【四海读报】20250926：固态电池设备公司梳理

固态电池设备公司梳理

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1. 一段话总结

中邮证券2025年9月26日发布的固态电池设备公司梳理报告，覆盖7家核心企业，行业投资评级为强大于市（维持） 。其中，先导智能作为全球最大锂电池智能装备供应商（2024年全球市占率15.5%、中国19.0%），已实现全球首条车规级全固态电池整线交付，2025H1锂电设备营收45亿元（占总营收69%）；赢合科技、利元亨等企业也在固态电池设备领域覆盖多工艺路径（湿法/干法、硫化物/氧化物），并向头部客户交付中试线或量产设备；宏工科技、海目星、纳科诺尔、曼恩斯特则分别在物料自动化、激光设备、辊压设备、高精密涂布设备等细分环节布局，形成差异化竞争。报告同时提示新技术研发不及预期、行业技术路线变革等四大风险。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、7家核心企业详细分析

（一）先导智能：全球锂电装备龙头，固态整线领先

1. 企业概况
   成立于2002年，2015年在创业板上市，业务涵盖锂电、光伏、3C等多领域智能装备，是全球最大的锂电池智能装备供应商，具备前、中、后道全环节整线解决方案能力。

2. 经营数据（关键数字）

   指标	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025H1
   营收（亿元）	59	100	139	166	119	–
   归母净利润（亿元）	7.68	15.85	23.18	17.75	2.86	–
   锂电设备营收（亿元）	–	–	–	–	–	45
   锂电营收占比	–	–	–	–	–	69%
   锂电设备毛利率	–	33.5%	39.0%	39.0%	39.0%	34.6%
   全球市占率（2024）	–	–	–	–	15.5%	–
   中国市占率（2024）	–	–	–	–	19.0%	–

3. 固态电池设备核心优势

   • 技术覆盖：打通全固态电池量产全工艺环节，可柔性适配聚合物、氧化物、硫化物等多种电解质体系，覆盖电极制备、电解质膜制备、裸电芯组装、致密化、高压化成分容等关键设备。
   • 订单与交付：实现全球首条车规级全固态电池整线解决方案交付，向欧美日韩及国内头部电池客户、知名车企交付核心设备，获重复订单；与宁德时代签署固态电池等新技术战略合作协议。

（二）赢合科技：锂电整线方案商，湿法/干法双线布局

1. 企业概况
   成立于2006年，2015年创业板上市，深耕锂电智能装备行业，是少数能提供锂电池数字化工厂整线解决方案的企业之一。

2. 经营数据（关键数字）

   指标	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025H1
   营收（亿元）	24	52	90	98	85	–
   归母净利润（亿元）	1.91	3.11	4.87	5.54	5.03	–
   锂电设备营收（亿元）	–	–	–	–	–	28
   锂电营收占比	–	–	–	–	–	66%
   锂电设备毛利率	–	19.6%	19.0%	21.0%	14.3%	18.5%

3. 固态电池设备核心优势

   • 工艺覆盖：覆盖湿法固态与干法固态两大工艺路径，核心设备包括固态湿法涂布、固态湿法辊压、固态电解质转印、干法分散及纤维化一体设备等。
   • 订单与交付：2024年向国内头部客户交付湿法固态极片涂覆设备；2025H1交付固态湿法涂布、辊压、电解质转印设备，用于客户中试线建设。

（三）利元亨：数智整厂方案商，硫化物防护领先

1. 企业概况
   成立于2014年，2021年上交所上市，为新能源（含固态电池）、智慧物流等行业头部企业提供数智整厂解决方案。

2. 经营数据（关键数字）

   指标	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025H1
   营收（亿元）	14	23	42	50	25	–
   归母净利润（亿元）	1.40	2.12	2.90	-1.88	-10.44	–
   锂电设备营收（亿元）	–	–	–	–	–	15
   锂电营收占比	–	–	–	–	–	81%
   锂电设备毛利率	35%+	35%+	35%+	6.8%	–	27.1%

3. 固态电池设备核心优势

   • 技术覆盖：掌握全固态电池整线装备工艺，核心设备包括电极干法涂布、电极辊压、电解质热复合一体机、胶框印刷叠片一体机等；针对硫化物电池设计三级防护体系（防爆、防毒）。
   • 订单与交付：向行业头部车企交付的全固态整线项目陆续落地；与30+客户对接技术方案，向美国客户交付固态前段装备，推进国内外设备验证。

（四）宏工科技：物料自动化专家，聚焦干法与固态试验线

1. 企业概况
   成立于2008年，2025年深交所上市，聚焦粉料、粒料等物料自动化处理产线，应用于电池匀浆、电池材料等行业。

2. 经营数据（关键数字）

   指标	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025H1
   营收（亿元）	3	6	22	32	21	–
   归母净利润（亿元）	0.66	0.50	2.98	3.15	2.08	–
   锂电设备营收（亿元）	–	–	–	–	–	6.88
   锂电营收占比	–	–	–	–	–	91%
   锂电设备毛利率	–	–	29.5%	28.5%	29.6%	26.6%

3. 固态电池设备核心优势

   • 业务布局：聚焦物料自动化环节，产品包括混合均质一体机、干法研磨机、固态全自动吨袋拆包系统等。
   • 订单与交付：2024年向客户交付固态电池试验线（性能指标达标）；与清研公司联合开发干法混合均质一体机（解决PTFE均质问题），实现部分客户销售；联合客户开发高镍/硅基材料立式干法研磨设备。

（五）海目星：激光设备龙头，氧化物与硫化物双线推进

1. 企业概况
   成立于2008年，2020年上交所上市，深耕激光和自动化领域，为锂电、光伏等行业提供激光及自动化设备。

2. 经营数据（关键数字）

   指标	2020年	2021年	2022年	2023年	2024年	2025H1
   营收（亿元）	13	20	41	48	45	–
   归母净利润（亿元）	0.77	1.09	3.80	3.22	-1.63	–
   动力电池激光设备营收（亿元）	–	–	–	–	–	10
   该业务营收占比	–	–	–	–	–	59%
   该业务毛利率	32.4%	26.1%	20.6%	18.2%	10.0%	10.0%

3. 固态电池设备核心优势

   • 技术路线：布局“氧化物+锂金属”“硫化物+硅碳负极”双路线，覆盖正负极涂布、电解质涂布、辊压、叠片、致密化等关键设备。
   • 订单与交付：2023年交付全球首条锂金属氧化物固态电池中试线；2024年签4亿元固态量产设备订单；2025年推进全固态/半固态产线建设，获头部客户单机订单，计划下半年开展战略级合作。

（六）纳科诺尔：辊压设备龙头，干法电极先发布局

1. 企业概况
   成立于2000年，2023年北交所上市，专注高精度辊压设备，2022年国内锂电辊压设备市占率23.4% （行业第一），是最早参与干法电极设备研发的企业之一。

2. 固态电池设备核心优势

   • 合作与研发：与清研电子（清华大学孵化，干法电极技术深厚）合资成立深圳清研纳科，加速干法电极量产；建立锂电池干法电极生产示范线。
   • 产品布局：推出干法电极四辊、五辊、八辊、十辊系列设备；布局固态电池设备，包括高精度锂带压延设备、负极补锂设备、材料覆合一体机；已与国内头部客户签订干法电极设备采购合同。

（七）曼恩斯特：高精密涂布专家，湿法+干法双线落地

1. 企业概况
   成立于2014年，2023年创业板上市，国家级专精特新“小巨人”，专注高精密狭缝式涂布技术，提供涂布整体解决方案。

2. 固态电池设备核心优势

   • 技术积累：完成“湿法+干法”双线布局，在新型陶瓷材料、双螺杆高效分散、湿法薄层涂布、活性物质与固态电解质双层共涂等技术有深厚积累。
   • 订单与交付：2025年已向客户交付干法多辊成膜系统、陶瓷双螺杆纤维化设备、固态电池前段整线等设备，实现业务落地。

三、风险提示

1. 新技术、新产品研发进度不及预期：固态电池设备技术壁垒高，若企业研发滞后，可能错失市场机遇。
2. 行业技术路线变革风险：固态电池存在氧化物、硫化物、聚合物等多技术路线，若主流路线切换，可能导致现有设备迭代风险。
3. 国内外政策变化风险：新能源行业受政策影响较大，补贴退坡、环保政策收紧等可能影响下游需求，进而传导至设备端。
4. 下游需求不及预期风险：若电池厂商扩产放缓或固态电池商业化落地延迟，将导致设备订单减少。

4. 关键问题

问题1：在7家固态电池设备企业中，先导智能的核心竞争壁垒体现在哪些方面？其固态电池业务的进展为何能领先行业？

答案：先导智能的核心竞争壁垒及领先原因体现在三方面：

1. 全产业链布局与市占率优势：作为全球最大的锂电池智能装备供应商，2024年全球市占率15.5%、中国19.0%，具备锂电池前、中、后道全环节整线解决方案能力，2025H1锂电设备营收45亿元（占总营收69%），规模效应显著，2022-2024年锂电设备毛利率稳定在39%左右（行业较高水平），成本控制与盈利能力突出。
2. 固态电池全工艺覆盖与技术突破：已打通全固态电池量产全工艺环节，可柔性适配聚合物、氧化物、硫化物等多种电解质体系，覆盖从电极制备（干法/湿法极片复合）、电解质膜制备（转印复合）到裸电芯组装（固态叠片机）、致密化（600MPa等静压设备）、高压化成分容的全链条设备，核心环节如干法涂布设备（幅宽1000mm、负极速度80m/min）、电解质转印设备（效率50m/min）达行业领先水平。
3. 头部客户合作与订单验证：不仅向欧美日韩及国内头部电池客户、知名车企交付核心设备，还实现全球首条车规级全固态电池整线交付，并与宁德时代签署固态电池等新技术战略合作协议，获得重复订单且后续有望放量，商业化落地进度领先行业。

问题2：不同固态电池技术路线（如氧化物、硫化物）对设备需求存在差异，7家企业中哪些企业覆盖多路线？其技术布局有何特点？

答案：覆盖多固态电池技术路线的企业及布局特点如下：

1. 先导智能：覆盖聚合物、氧化物、硫化物全电解质体系，设备可柔性适配多路线，核心在于其整线解决方案的通用性，通过干法/湿法电极制备、多类型电解质制膜等设备，满足不同客户技术需求，无需针对单一路线重构产线。
2. 海目星：明确布局“氧化物+锂金属”与“硫化物+硅碳负极”双路线，2023年已交付氧化物体系中试线，2024年签该路线量产订单；同时推进硫化物路线，向全球领先企业交付正负极涂布、硫化物电解质涂布等前段设备，实现双路线并行落地。
3. 利元亨：重点覆盖硫化物路线（设计三级防爆防毒防护体系，解决硫化物特性难题），同时也可提供适用于其他路线的电极辊压、叠片等通用设备，形成“专用设备+通用设备”组合，兼顾技术针对性与客户适配性。
4. 赢合科技：覆盖湿法固态与干法固态两大工艺路径（非直接对应电解质路线，但工艺适配多路线），设备可适应不同电极材料和电解质，2024年交付湿法极片涂覆设备，2025H1交付多类型中试线设备，灵活性较强。

这些企业的布局特点是“通用性+专用性结合”，既通过通用设备覆盖多路线基础需求，又针对高潜力路线（如硫化物）开发专用设备，平衡技术风险与市场机遇。

问题3：从财务数据与业务进展看，7家企业中哪些企业的固态电池业务已从“中试线交付”进入“量产设备订单”阶段？这一阶段转换对企业业绩有何影响？

答案：已从“中试线交付”进入“量产设备订单”阶段的企业及业绩影响如下：

1. 具备量产订单的企业：

   • 先导智能：实现全球首条车规级全固态电池整线交付，向头部客户输出量产级整线方案，获重复订单且后续有望放量，量产设备订单将推动其锂电设备营收持续增长（2025H1已达45亿元），并带动毛利率修复（2025H134.6%，后续随规模效应或回升至39%水平）。
   • 海目星：2024年成功签约4亿元固态电池量产设备订单，2025年进一步获取头部客户单机订单，量产订单将改善其动力电池激光设备业务盈利（2025H1毛利率10.0%，量产设备溢价更高，有望提升毛利率），同时推动营收结构优化。
   • 先导智能：与宁德时代等头部客户的战略合作，将带来持续量产订单，巩固其市占率优势，长期驱动归母净利润修复（2024年2.86亿元，后续随订单放量有望回升）。

2. 阶段转换对业绩的核心影响：

   • 营收增长：中试线订单多为千万元级别（如纳科诺尔、曼恩斯特），而量产设备订单规模达亿元级（如海目星4亿元订单），将显著提升企业营收规模，尤其对锂电设备占比高的企业（如宏工科技91%、利元亨81%）拉动作用更强。
   • 盈利能力改善：量产设备批量生产后，企业可通过规模效应降低单位成本，同时量产设备技术溢价高于中试线设备，有助于提升毛利率（如赢合科技2025H1锂电毛利率18.5%，较2024年14.3%修复，若量产订单增加，毛利率或进一步提升）。
   • 客户粘性增强：量产设备交付后，企业与客户的合作从“技术验证”转向“长期供应”，易形成重复订单（如先导智能），为业绩提供稳定性。

尚未进入量产阶段的企业（如纳科诺尔、曼恩斯特）仍需通过中试线验证积累经验，后续若实现量产突破，将迎来业绩拐点。