为“刚需”，车企将智驾作为核心差异化卖点。

问题3（投资标的）：L4 RoboX投资主线的核心标的分为哪几类？不同类别标的的投资逻辑与关键关注指标有何差异？

答案：

1. 标的分类：算法提供商、运营平台、核心硬件、供应链四类。
2. 投资逻辑与关注指标差异：① 算法提供商（千里科技、文远知行）：投资逻辑是技术落地能力与商业化分成，关键关注指标为合作运营平台数量、Robotaxi投放规模、UE（单位经济）打平进度；② 运营平台（曹操出行、如祺出行）：投资逻辑是场景资源与用户流量，关键关注指标为运营城市数量、日活/月活用户、订单密度；③ 核心硬件（地平线、德赛西威）：投资逻辑是国产化替代与渗透率提升，关键关注指标为芯片/域控出货量、客户绑定情况、毛利率；④ 供应链（伯特利、星宇股份）：投资逻辑是智驾硬件放量带来的需求增长，关键关注指标为产品渗透率、单车价值量、产能利用率。