AIDC电力设备电网产业链双周度跟踪（9月第1期）
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报告在线阅读：20250908【MKList.com】AIDC电力设备电网产业链双周度跟踪（9月第1期） | 四海读报
1. 一段话总结
本报告为国信证券2025年9月发布的AIDC电力设备/电网产业链双周度跟踪报告，维持行业“优于大市”评级。AIDC电力设备领域，国内外云厂资本开支高增，阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元（同比+220%）、腾讯2025Q2 191亿元（同比+119%），预计2025-2030年全球AIDC电力设备需求年均增速20%，2030年市场空间超1100亿元；近两周板块分化，电池后备电源BBU（+14.9%）、高压直流HVDC（+5.0%） 领涨，亿纬锂能（+32.0%）涨幅居前。电网领域，2025年1-7月电网投资3315亿元（同比+12.5%），特高压第三次招标中标13.0亿元（环比+151%），特变电工（4.0亿元）、国电南瑞（7601万元）中标领先；近两周板块多数下跌，电工仪器仪表（-8.6%）、线缆部件（-3.8%） 跌幅居前。投资建议聚焦AIDC电力设备（金盘科技、明阳电气）与电网（思源电气、平高电气）核心标的，警惕AI投资不及预期、特高压进度滞后风险。
2. 思维导图（mindmap）
3. 详细总结
一、AIDC电力设备：资本开支高增，市场空间广阔
1. 全球AIDC电力设备市场空间测算
全球算力需求持续扩张，带动AIDC电力设备需求高速增长，具体数据如下表：
| 指标 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E | 核心说明 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 全球算力负载（GW） | 68 | – | – | – | – | – | 174 | 2025-2030年新增106GW，年均17.7GW |
| 全球新增AI算力（GW） | – | 9.7 | 15.9 | 20.2 | 22.3 | 23.4 | 24.6 | 同比增速2026年64%、2027年27% |
| AIDC设备需求（GW） | – | 29 | 48 | 60 | 67 | 70 | 74 | 按3倍算力负载保守计算，年均+20% |
| 2030年细分空间（亿元） | – | – | – | – | – | – | – | 变压器85、开关柜341、HVDC 380、固态变压器239 |
2. 国内外云厂资本开支情况
国内外核心企业加大AI+云基础设施投资，资本开支同比高增：
-
国内企业：
- 阿里：2025Q2（自然年）AI+云资本开支387亿元（同比+220%、环比+57%），上半年累计633亿元（同比+172%），未来三年计划投3800亿元；
- 腾讯：2025Q2资本开支191亿元（同比+119%、环比-31%），上半年累计466亿元（同比+102%），2025年预计800-1000亿元；
- 三大运营商：2024年资本开支超3000亿元（移动1640亿、电信935亿、联通614亿），2025年移动计划1512亿元用于算力升级。
-
海外企业：
- 亚马逊：2025Q2资本开支314亿美元（同比+91%），2025年预计1000亿美元（同比+29%），聚焦AWS云与AI；
- 微软：2025Q2资本开支242亿美元（同比+27%），2025年预计超1000亿美元（同比+32%），用于AI数据中心；
- 谷歌：2025Q2资本开支224亿美元（同比+70%），全年从750亿上调至850亿美元（同比+62%）；
- Meta：2025Q2资本开支170亿美元（同比+101%），全年上调至660-720亿美元（同比+68%-84%）。
3. 板块行情回顾（近两周，2025.9）
AIDC电力设备板块表现分化，电池后备电源（BBU）领涨，具体如下表：
| 板块细分 | 近两周涨跌幅 | 过去1月涨跌幅 | 年初以来涨跌幅 | 代表个股（近两周涨跌幅） |
|---|---|---|---|---|
| 电池后备电源BBU | +14.9% | +25.5% | +35.6% | 亿纬锂能（+32.0%）、欣旺达（+10.8%） |
| 高压直流HVDC | +5.0% | +15.0% | +88.9% | 中恒电气（+9.2%）、禾望电气（-5.4%） |
| 变压器及开关柜 | +2.2% | +16.9% | +17.4% | 金盘科技（+0.4%）、明阳电气（未列） |
| 不间断电源UPS | -1.3% | +24.9% | +49.4% | 科华数据（未列）、科士达（未列） |
| 服务器电源 | -4.0% | +21.1% | +33.7% | 麦格米特（+11.7%）、泰嘉股份（未列） |
| 后备柴发电源 | -12.0% | +5.5% | +49.0% | 科泰电源（-25.6%）、潍柴动力（未列） |
| 铅酸电池 | -0.7% | +19.1% | +22.7% | 南都电源（-1.2%）、雄韬股份（未列） |
二、电网产业链：投资高增，特高压招标环比改善
1. 电源与电网投资完成情况
2025年1-7月电网投资保持双位数增长，电源投资略有承压，具体数据如下表：
| 投资类型 | 7月投资额（亿元） | 7月同比 | 1-7月累计（亿元） | 1-7月同比 | 核心趋势 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电源工程 | 653 | -8.9% | 4288 | +3.1% | 7月单月同比下滑，累计增速放缓 |
| 电网工程 | 404 | -0.7% | 3315 | +12.5% | 累计增速强劲，为“十四五”收官奠定基础 |
2. 特高压与智能电表招标情况
-
特高压招标：
- 2025年8月第三次招标：中标金额13.0亿元（同比-82%、环比+151%），标包72个（环比+28个）；
- 中标企业：特变电工（4.0亿元，占比30.5%）、国电南瑞（7601万元，5.8%）、国网信通（3305万元，2.5%）；
- 累计情况：2025年至今累计中标37.8亿元（同比-59%），预计下半年集中释放。
-
智能电表招标：
- 2025年第二次招标：标包425个，数量2066万台（同比+26%、环比-41%），预估金额50亿元（同比+4%、环比-33%）；
- 累计情况：2025年至今累计招标5548万台（同比-12%），累计中标75.0亿元（同比-44%）。
3. 核心原材料价格与板块行情
-
原材料价格（近两周）：
- 铜：环比+2.3%，年初至今+10.0%；
- 取向硅钢：环比持平，年初至今-8.2%；
- 铝：环比+1.2%，年初至今+4.6%。
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板块行情（近两周）：
- 跌幅前三：电工仪器仪表（-8.6%）、线缆部件及其他（-3.8%）、电网自动化设备（-2.6%）；
- 个股跌幅前三：三星医疗（-10.7%）、炬华科技（-9.8%）、平高电气（-7.7%）；
- 年初至今：配电设备（+32.3%）、线缆部件（+44.8%）涨幅领先。
三、投资建议与风险提示
1. 投资建议
- AIDC电力设备：聚焦四大方向，推荐标的如下表：
| 投资方向 | 推荐标的 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 变压器/开关柜 | 金盘科技、明阳电气 | 受益于数据中心建设，技术优势显著 |
| UPS/HVDC | 禾望电气、盛弘股份 | 高算力需求推动设备升级，订单增长 |
| 服务器电源 | 麦格米特、欧陆通 | 海外云厂资本开支高增，需求旺盛 |
| 电池后备电源BBU | 蔚蓝锂芯、亿纬锂能 | 数据中心备用电源需求，业绩弹性大 |
- 电网产业链：聚焦三大方向，推荐标的如下表：
| 投资方向 | 推荐标的 | 核心逻辑 |
|---|---|---|
| 特高压（换流阀、组合电器） | 思源电气、平高电气、许继电气 | 下半年招标/交付景气，业绩确定性高 |
| 虚拟电厂/绿电直供 | 国电南瑞、东方电子 | 电改进程加速，商业模式成熟 |
| 电力设备出海 | 金盘科技、三星医疗 | 海外份额提升，增长空间广阔 |
2. 风险提示
- AI投资力度不达预期：若国内外云厂资本开支放缓，将影响AIDC电力设备需求；
- 特高压核准开工进度不达预期：导致电网设备招标量减少，相关企业业绩承压；
- 行业竞争加剧：价格战压缩利润空间，影响企业盈利能力；
- 政策变动风险：电力改革、数据中心政策调整，改变行业发展节奏。
4. 关键问题
问题1：2025-2030年全球AIDC电力设备市场空间预计年均增速20%，其核心驱动因素是什么？不同细分设备（变压器、HVDC、固态变压器）的增长逻辑有何差异？
答案：
1. 核心驱动因素
- 算力需求爆发：全球AI模型训练、大数据处理需求激增，2024-2030年全球算力负载从68GW增至174GW，新增106GW，带动AIDC基础设施建设；
- 国内外资本开支高增：国内阿里、腾讯2025年AI+云资本开支同比+100%+，海外四大云厂2025年超3500亿美元（+46%），直接拉动电力设备采购；
- 技术升级需求：高算力数据中心对供电可靠性、效率要求提升，推动800V HVDC、固态变压器等新技术应用，催生设备更新需求。
2. 细分设备增长逻辑差异
- 变压器：作为数据中心供电核心设备，需求与算力负载直接挂钩，2030年市场空间85亿元，增长逻辑为“算力扩张→供电容量需求→变压器采购”，技术上向高效、小型化升级；
- HVDC（高压直流）：解决数据中心高压供电稳定性问题，800V HVDC逐步替代传统方案，2030年市场空间380亿元，增长逻辑为“高功率密度数据中心→高压供电需求→HVDC升级”；
- 固态变压器：具备体积小、效率高、可控性强等优势，适配未来数据中心智能化需求，2030年市场空间239亿元，增长逻辑为“技术迭代→传统变压器替代+新增场景渗透”，当前处于商业化初期，增速快于其他品类。
问题2：2025年1-7月电网投资同比+12.5%，但特高压累计中标金额同比-59%，这种分化的核心原因是什么？下半年特高压板块能否迎来改善？
答案：
1. 分化的核心原因
- 上半年特高压节奏滞后：2025年为“十四五”收官年，上半年国网集中推进在建特高压工程收尾（如金上-湖北、陇东-山东直流），新项目核准开工放缓，导致招标量减少，累计中标37.8亿元（同比-59%）；
- 电网投资结构倾斜：1-7月电网投资3315亿元（+12.5%），资金更多投向配网升级、设备更新（如智能电表、开关柜），特高压投资占比下降，上半年仅完成全年计划的30%；
- 供应链与审批因素：部分特高压核心设备（如换流阀、组合电器）供应链仍需磨合，叠加新项目环评、核准流程，导致招标启动晚于预期。
2. 下半年特高压板块改善逻辑
- 政策推动：“十四五”收官要求年内完成特高压规划项目，预计下半年核准4-6条直流、4-5条交流工程，拉动招标量回升；
- 招标节奏加快：8月第三次特高压招标中标13.0亿元（环比+151%），标包数量环比+28个，已显现改善迹象，预计Q4将迎来招标高峰，全年累计中标金额有望回升至100亿元以上；
- 业绩确定性高：特变电工、国电南瑞等头部企业已具备批量供货能力，下半年交付将集中释放，2025-2027年业绩增速预计保持15%-20%，具备稀缺性。
问题3：AIDC电力设备板块近两周表现分化（BBU+14.9%、后备柴发-12.0%），这种分化的核心原因是什么？后续应如何把握板块内的结构性机会？
答案：
1. 分化的核心原因
-
需求优先级差异：
- BBU（电池后备电源）：数据中心对供电可靠性要求极高，BBU作为备用电源核心组件，受益于AI数据中心建设，亿纬锂能、欣旺达等企业订单同比+30%+，推动板块上涨；
- 后备柴发电源：更多用于传统数据中心应急供电，而当前新建数据中心优先采用“市电+BBU”双备份方案，柴发需求被挤压，科泰电源等企业订单同比-20%，导致板块下跌。
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技术替代影响：固态电池、长循环锂电池逐步替代铅酸电池用于BBU，推动BBU板块技术升级与业绩增长，而后备柴发无重大技术突破，缺乏增长亮点；
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资金偏好：市场更青睐与AI强相关、业绩弹性大的BBU板块，而后备柴发属于传统领域，资金关注度较低。
2. 后续结构性机会把握
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优先选择AI强关联环节：
- BBU：推荐蔚蓝锂芯（磷酸铁锂电池技术领先）、亿纬锂能（圆柱电池订单充足），受益于数据中心备用电源需求；
- HVDC/固态变压器：推荐禾望电气（800V HVDC技术成熟）、金盘科技（固态变压器研发领先），适配高算力数据中心升级；
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规避传统低增长环节：后备柴发、铅酸电池等需求疲软环节，短期缺乏改善逻辑，需谨慎参与；
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关注海外需求弹性：麦格米特（服务器电源出海）、金盘科技（海外数据中心变压器），受益于海外云厂资本开支高增，海外收入占比有望从10%-15%提升至20%+。
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