24年行业供给预计140万吨，供给过剩30万吨+，预计碳酸锂价格中枢下行至7-8万。按目前各家产能及出货规划，我们预计24/25年碳酸锂供给达141/186万吨，新增38/45万吨，需求达108/135万吨，供给过剩32/50万吨。从现金成本曲线来看，24年需求对应现金成本6万左右（不含税），锂价低点可能位于7-8万（含税）。分季度看，24Q1行业产能利用率低位，过剩9万吨左右，后续季度供给过剩量在7-8万吨，我们预计24年上半年锂价将阶段性见底。25年基于锂价低位预期，现金成本在6万元以下的供给增量预计约27万吨，与需求增量基本相当，25年锂价或进一步企稳。
锂辉石：24年预计新增20万吨LCE，澳矿、非矿供应主要增量，新增项目成本偏高。我们预计澳矿24/25年供给量达47/57万吨LCE，增量为7/11万吨LCE。其中，Holland24/25年增量为2.0/2.2万吨LCE，现金成本约5.9万；KathleenValley24/25年增量为0.4/3.7万吨LCE，现金成本约4.9万；Wodgina24/25年增量为2.1/1.7万吨LCE，现金成本约5.5万。部分矿山公告减产，Greenbushes24财年产量指引下调，Finniss暂时暂停露天矿场的采矿作业。我们预计非矿24/25年供给量达17/29万吨LCE，增量为13/11万吨LCE。其中，Goulamina24/25年增量为1.2/4.7万吨LCE，现金成本约5.6万；Kamativi24/25年增量为1.6/2.8万吨LCE，现金成本约7.0万；Bikita24年增量为4.1万吨LCE，现金成本约6.1万。
盐湖：24年预计新增12万吨LCE，成本普遍较低，南美部分项目延期投产。我们预计南美盐湖24/25年供给量达42/50万吨LCE，增量为10/9万吨LCE。其中，Atacama-SQM24/25年增量为3.4/3.0万吨LCE，现金成本约3.2万；Atacama-ALB24年增量为1.4万吨LCE，现金成本约4.7万；Cauchari-Olaroz24年增量为3.4万吨LCE，现金成本约4.3万；SalardeOlaroz24/25年增量为1.1/1.3万吨LCE，现金成本约4.4万。HombreMuerto、SaldeVida、3Q等南美盐湖项目出现半年到一年的延期投产。我们预计国内盐湖24/25年供给量达14/20万吨LCE，增量为2.5/5万吨LCE。其中，察尔汗盐湖24/25年增量为0.6/1.4万吨LCE，现金成本约3.1万。
锂云母：成本偏高，部分高成本云母产能有减产可能性。我们预计国内锂云母24/25年供给量达10/14万吨LCE，增量为1/4万吨LCE。其中，化山瓷石矿24/25年增量为0.5/2.8万吨LCE，现金成本约5.5万。
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