上游绿氢项目进入爆发期，风光电消纳与配套设备降本推动需求启动。 2023 年国内绿氢项目电解槽招标量接近2GW， 同比翻倍， 符合乐观预期， 在风光储氢设备的降本以及政策不断加码驱动下，绿氢大发展启动，从需求端看， 在绿氢全面渗透下，潜在的消纳空间高达亿吨， 远期看行业发展天花板高。 2023 年内， 大量绿氢项目开始申报立项， 国内立项的项目绿氢产能已超 450 万吨， 当前落地项目仅 5 万多吨产能， 此外海外需求也开始起量， 中东立项绿氢产能近 3000 万吨， 未来需求将同时受益于国内外拉动。 考虑到 2025 年国家 10-20 万吨、各地合计 100 万吨绿氢产能规划， 明年绿氢项目将迎开工潮， 带动制氢设备需求高增， 我们乐观预计 2024 年国内电解槽招标量为 4GW，同比翻倍。
绿氢应用限制逐步放开，光储氢平价推动产业发展加速。 政策保障和经济性是绿氢大规模推广应用的两大核心，政策保障是前提、经济性是关键。 今年以来从政策角度看，各地氢气的政策管理条例开始逐步松绑，绿氢应用限制陆续开放。 从经济性角度看， 关键是用电成本， 现阶段采用外供电力的绿氢成本（电价≤0.2 元/kWh） 可与灰氢平价，对于绿氢的全面平价， 光储氢一体化项目是关键。 2023 年以来，光伏组件和储能的降本进程加速， 据我们的测算，假设项目 70%电量上网，剩余 30%电量用于制氢，弃电率 20%，在光伏组件 1 元/W、单位投资 3.1 元/W，储能电芯 0.5 元/Wh、单位投资 1.06 元/Wh， 电解槽 1.2 元/W、单位投资 1.35 元/W 时，对应的制氢成本在 6.48 元/kg，项目 IRR 达到5.7%， 绿氢成本有望与灰氢持平。 未来随着光储氢设备的技术迭代及规模化效应等带来的进一步降本，项目将实现经济性， 绿氢大规模应用场景有望进入经济性推动阶段。 展望后续两年，随着欧盟碳关税落地倒逼国内涉氢应用产业成本抬高，绿氢应用将进入大规模放量阶段。
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