【四海读报】20250905：新质生产力投资全景图

“新质生产力”系列（十一）：新质生产力投资全景图

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1. 一段话总结

本报告为国信证券2025年9月发布的“新质生产力”系列深度报告，核心指出新质生产力是经济高质量发展的核心引擎，以高科技、高效能、高质量为特征，核心标志是“全要素生产率大幅提升”。报告将新质生产力投资解构为数字经济、高端装备、生物技术、智能电车、能源转型、未来产业六大核心赛道，强调需通过“8+9”新产业（8大新兴产业+9大未来产业）推进，A股战略性新兴产业总市值达36万亿元（占A股38%）。同时提出需因地制宜发展（如粤港澳大湾区形成TMT、新能源等产业集群），并通过自主可控评分模型、投资效能模型筛选优质产业节点，建议关注低空经济、量子信息等政策支持领域，警惕海外技术封锁、人才短缺等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、新质生产力基础认知

1. 定义与核心特征

新质生产力是由技术性革命突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级催生的先进生产力，具备高科技、高效能、高质量三大核心特征，核心标志是“全要素生产率大幅提升”，最终实现劳动者、劳动资料、劳动对象三大要素全面跃升，重塑国家竞争力底层逻辑。

2. 政策与产业框架

• 政策脉络：2023年8月工信部等四部门发布《新产业标准化领航工程实施方案（2023-2035年）》，首次明确“8+9”新产业体系（8大新兴产业+9大未来产业）；2024年中央经济工作会议进一步提出“打造生物制造、商业航天等战略性新兴产业”。
• 投研框架：围绕“产业链供应链优化升级、培育新兴与未来产业、发展数字经济”三大措施，解构为数字经济、高端装备、生物技术、智能电车、能源转型、未来产业六大核心赛道，各赛道呈现“多点开花”态势（如高端装备受益“双碳”，未来产业依托政策试点）。

3. 区域发展格局

• 梯度分布：中国省域新质生产力呈“梯度提升、发展不均”特征，2021年以来20个省份达中高水平，北京、上海、浙江、广东、江苏为第四层级（高教资源、创新人才、基建优势显著），有望率先受益。
• 地方案例：粤港澳大湾区作为“制造业桥头堡”，形成以TMT、大消费、新能源与汽车、生物医疗、新材料、化工为代表的产业集群，2023年经济总量突破14万亿元，研发投入强度3.4%（超创新型经济体标准）。

二、重点产业核心梳理

1. 六大核心赛道详情

2. “8+9”新产业体系

• 8大新兴产业：涵盖新一代信息技术（5G/芯片）、新能源（风光）、新材料（碳纤维）、高端装备（机器人）、新能源汽车、绿色环保（碳达峰）、民用航空（C919）、船舶与海洋工程装备，2023年相关A股公司超2070家，总市值36万亿元（占A股38%）。
• 9大未来产业：包括元宇宙（工业/城市场景）、脑机接口（医疗/残障辅助）、量子信息（计算/通信）、人形机器人（驱动/控制）、生成式AI（大模型）、生物制造（合成生物学）、未来显示（Micro-LED）、未来网络（算网融合）、新型储能（锂电/钠电），专利主要集中于北京/广东/浙江等省市。

三、产业发展潜力与投资策略

1. 产业发展潜力数据

• 市值与企业分布：A股战略性新兴产业中，医药生物、电子、计算机、机械设备、电力设备、基础化工为上市公司数量前六行业；板块分布以创业板（30%）、科创板（25%）、北证（7%）为主，合计占比62%。
• 融资趋势：2023年各赛道融资活跃，新材料（486家）、高端装备（1438家）、绿色环保（446家）融资企业数量居前；商业航天2023年融资170起（金额超185亿元），2024年市场规模预计突破2万亿元。

2. 投资筛选模型与组合

• 自主可控评分模型：从核心技术、价值量、供应链等维度评分，化纤、白电、MDI、高铁、储能、锂电等一级产业链得分较高（对外依赖度低）；研发设计类工业软件、半导体等环节仍需突破。

• 投资效能模型：基于“价值投资（胜率）、责任投资（战略契合度）、长期投资（确定性）”，网络安全、高铁制造、储能、检测仪器、光伏等产业节点得分居前，5G得分较低。

• 组合回测结果：

  • “甄选行业+预期改善”组合：近5年年化收益9.35%，超额全A约7%；
  • “行业中性+预期改善”组合：近5年年化收益9.74%，回撤控制更优；
  • 低空经济策略：近5年年化收益11.94%，超额全A 9.42%。

四、风险与挑战

1. 外部风险

• 海外技术封锁：美国通过限制高端芯片出口、构建“矿产安全伙伴关系”等压制技术崛起，半导体、AI算法等领域对外依赖度高。
• 地缘冲突：局部冲突可能引发全球供应链波动，影响新能源、高端装备等赛道原材料供应（如锂、稀土）。

2. 内部挑战

• 技术转化低效：基础研究成果产业化率仅30% ，远低于发达国家60%-70%，产学研融合不深。
• 人才结构性短缺：AI核心人才密度仅为美国1/5，复合型人才（技术+管理）缺口大，高校课程滞后于技术迭代。
• 产能过剩与重复建设：地方保护主义导致光伏、新能源车等领域“内卷”，低价竞争挤压盈利空间。

4. 关键问题

问题1：新质生产力“六大核心赛道”中，哪些赛道具备短期政策红利与长期技术壁垒双重优势？具体支撑逻辑是什么？

答案：
具备短期政策红利与长期技术壁垒双重优势的赛道为低空经济、量子信息、氢能，具体逻辑如下：

1. 低空经济：

   • 短期政策红利：2024年多地出台专项政策（如《上海市促进商业航天发展行动计划》），海南商业航天发射场2024年下半年启动商业化运营，“千帆星座”首批18星入轨（中国版“星链”），政策推动空域管理、基础设施建设加速；
   • 长期技术壁垒：涉及飞控芯片、电池能量密度、空域调度系统等核心技术，国内企业（如亿航智能）在eVTOL（电动垂直起降飞行器）领域已实现“从0到1”突破，且形成“整机-控制系统-运营平台”一体化生态，技术壁垒高于传统装备。

2. 量子信息：

   • 短期政策红利：2024年国务院国资委“未来产业启航行动”将量子科技列为重点，安徽（量子信息科学国家实验室）、北京（量子信息科学研究院）等三大量子研究中心获专项资金支持；
   • 长期技术壁垒：量子计算需突破超导/半导体量子芯片、量子纠错算法，国内在量子通信（墨子号卫星）、量子测量（量子雷达）领域已达国际前沿，专利数量占全球25%，技术壁垒体现在“硬件+算法+应用”全链条自主可控。

3. 氢能：

   • 短期政策红利：2024年《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》明确绿氢替代目标，国内规划电解水制氢装机超41GW（98%为绿氢），加氢站2024年保有量达422座；
   • 长期技术壁垒：电解槽（质子交换膜、催化剂）、储氢（高压气态/固态储氢）技术存在“卡脖子”环节，国内企业（如隆基氢能）在电解槽出货量（2023年同比+61%）、绿氢成本控制（降至25元/kg以下）方面逐步突破，长期有望替代工业副产氢（当前占比超60%）。

问题2：粤港澳大湾区作为新质生产力发展标杆区域，其产业集群优势具体体现在哪些方面？与京津冀、长三角相比有何差异化特征？

答案：

一、粤港澳大湾区产业集群优势

1. 产业链完整性：形成以TMT、新能源与汽车、生物医疗、新材料为核心的完整产业链，如电子信息领域涵盖“芯片设计（华为海思）-制造（中芯国际深圳）-封装（长电科技珠海）-终端（华为、大疆）”，新能源领域覆盖“锂电材料（贝特瑞）-电池（比亚迪）-整车（广汽）-充电设备（特来电）”，供应链响应速度较全国快20%-30%。
2. 创新资源集聚：2023年研发投入强度3.4%（超创新型经济体2.8%标准），拥有华为、腾讯等龙头企业，国家高新技术企业超2.4万家（占广东1/3），PCT国际专利申请量连续20年居全国城市首位（深圳）。
3. 政策与区位红利：拥有横琴、前海、南沙、河套四大合作平台，享受“三种货币、多个体制”协同优势，靠近珠三角制造业基地与东南亚市场，2023年外贸进出口额超8万亿元，占全国25%。

二、与京津冀、长三角的差异化特征

问题3：报告提出的“自主可控评分模型”与“投资效能模型”如何筛选新质生产力优质标的？结合具体产业节点说明筛选逻辑与实际效果。

答案：

一、模型筛选逻辑

1. 自主可控评分模型：

   • 维度：从核心技术自主度、价值量占比、供应链安全、劳动力成本四个维度评分（权重合计1），按产业链层级（一级/二级/三级）拆解，一级产业链（如化纤、锂电）权重更高；
   • 逻辑：优先选择“核心技术自主度高、供应链对外依赖低”的节点，规避“卡脖子”环节（如研发设计类工业软件）。

2. 投资效能模型：

   • 维度：价值投资（项目孵化胜率、股权投资回报）、责任投资（国家战略契合度、政策友好度边际变化）、长期投资（确定性权重提升、博弈性权重降低） ；
   • 逻辑：兼顾短期政策红利与长期技术壁垒，优先选择“战略契合度高、政策边际改善、回报确定性强”的节点。

二、具体产业节点筛选案例与效果

1. 储能产业：

   • 筛选逻辑：自主可控评分高（锂电储能产业链自主度超80%，仅部分电解液添加剂依赖进口）；投资效能模型中，国家“双碳”战略契合度高，2024年新型储能政策（如补贴、电价机制）边际改善，长期受益于新能源装机增长（2025年全球风电光伏装机预计超1.2TW）；
   • 实际效果：储能产业节点在投资效能模型中得分7.8（前5%），相关标的（如宁德时代、阳光电源）近3年营收复合增速超40%，显著跑赢电力设备行业均值（25%）。

2. 工业机器人：

   • 筛选逻辑：自主可控评分中等（减速器、控制器自主度约50%，但本体制造、应用集成自主度超70%）；投资效能模型中，政策友好度边际提升（2024年《智能制造发展规划》明确机器人密度目标），长期受益于制造业自动化率提升（2025年目标500台/万人）；
   • 实际效果：工业机器人产业节点近5年年化收益10.2%，超额制造业指数约5%，龙头企业（如埃斯顿）2023年海外营收占比提升至35%，技术出海加速。

3. 网络安全：

   • 筛选逻辑：自主可控评分高（防火墙、入侵检测系统自主度超90%，仅部分高端芯片依赖进口）；投资效能模型中，国家数据安全战略契合度高，2024年《网络安全法》修订后政策友好度显著提升，长期受益于数字经济发展（数据要素市场化催生安全需求）；
   • 实际效果：网络安全产业节点在投资效能模型中得分8.2（前3%），相关标的（如奇安信、深信服）2023年净利润同比增速超30%，毛利率维持在60%以上（高于软件行业均值15个百分点）。