【四海读报】20260319—2026年锂电行业投资策略报告：锂电周期向上，固态技术领航-四海清单

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1. 一段话总结

万联证券2026年锂电行业投资策略报告维持强于大市评级，2025年行业盈利全面修复，锂电产业链营收6361.88亿元（+16.12%）、归母净利润626.19亿元（+40.37%），全球锂电出货量达2280.5GWh（+47.6%）；2026年行业迈入供需优化与技术突破新周期，动储双轮驱动需求增长（动力电池受益于单车带电量提升、海外扩张、重卡电动化，储能电池国内市场化转型+海外多点放量），供给端“反内卷”成效显现，材料环节集中度高；固态电池进入技术验证期，中试线密集落地，设备、电解质、负极等环节迎来升级机遇；投资聚焦产业链周期复苏与固态电池技术突破主线，同时警惕下游需求不及预期、技术产业化进展滞后等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、行业整体态势：业绩修复+估值低位，周期向上明确

行情与估值
- 2025年申万电池指数上涨53.43%，跑赢沪深300指数32.24个百分点，2024年下半年起进入上行周期；固态电池指数全年表现强劲，前三季度累计涨幅超55%。
- 截至2026年3月6日，申万电池行业PE（TTM）为35.98倍，小幅高于2022年至今均值（34.10倍），仍处于近年较低位置。
2025年核心业绩
- 锂电产业链2025年Q1-Q3营业收入6361.88亿元，同比增长16.12%；归母净利润626.19亿元，同比增长40.37%，盈利全面修复。
- 细分环节：电池环节营收4172.73亿元（+11.92%）、归母净利润555.65亿元（+36.83%）；正极材料由亏转盈，负极材料净利润增长43.41%，铜箔铝箔扭亏为盈。
全球出货量
- 2025年全球锂离子电池出货量2280.5GWh，同比增长47.6%；其中动力电池1495.2GWh（+42.23%）、储能电池651.5GWh（+76.18%）、小型电池133.9GWh（+7.90%），储能电池占比提升至28.57%。

二、需求端：动储双轮驱动，开启增长新周期

（一）动力电池：结构性增量支撑高增长

核心驱动因素
- 单车带电量提升：2025年我国新能源汽车单车带电量从48.5kWh增至69.1kWh（+42.47%），2026年插混续航门槛提升至100公里，带电量有望进一步增长8%。
- 海外出口强劲：2025年中国新能源汽车出口261.50万辆（+103.66%），欧洲+新兴市场（东南亚、拉美）成为核心增长极，2026年有望持续高增。
- 重卡电动化加速：2025年新能源重卡销量23.11万辆（+181.83%），渗透率20.20%；2026年预计拉动动力电池增速1.94-5.82个百分点。
2026年展望：新能源汽车销量增速趋稳，但上述三大结构性因素支撑动力电池出货量保持高增长。

（二）储能电池：国内+海外共振增长

国内市场
- 政策转型：从强制配储转向市场化驱动，容量电价机制+分时电价优化提升项目收益率。
- 装机与招标：2025年新增储能装机66.43GW/189.48GWh（+52%/+73%），招标规模134.08GW/419.99GWh（+104.39%/+145.19%），需求韧性强劲。

海外市场

区域	核心需求	2026年展望
美国	AIDC储能+电网侧储能	2026年计划投运18.81GW（+92%），数据中心储能2030年预计300GWh
欧洲	能源转型+能源安全	2030年储能装机目标750GWh，2025年新增27.1GWh（+45%）
新兴市场（中东/澳洲）	大储（中东）+户储（澳洲）	中东GWh级项目落地，澳洲户储补贴扩容至72亿澳元

三、供给端：供需格局优化，材料环节受益

电池环节
- 反内卷成效：2025年下半年储能投标价格企稳回升，电池厂商排产持续上修，2025年11月起多数月份排产超200GWh。
- 竞争格局：全球动力电池TOP10中企合计市占率70.4%（+3.6pct），宁德时代市占率39.2%；储能电池CR9达88%，中企占据7席，龙头优势稳固。

核心材料环节

环节	关键特征	2025年核心数据
电解液（六氟磷酸锂）	行业CR3超60%，供需紧平衡	价格从5万/吨升至18万/吨，有效产能33.5万吨，产能利用率83%
正极（磷酸铁锂）	渗透率超80%，优质产能紧缺	产量391.5万吨（+61.5%），价格回升至5.24万/吨（+55.72%）
隔膜	湿法占比80.73%，扩产谨慎	出货量328.5亿平米（+44.4%），头部厂商产能利用率超90%

四、新技术：固态电池进入技术验证期，产业链升级机遇

产业进程
- 性能优势：全固态电池能量密度≥500Wh/kg，安全性显著优于液态电池，采用“液态-半固态-全固态”渐进式发展路径。
- 量产时间表：2026年起进入量产时代，广汽、孚能科技等计划2026年小批量装车，宁德时代、比亚迪2027年实现小批量生产。
- 中试线进展：国轩高科、亿纬锂能等电池厂商中试线已投产，容百科技、恩捷股份等材料厂商中试线加速建设。
核心环节机会
- 设备：前段（干法电极设备、高精度辊压机）、中段（叠片机、等静压机）为核心，先导智能、利元亨已进入头部客户供应链。
- 电解质：氧化物（LLZO/LATP）由锆材料厂商布局，硫化物（LGPS/LPSX）由锂电材料厂商主导，硫化锂（成本占比82%）为降本关键。
- 负极：硅基负极（中短期主流，贝特瑞、璞泰来量产）、金属锂负极（长期方向，赣锋锂业、天齐锂业布局）。
- 辅材：碳纳米管导电剂适配硅基负极，2030年市场规模预计达178亿元（CAGR近50%），天奈科技市占率53.2%。

五、投资建议与风险提示

投资主线
- 产业链周期复苏：关注电池龙头及高集中度材料环节（电解液、正极、隔膜），受益于产能利用率提升与盈利修复。
- 固态电池技术突破：布局设备、电解质、负极、导电剂等关键环节具备技术优势的企业。
风险提示
- 下游需求不及预期、政策变动、新技术产业化进展滞后、技术路线替代、行业竞争加剧等。

4. 关键问题

问题1：2026年锂电行业需求增长的核心驱动力是什么，动力电池与储能电池分别有哪些关键支撑因素？

答案：2026年锂电行业需求增长核心驱动力是动储双轮驱动。①动力电池：支撑因素包括单车带电量提升（2025年增长42.47%，2026年预计再增8%）、海外出口扩张（2025年新能源汽车出口+103.66%，欧洲及新兴市场持续高增）、重卡电动化加速（2025年销量+181.83%，2026年预计拉动电池增速1.94-5.82pct）；②储能电池：国内市场从政策驱动转向市场驱动，容量电价机制提升项目收益率，2025年招标规模同比翻倍；海外市场美国AIDC储能需求爆发、欧洲大储长期增长确定性高、中东/澳洲政策支持，形成多点并发格局。

问题2：固态电池当前的产业化进展如何，哪些细分环节是2026年的投资重点？

答案：固态电池当前已进入技术验证期，中试线密集落地，2026年起将迈入量产时代：广汽、孚能科技等计划2026年小批量装车，国轩高科、亿纬锂能等电池厂商中试线已投产，材料厂商中试线加速建设。2026年投资重点细分环节包括：①设备环节：前段干法电极设备、高精度辊压机，中段叠片机、等静压机，相关企业如先导智能、利元亨；②电解质材料：氧化物（LLZO/LATP）与硫化物（LGPS/LPSX），以及降本关键的硫化锂，布局企业包括恩捷股份、容百科技、赣锋锂业；③负极材料：中短期硅基负极（贝特瑞、璞泰来）、长期金属锂负极（赣锋锂业、天齐锂业）；④辅材：碳纳米管导电剂（天奈科技、道氏技术），适配硅基负极需求。

问题3：2025年锂电产业链各环节业绩表现有何特征，供给端“反内卷”对行业竞争格局产生了哪些影响？

答案：2025年锂电产业链业绩特征为全面盈利修复，龙头优势凸显：①整体营收6361.88亿元（+16.12%）、归母净利润626.19亿元（+40.37%）；②细分环节中，电池环节稳健增长，正极材料由亏转盈，负极材料净利润+43.41%，铜箔铝箔扭亏为盈，仅隔膜盈利短期承压。供给端“反内卷”的影响包括：①价格企稳：2025年下半年储能投标价格回升，2h储能系统报价从0.55元/Wh升至0.6元/Wh；②排产回暖：电池厂商排产持续上修，2025年11月起多数月份排产超200GWh；③格局优化：电池环节中企全球市占率提升（动力电池TOP10中企合计70.4%），材料环节集中度高（六氟磷酸锂CR3超60%、磷酸铁锂CR5 54.8%），落后产能加速出清，龙头企业议价能力增强。

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THE END