【四海读报】20260317—消费行业新股专题研究报告：情绪经济风起，消费新股涌动

【原报告在线阅读和下载】：20260317【MKList.com】消费行业新股专题研究报告：情绪经济风起，消费新股涌动 | 四海读报

【迅雷批量下载】：链接：https://pan.xunlei.com/s/VOXJ23RJHhoECPL5FRrVathfA1     提取码：umqb
【夸克批量下载】：链接：https://pan.quark.cn/s/fe42cc605010   提取码：j4Vv

一段话总结

万联证券2026年3月17日消费行业新股专题报告指出，在扩内需政策发力+融资环境优化双重利好下，叠加情绪经济崛起，消费新股市场迎来发展机遇；港股为当前消费企业上市首选，行业分布集中于食品零售、保健护理等领域，地域上以东部经济发达地区为主导；潮玩、黄金珠宝、化妆品/医美、运动户外、茶饮、零食、宠物七大细分赛道受益于消费升级与情感需求，龙头企业业绩表现亮眼；投资建议聚焦各赛道具备品牌、产品或渠道优势的新股标的，同时需警惕流动性、政策、消费复苏不及预期等风险。

思维导图

详细总结

本报告为万联证券2026年3月17日发布的消费行业新股专题研究报告，核心围绕扩内需政策、融资环境优化、情绪经济驱动三大主线，分析消费新股市场机遇、上市特征及细分赛道潜力，具体如下：

一、行业核心机遇：政策+融资+需求三重共振

1. 政策层面：扩内需成“十五五”主线

   • 中央政策：2026年政府工作报告推出2500亿元消费品以旧换新超长期特别国债、1000亿财政金融协同促内需专项资金，制定城乡居民增收计划，从收入、补贴、信用修复多维度提振消费。
   • 地方协同：上海、广东、江苏等多地推出消费券、产业扶持政策，消费券聚焦餐饮、文旅、民生服务，资金撬动比达1:3.25。
   • 市场反馈：2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，金银珠宝类（+12.8%）、体育娱乐用品类（+15.7%）等新型消费品增速领先。

2. 融资层面：上市环境结构性优化

   • 政策支持：2025年《关于金融支持提振和扩大消费的指导意见》出台，2026年创业板增设包容上市标准，支持新型消费企业上市。
   • 市场选择：港股成为消费企业上市首选，2025年港股新上市消费企业33家（占比28.2%），拟上市企业69家，远超A股（14家）和美股（11家）。

3. 需求层面：情绪经济崛起

   • 市场规模：2022-2025年情绪经济市场规模从1.6万亿增至2.7万亿，CAGR18.6%，预计2029年达4.6万亿。
   • 消费分类：情绪消费分为悦己型（化妆品/医美、运动户外）、社交型（潮玩、黄金珠宝）、成瘾型（茶饮、零食）三类，精准匹配消费者情感需求。

二、上市市场特征：港股主导，结构集中

1. 市场分布差异

   市场	2025年新上市数量（家）	占比	拟上市数量（家）	核心优势
   港股	33	28.2%	69	灵活性高，包容未盈利企业
   A股	11	11.3%	14	侧重盈利确定性，消费制造类易达标
   美股	7	25.9%	11	门槛提高，中小企业适配性下降

2. 行业与地域集中

   • 行业分布：拟上市消费企业集中于食品零售（21家）、保健护理（19家）、多品类零售（5家）等领域。
   • 地域分布：上市企业以广东（33家）、北京（19家）、上海（15家）、浙江（13家）为主；拟上市企业中广东（17家）、北京（14家）、浙江（13家）领跑，中西部省份逐步崛起。

三、七大细分赛道：情绪驱动，龙头领跑

1. 潮玩

   • 市场规模：2020-2024年从355亿元增至678亿元，CAGR17.6%，预计2029年达1288亿元。
   • 竞争格局：CR3仅18.4%（日本达55%），集中度提升空间大；泡泡玛特（2024营收130.4亿，+106.9%）、布鲁可（2024营收22.4亿，+155.6%）为核心龙头。

2. 黄金珠宝

   • 核心亮点：兼具消费+投资属性，古法黄金2018-2023年CAGR64.7%，2023年规模1573亿元。
   • 重点企业：老铺黄金（1H2025营收123.5亿，+251.0%）、周六福（1H2025净利润4.2亿，+11.9%）、潮宏基（年轻用户占比85%）。

3. 化妆品/医美

   • 市场潜力：2029年医美市场规模预计3290亿元（2024-2029CAGR7.7%），2025年美妆市场5516.6亿元。
   • 国货替代：44.2%消费者季度购买国货，毛戈平（2021-2024营收CAGR34.9%）、林清轩（1H2025营收+98.3%）表现突出。

4. 运动户外

   • 规模增长：2021-2025年市场规模从3858亿增至5989亿，CAGR11.6%，预计2030年达8963亿。
   • 重点企业：伯希和（2024营收17.7亿，+194.5%）、坦博尔（1H2025营收+85.0%）。

5. 茶饮

   • 行业现状：2023年现制茶饮市场5175亿元（2018-2023CAGR22.5%），2023-2028CAGR预计17.6%，行业分化加剧。
   • 龙头企业：蜜雪集团（2024营收248.3亿，CAGR33.8%）、古茗（1H2025营收56.6亿，+41.2%）。

6. 零食

   • 渠道变革：量贩模式崛起，2024年专卖店GMV占比11.2%，下沉市场GMV2.3万亿（2019-2024CAGR6.5%）。
   • 核心企业：鸣鸣很忙（2025Q1-Q3营收463.7亿，+75.2%）、万辰集团（2025Q1-Q3净利润8.5亿，+917.0%）。

7. 宠物

   • 市场空间：2025年城镇宠物消费市场3126亿元（+4.1%），单宠年消费犬3006元、猫2085元。
   • 重点企业：乖宝宠物（2024营收52.4亿，CAGR27.1%）、瑞派宠物（1H2025营收9.4亿，+8.5%）。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议：聚焦七大细分赛道，重点关注具备品牌优势、产品创新、渠道壁垒的新股标的，具体包括潮玩龙头、古法黄金企业、国货美妆品牌、户外运动品牌、茶饮连锁龙头、零食量贩企业、宠物食品/医疗龙头。

2. 风险提示

   • 流动性压力：港股IPO密集导致资金分流、估值压制；
   • 政策风险：上市及监管政策变动影响企业上市进程；
   • 经营风险：原材料涨价、消费复苏不及预期、业绩不及预期。

关键问题

问题1：当前消费新股市场的核心驱动因素有哪些？（侧重行业机遇）

答案：核心驱动因素来自三重共振：1）政策端，扩内需成为“十五五”主线，中央推出2500亿以旧换新国债、1000亿促内需专项资金，地方配套消费券与产业扶持政策，构建多层次促消费体系；2）融资端，金融支持政策出台+创业板增设包容上市标准，消费企业上市环境优化，港股为主要上市通道且项目储备充足；3）需求端，情绪经济崛起，2025年市场规模达2.7万亿，消费者更倾向为悦己、社交、成瘾类情绪价值产品买单，驱动七大细分赛道快速增长，为新股提供业绩支撑。

问题2：消费企业上市选择港股的核心原因是什么？各市场上市规则有何差异？（侧重市场特征）

答案：消费企业首选港股的核心原因是港股灵活性与包容性更高，设置“盈利”“市值+收益+现金流”“市值+收益”三套财务标准，为暂未盈利但增长潜力大的新消费企业打开通道，且财务报表回溯年限短，适配模式新颖、快速增长的消费品牌。各市场上市规则差异如下：1）A股：侧重盈利确定性，主板、创业板、科创板均提高财务门槛，消费制造类企业更易达标；2）港股：包容未盈利企业，适合新消费品牌；3）美股：2026年新规抬高财务门槛（净收入最低1500万美元），对中企额外设限，中小企业适配性下降。

问题3：情绪经济驱动下，七大消费细分赛道的核心增长逻辑与龙头企业表现如何？（侧重赛道潜力）

答案：七大赛道均围绕情绪消费需求，核心增长逻辑与龙头表现如下：1）潮玩：IP孵化+泛二次元扩容，泡泡玛特2024营收130.4亿（+106.9%）；2）黄金珠宝：国潮+悦己消费，古法黄金高增长，老铺黄金1H2025营收+251.0%；3）化妆品/医美：颜值经济+国货替代，毛戈平2021-2024营收CAGR34.9%；4）运动户外：健康意识+政策支持，伯希和2024营收+194.5%；5）茶饮：下沉市场+供应链优势，蜜雪集团2024营收248.3亿；6）零食：量贩模式+下沉渗透，鸣鸣很忙2025Q1-Q3营收463.7亿；7）宠物：情感陪伴+单宠消费提升，乖宝宠物2024营收CAGR27.1%。各赛道龙头凭借产品、渠道或品牌优势，充分受益行业增长红利。当前文件内容过长，豆包只阅读了前 69%。