【四海读报】20250908：通信行业周报2025年第36周

海外算力产业高景气度持续，OCS（光交换）技术多元化发展

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1. 一段话总结

本报告为国信证券2025年9月发布的通信行业周报，维持行业“优于大市”评级。核心亮点包括海外算力产业高景气验证：博通2025Q3营收159.5亿美元（同比+22%），AI半导体收入将达62亿美元（Q4环比+19%），获100亿美元XPU订单；Ciena 2025Q3营收12.2亿美元（同比+30%），加码AI网络基础设施投资。OCS（光交换）技术多元化发展，涵盖MEMS、硅基液晶等4大方案，QYResearch预测2031年全球市场规模达20.22亿美元（2025-2031年CAGR+17.12%）。液冷与ODM领域，奇宏（AVC）8月营收126.22亿新台币（同比+91.75%），鸿海8月服务器ODM营收6065.12亿新台币（同比+10.61%）。行情上，本周通信（申万）指数下跌2.68%，光纤光缆板块相对抗跌（+0.08%）。投资建议聚焦AI算力基础设施及高股息运营商，重点推荐中国移动、中际旭创等标的。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、核心产业动态：海外算力高景气，OCS与液冷成亮点

1. 海外科技企业业绩验证AI算力高需求

两大北美通信企业2025Q3业绩亮眼，AI相关业务成核心增长引擎，具体数据如下表：

2. OCS（光交换）技术多元化，市场规模高增

• 技术方案对比：OCS无需光电转化，具备低功耗、低延迟优势，四大技术方案各有侧重：

• 市场规模预测：根据QYResearch数据，全球OCS交换机市场呈高速增长趋势：

  • 2024年规模：3.66亿美元（2020-2024年CAGR+49.80%）；
  • 2031年预测：20.22亿美元（2025-2031年CAGR+17.12%）；
  • 区域分布：北美为最大市场（2024年占比59.17%），中国增长最快（2025-2031年CAGR+34.68%）；
  • 应用场景：数据中心为核心（2024年占比53.44%，2031年占比64.89%）。

3. 液冷与ODM企业业绩持续增长

• 液冷头部企业（奇宏AVC）：受益AI服务器散热需求，业绩连续增长：

  • 8月营收：126.22亿新台币（同比+91.75%，环比+6.86%）；
  • 1-8月累计营收：773.61亿新台币（同比+73.82%）；
  • 增长驱动：AI服务器散热、机箱业务，下半年GB300、ASIC液冷需求放量；
  • 产能布局：越南工厂贡献营收30%+，目标12厂规模。

• ODM厂商（鸿海）：全球AI服务器代工主力，营收稳健增长：

  • 8月服务器ODM营收：6065.12亿新台币（同比+10.61%，环比-1.20%）；
  • 1-8月累计营收：4.66万亿新台币（同比+16.65%）；
  • 行业地位：台企占全球服务器主板90%+、系统80%+，2025年云端产品增长确定。

二、行情回顾：通信板块下跌，细分板块分化

1. 整体指数表现

本周（2025.9.1-9.5）通信板块表现弱于大盘，具体如下：

• 通信（申万）指数：下跌2.68%，沪深300指数下跌0.81%，相对收益-1.87%，在申万一级行业中排名第25位；
• 其他关键指数：上证指数-1.18%、创业板指+2.35%、恒生科技指数+0.23%。

2. 细分板块与个股涨跌

• 细分板块涨跌幅：

  细分板块	周涨跌幅	关键说明
  光纤光缆	+0.08%	相对抗跌，受反规避政策支撑
  光模块光器件	-2.24%	前期涨幅较大后回调
  运营商	-2.39%	高股息属性支撑，跌幅相对可控
  通信设备	-4.98%	整体板块拖累

• 涨幅前五个股：腾景科技、源杰科技、汉威科技、中际旭创、东土科技，主要受益于光器件、AI算力相关业务。

三、投资建议与风险提示

1. 投资建议

围绕“AI算力基础设施+高股息运营商”主线，推荐以下方向：

• AI算力基础设施：

  • 光模块/光器件：中际旭创（800G/1.6T产品放量）、天孚通信（光器件配套）、新易盛；
  • 通信设备：中兴通讯（5G-A+数据中心设备）、锐捷网络；
  • 液冷：英维克（AI服务器液冷解决方案）；
  • 端侧：广和通（物联网模组）。

• 高股息运营商：中国移动、中国电信、中国联通，2025年分红比例持续提升，经营稳健，具备长期配置价值。

• 2025年第37周重点推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克。

2. 风险提示

• AI发展不及预期：若AI应用落地缓慢，将影响算力基础设施需求；
• 资本开支建设放缓：运营商、云厂商对通信设备、数据中心投资不及预期；
• 中美贸易摩擦：外部环境变化影响光模块、芯片等产品出口；
• 技术迭代风险：OCS、液冷等技术商业化进度慢于预期。

4. 关键问题

问题1：博通获100亿美元XPU订单且Q4 AI半导体收入预计环比+19%，这一订单对全球AI算力产业链将产生哪些影响？国内相关企业应如何应对？

答案：

1. 对全球AI算力产业链的影响

• 算力供给端：XPU（定制AI芯片）主要用于AI推理场景，100亿美元订单落地将加速推理算力部署，缓解当前AI推理算力紧张局面，支撑ChatGPT、DeepSeek等大模型的商业化应用（如企业级API服务）；
• 产业链传导：带动上游芯片制造（如台积电先进制程）、封装测试（长电科技等）及下游服务器ODM（鸿海、广达）需求，预计相关企业Q4订单将同步增长；
• 竞争格局：博通ASIC业务快速增长（2025Q3半导体解决方案收入+26%），将与英伟达在AI推理市场形成竞争，倒逼英伟达降低推理芯片价格或优化产品性能。

2. 国内企业应对策略

• 技术突破：聚焦AI推理芯片研发，如华为昇腾910B、海光信息DCU，提升定制化能力，满足国内云厂商（阿里、腾讯）推理需求；
• 供应链协同：加强与国内晶圆厂（中芯国际）、封测企业合作，构建自主可控供应链，降低地缘政治风险；
• 场景绑定：深化与AI应用企业（如字节跳动、百度）合作，提供“芯片+解决方案”打包服务，例如针对短视频推荐、搜索推理的定制化XPU方案。

问题2：OCS技术呈现MEMS、硅基液晶等多元化方案，不同方案的竞争格局如何？未来哪种技术最有可能成为主流，核心判断依据是什么？

答案：

1. 当前竞争格局

• MEMS方案：当前主流（2024年市场占比52.49%），谷歌、华为等企业主导，适用于通用光交换场景，但可靠性不足（运动部件易老化）；
• 硅基液晶方案：快速增长（2024年占比47.51%），Coherent等企业推动，成本低、可靠性高，主要用于冗余备份，英伟达已采用；
• 压电陶瓷方案：性能最优（切换速度几毫秒），但成本高、控制难，仅HUBER+SUHNER等少数企业布局，聚焦高性能计算 niche市场；
• 硅光方案：处于技术储备期，集成度高但尚未规模化商用，国内华为、仕佳光子在研发。

2. 未来主流技术判断：硅基液晶方案（DirectLight DBS）

核心依据如下：

• 市场预测：QYResearch数据显示，2025年后硅基液晶方案将主导市场，2031年占比达58.62%（MEMS降至41.38%），2025-2031年CAGR+19.58%（高于MEMS的12.3%）；
• 成本与可靠性：无运动部件，故障率低（寿命超10年），成本较MEMS低20%-30%，适合数据中心大规模部署；
• 需求匹配：AI数据中心对光交换的核心需求是“稳定+低成本”，而非极致速度，硅基液晶方案可满足90%以上场景（如算力集群互联、冗余备份）；
• 生态支持：英伟达、AWS等头部企业已导入，形成“方案商-终端客户”生态协同，加速商业化。

问题3：奇宏（AVC）8月营收同比+91.75%，液冷业务成核心增长引擎，当前液冷产业处于何种发展阶段？国内液冷企业（如英维克、曙光数创）应如何把握机遇？

答案：

1. 液冷产业发展阶段：快速成长期

• 需求端：AI服务器功率密度从500W/机柜升至2000W+，风冷无法满足散热需求，液冷渗透率从2023年5%升至2025年30%+，GB300、ASIC服务器液冷需求爆发；
• 供给端：头部企业（奇宏、英维克）产能利用率超90%，技术从冷板式向浸没式升级，成本较2023年下降40%，具备规模化商用条件；
• 政策端：国内“东数西算”工程要求数据中心PUE≤1.2，液冷成为必选方案，政策驱动明显。

2. 国内企业机遇把握策略

• 技术迭代：加大浸没式液冷研发，如英维克推出全浸没式解决方案，适配GB300、ASIC等高功率服务器，提升散热效率（PUE降至1.08）；
• 客户绑定：深度合作国内云厂商（阿里、腾讯）及AI服务器厂商（浪潮、中科曙光），获取长期订单，例如英维克已进入英伟达供应链；
• 产能扩张：在越南、东南亚布局产能，满足美系客户（如亚马逊、微软）需求，规避贸易风险，参考奇宏越南工厂贡献30%营收；
• 成本控制：通过规模化生产、供应链整合降低成本，例如曙光数创采用自研相变液，成本较进口低35%，提升价格竞争力。