《芒格之道：查理·芒格股东会讲话1987-2022》电子书下载

巴菲特曾如此评价芒格：“没有芒格，我会比现在贫穷很多。他让我以非同寻常的速度，从猩猩进化到人类。“

从1978年起，担任伯克希尔·哈撒韦公司副主席至今，芒格更擅长把自己隐藏在巴菲特身后，充当幕后智囊的角色。但伯克希尔的投资神话却像“躲在树后的大象”——藏也藏不住。自芒格加入的45年间，伯克希尔的市值从1000万美元猛增至近7500亿美元（人民币5万多亿元），飙涨超过7.5万倍。

《教父》中提到，花半秒钟就看透事物本质的人，和花一辈子都看不清事物本质的人，注定是截然不同的命运。

芒格无疑是前者。巴菲特也夸他是世界上最优秀的快速思考者，他能够一下从A想到Z，甚至在你话没说完之前，他就已经看到一切的本质。

怀念芒格最好的方式，就是践行他的智慧。因此我们特地梳理了芒格过去数十年在西科金融和每日期刊股东会上的讲话，内容来自他的最后一本书《芒格之道》，涉及商业、投资、认知等多维度的思想精华，希望他的思考对你有所启发：

01 关于商业

001.最理想的公司，每年创造的现金高于净利润，能为所有者提供大量可自由支配的现金。

002.优秀的管理层是（企业）资产中的一部分，沃伦并不因为管理层优秀，而支付高出价值的价格。

003.充分认清客观条件的限制，充分认识自身能力的限制，谨小慎微地在限制范围内活动，这是赚钱的诀窍。这个诀窍，与其说是“谦卑”，不如说是“有克制的贪婪”。

004.精密钢材的创始人不愿意和大客户打交道，大客户的议价能力太强，最后把利润都压没了。他专做小额订单，把服务做到了极致，在全国范围内，专门提供特殊材质、特殊尺寸的钢铁。

005.一家公司建立了好的文化之后，就能走上良性循环的轨道。

006.打得过就打，打不过就跑。

007.商学院应该多教学生从证券分析师的角度看公司，研究一家公司是否值得买入。学会了从这个角度分析，经理人会发现，很多管理问题都迎刃而解，他们能更好地管理公司。

008.为了防范风险，我们制定的规矩，恰恰是不赚最后一个铜板。

009.任何一家高杠杆的金融机构，无论管理者多么尽职尽责，都可能遭遇意外的损失。关键是遭遇意外之后，能否第一时间解决问题。在问题暴露出来以后，很多公司首先想到的是如何隐瞒，如何用会计手段蒙混过去。我们认为，应该不遮不掩、立即解决。

010.即使拥有诚实守信的优良传统，时间久了，制度漏洞还是会毁掉优良传统。

011.伯克希尔不会因为自己是一家保险公司，就什么保险业务都要接。我们只做合理的、值得承接的保险。在合理、值得承接的基础上，业务规模才是越大越好。合理的、值得承接的业务少，我们就少做，宁缺毋滥。

012.裁员成本是一项巨大的隐形负债。很多公司因为裁员而支付的成本高达几亿、几十亿美元，裁员成本之高令人咋舌。公司明明要为缩小规模而付出成本，但这项成本并没有在资产负债表上体现出来。

013.你要看资本投入是否有效。不能只看资本开支的总额，还要看其中哪些投入确实可以扩大业务规模，哪些投入只是用于维持现有业务。

014.沃伦经常讲好生意和烂生意的区别。他说，好生意，每个决定都简单，想都不用想；烂生意，每个决定都困难，总是进退维谷、步履维艰。

015.有时候，企业放弃眼前利益，着眼长远发展的做法是明智之举。

016.在我看来，一个社会要正常运转，资本家应当恪守道德规范，公平地对待股东。一家公司，公平地对待股东，才能取得长远地发展。

017.做生意就是这样，谁先进去了，谁先把苦吃了，谁先做成了，谁就占据了先机，后来者不但要把所有苦头再吃一遍，而且还要面对已经占据了先机的竞争对手。

018.纵观商业史，很多公司辉煌过，赚过大钱，但是当它们被新的科技浪潮淘汰后，它们的家底很快就会耗光，最终走向消亡。

019.在服务行业，只有全力以赴，为客户消除所有痛点，才能超越竞争对手。

020.经营一家公司，你懂得延迟满足，能把公司经营得越来越好。在人生中懂得延迟满足，你死的时候能很风光。

021.旧的护城河不断消失，新的护城河不断形成。这就是资本主义的本质。如同生物进化，新的物种不断产生，旧的物种不断灭亡。这是不以我们的意志为转移的。谁告诉你生活是轻松愉快的？生活本来就很难。

02 关于工作与做人

022.人类社会错综复杂，巨大的成功背后总是存在合奏效应，沃伦的成功也不例外。下面我们分析沃伦成功背后的一些因素：

第一个因素：头脑。沃伦是个非常聪明的人，他没聪明到能蒙眼下国际象棋车轮战的程度，但他确实天生聪明。沃伦是个聪明的人，但他取得的成就超越了他的聪明程度。
第二个因素：沃伦对投资有强烈的兴趣。威廉·奥斯勒爵士说过：“无论是做哪一行，通往成功之路的第一步都是对它产生兴趣。”。
第三个因素：沃伦起步早。大概从10岁起，沃伦就对投资产生了浓厚的兴趣。成功是时间堆出来的，起步早，当然有优势。
第四个因素，也是非常重要的一个因素：沃伦是一台高效的学习机器，他活到老学到老。很多名牌大学的高材生最终泯然众人，但有些人不是特别聪明，最后却取得了很大的成功的人，他们是龟兔赛跑中的乌龟，虽然不是特别聪明，但他们从来没有停下学习的脚步。

023.在巴菲特眼中，优秀的管理者是这样的：你把他从火车上扔下去，扔到一个偏僻的小镇，不给他钱，他在这个小镇上诚实本分地经营，用不了多长时间，又发家致富了。

024.威廉·奥斯勒爵士信奉托马斯·卡莱尔的一句名言：“与其为朦胧的未来而烦恼忧虑，不如脚踏实地，做好眼前的事。”这同样是伯克希尔的经营哲学。

025.所有人的潜意识里都有这样的偏见：给别人提建议时，以为是在为别人考虑，其实是从自己的利益出发。

026.《法国陆军操典》把军人分为四类。

1）愚蠢而又懒惰，军队中绝大多数的士兵属于这类人：
2）聪明而又懒惰，这类人是指挥官的绝佳人选。总参谋部提出的大量作战方案中，有很多根本不可行。只有聪明而又懒惰的指挥官才能去粗取精，从中挑选出一两个最合理的方案。
3）聪明而又勤奋。这类人适合进总参谋部。他们能不停地出谋划策，制定出大量方案。有了足够多的方案，才便于从中挑选出最合适的用于实战。
4）愚蠢而又勤奋。按照陆军操典所说，此类人必须遣散。
我们深有同感。一类是品行不端的人，一类是愚蠢而又勤奋的人，这两类人都是祸害。

027.如果比你聪明很多的人要骗你，你再怎么判断和分析，也很难不受骗。

028.《经济学人》中有一篇文章说，经理人以公司利益为重，才能造福股东。作者还认为，经理人以公司所有者利益为重，也能提高效率、减少浪费，进而造福整个社会。我赞同他的观点。

029.如果人人能养成自我反省的习惯，可以推动整个社会文明的进步。很多人总是逃避，不敢面对自己的错误。

030.我觉得，对于掉入消费信贷陷阱的人，不能让放贷机构把他们逼到绝路，而应该给他们一个申请破产、重新再来的机会。

031.大多数人，看到竞争对手都朝着一个方向跑，自己在那傻站着，就受不了了，明知大家跑的方向是错的，也还是跟着跑。这种行为有着深层次的心理学原因。我们不一样，我们强迫自己与众不同。

032.一个不能从别人的经验中学习的人，一辈子注定一直摔跟头。

033.我个人认为，好大喜功的那种人，遇到一些逆境，很容易搞歪门邪道。

034.只要能到达正确的终点，路途再颠簸，我都受得了。

035.我觉得，年轻人就该有股拼劲，就该吃点苦头，好好历练历练。不敢拼、怕吃苦，那不太怂了？

036.我这个人，要么完全放权，彻底撒手不管，要么亲历亲为，什么事都自己干。在这方面，我就不知道该怎么折中。

037.我觉得，人还是要有点责任感。换位思考，如果我要托付别人，我希望他是个受人之托，忠人之事的人。

038.我们很少换人，不是因为我们软弱或愚蠢，而是因为我们一开始就把人选对了。

039.越是等级森严的地方，越是博士、博士后头衔满天飞的地方，越是难以打破条条框框的束缚。这是人类社会的现实。

040.我觉得犯嫉妒这种罪的人最蠢。犯了嫉妒的罪，得不到一丁点快乐，整个人都被痛苦包围着，何必遭这份罪呢？

041.很多人总是一味地逃避，不愿承受短期的痛苦。自找苦吃，主动吃眼前的苦，这才是正确的处世态度。

042.踏踏实实，一步一个脚印，坚持不懈地长期努力，这是我的成功之道。

043.年轻人一定要牢记，小有成绩的时候，要保持头脑清醒。不要像很多人一样，刚有点小成绩，就沾沾自喜。现在你们追求香车美女，等你们年纪大一些，可能就会发现，那些不是你们想要的。

044.我觉得在面对难题的时候，列一张清单非常有用。在单子上一列，所有问题一目了然，能把问题考虑得更周全，不会有什么遗漏。

045.在身边的人都失去理智时，你要保持清醒。无论对投资者还是公司高管来说，这都是难能可贵的一种品质。

046.伊莱休·鲁特是官员的典范，他有一句名言：“只有随时可以放弃官位的人，才适合从事公职。”

047.独学而无友，则孤陋而寡闻。所有人都需要找到志同道合的人，相互切磋、共同进步。

048.信任是你自己赢得的。你自己做事总是很靠谱，时间久了，别人自然会信任你。

049.当逆境不期而至时，我们应该敢于迎难而上，这才是一种积极向上的人生态度。整天哼哼唧唧地怨天尤人，谁都救不了你。

050.坚持做有意义的事；坚持做有价值的人；坚持追求理智、正直、诚信，总有一天，一定能获得成功。

051.要想幸福，第一条，降低自己的预期。这一点是你自己能掌控的。另外，身处逆境的时候，你要有一股咬紧牙关、埋头苦干的拼劲。

03 关于投资

052.真正做收购是好事多磨，要熬过辛苦的等待，经历反复的波折。

053.有的人做收购，请来一群投行员工，以为听他们的建议，就能做成一笔又一笔完美的收购。对于这种做法，我实在不敢苟同。即使是投资机会很多的时候，我们辛辛苦苦地研究和跟踪各个机会，一年也只能做成一笔收购。

054.大多数时候，我们什么都不做。我们出手的时候很少。即使是出手的时候，我们也是如履薄冰，对可能承担的风险感到不安。

055.我们始终把眼前所有的投资机会进行比较，力求找到当下最合理的投资逻辑，这才是重中之重。找到了最合理的投资逻辑之后，无论周期波动如何剧烈，是顺境还是逆境，我们都泰然自若。这就是我们的投资之道。

056.钱多机会少，总比钱少机会多强。

057.机会光看懂没用，抓住了才算数。有些机会，我们确实抓住了。还有很多机会，我们看懂了，却没抓住。没抓住就没抓住，又能怎么样呢？我们发现，我们只能抓住几个确定性特别高的大机会，不可能对什么机会都特别有信心。

058.我们只在很少的时候，能看透重大的机会。

059.如果赔率是2：1，胜率是60%，虽然输了很难受，我还是愿意大量下注。这就是伯克希尔的经营方式。

060.我们不预测宏观经济变化，也不预测股市走势。我们不是靠预测做投资的。我们基本上始终拿住自己的投资，不随意变化。另外，我们始终把自己手里的机会与整个市场进行比较，选择我们最看好的机会进行投资。我们不会因为看多或看空股市而杀进杀出。

061.做股票投资，可能会有一笔投资亏损概率比较大，但是赚钱的话，可能赚得也非常多，这样的投资，我们偶尔会做。但我们的大多数投资是长期持有的。我们做的这些投资，我们认为，只要长期持有，几乎不可能亏损，我们做的主要是这种投资。

062.我们非常谨慎地控制系统性风险。除非是我们犯了特别严重的错误，否则我们不至于遭遇系统性风险。

063.投机行为对社会无益。疯狂的投机行为甚至有可能给社会造成严重的危害。投机之风盛行不利于一个国家的长治久安。

064.投资要选容错率高的好生意。有点管理问题，有点困难，有点错误，好生意照样还是好生意。

065.按我们这种方式投资，必须准确判断一家公司的前景。也就是说，你不但要能看出来，一家公司现在的生意是好生意，而且要能看出来，它在将来的很长时间里仍然是好生意。

066.投行的本质，或者说现代金融的本质在于，只要能赚钱，就无孔不入。

067.卓越的人很少，有机会追随他们，和他们走到一起，或许值得付出溢价，将来可能获得丰厚的回报。

068.买入好生意长期持有才是正道。

069.买股票的时候，我们都要看价格是否合适。怎么看呢？一定要多和别的机会比较。生活本身就是一系列机会成本的选择。有智慧的人善于比较机会成本。

070.真正的好公司，现在的价格，大家可能觉得很贵，其实不贵。

071.在分析股票的时候，看出一家公司是好公司，具有明显优势，这不难，难的是判断价格是否合适。

072.在大多数情况下，与市净率相比，市盈率更能反映一家公司的盈利能力。从长期来看，一家公司最重要的是盈利能力。

073.格雷厄姆提出了安全边际的原则，这个概念永不过时。格雷厄姆告诉我们，市场是我们的仆人，不是我们的老师，这个概念永不过时。

074.做投资，一个是必须瞪大眼睛等待机会出现，另一个是机会出现的时候，必须果断出手。

075.沃伦说过：“我们没本事跳过三米高的栏杆，我们的做法是，轻轻地迈过小水坑，然后捡起大块大块的金子。”

076.价值投资的基本道理永远不会过时，就像数学原理一样。

077.钓鱼的第一条规则是，在有鱼的地方钓鱼。钓鱼的第二条规则是，记住第一条规则。投资是同样的道理。

078.归根结底，投资只有价值投资一种。为什么这么说呢？因为我们每做一笔投资，把钱投进去，都是为了将来能获得更多的价值。

04 关于认知

079.变化总在发生，你不去迎接进步的变化，就会等到退步的变化。

080.我们能取得今时今日的成就，不是因为我们的能力比别人高出多少，而是我们比别人更清楚自己能力的大小。

081.决定结果的主要有两个因素：一个是形势，另一个是人。形势太强，任凭你有多大能力，都无济于事。

082.所有人类的大脑天生存在缺陷。在面对复杂问题的时候，我们的大脑总是难以破旧立新，难以从过去的老路中走出来。诺贝尔奖得主马克斯·普朗克 (Max Planck)曾说，尽管物理学家是人类的精英，以探索真理为己任，然而，大多数老教授固执己见，不肯接受新的观念。只有老一代退出历史舞台，新一代不受旧观念的束缚，正确的新理念才会得到普及。

083.我们很清楚自己的不足，很清楚有很多事我们做不到，所以我们谨小慎微地留在我们的“能力圈”之中。“能力圈”是沃伦提出的概念。沃伦和我都认为，我们的“能力圈”是一个非常小的圆圈。

084.在房地产市场低迷时期，降价没用，只能熬过去。

085.金融行业中的诱惑实在太大了，人性根本经不住考验。

086.有些道理，是我们吃过亏以后才明白的。

087.从事商业和投资，却不懂排列组合，不会用排列组合的方式思考，我有个经常用的比喻，可以描述这种情况：独腿人参加踢屁股比赛。

088.人们做的很多事，不如不做。我讲过，如果有人把厚厚的招股书递给你，而他是靠这个赚佣金的，你最好不要看。就算有可能错过几个机会，也别看。记着这个规则，你能少受很多损失。

089.你们年轻人前面的路还长着呢。有时候需要播种，有时候需要收获，也有时候需要熬过寒冬、保住命。有个孩子问他的爷爷在法国大革命期间做了什么。他爷爷说：“我活下来了。”

090.有时候能活下去就不错了。到什么时候，做什么事。把各种情况都考虑到，事先做好准备。

091.在科学中，有少数几个公式，它们分量最重、作用最大。同样地，在复杂的现实生活中，也有少数几个模型，它们也是最重要、最常用的。只要理解并熟练掌握这几个最重要的模型，你的人生就能得到很大的提升。

092.一个人，手里拿着锤子，看什么都像钉子。

093.首先，要找自己能看懂的机会，不做自己看不懂的投资。然后，要踏踏实实地去做大量实际的工作。

094.物理学的方法要求我们永远追求事物的本质。在现实世界中，学会看透本质，我们能生活得更从容。探究本质并非朝夕之功，必须有板凳要坐十年冷的精神。我喜欢这种精神，这是一种持之以恒、不达目的不罢休的精神。