【四海读报】20250927：光伏行业月度跟踪

价格延续涨势，9月招标量随电价方案出台显著回暖

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1. 一段话总结

国金证券2025年9月27日发布的光伏行业月报显示，9月行业呈现全产业链价格回暖态势，硅料（N型复投料5.32万元/吨，环比+11.1%） 涨价为核心驱动，带动硅片、电池片、组件及辅材（光伏玻璃、EVA）价格同步上涨，中下游排产提升（组件预计54-55GW，环比+6%）；需求端，国内8月新增装机7.36GW（同比-55%） 受机制电价政策观望影响短期承压，但9月招标量环比+80%显著回暖，出口成有力支撑（8月电池组件出口35.94GW，同比+41% ）；集采方面，9月N型组件定标价格回升至0.72元/W以上，行业反内卷政策持续推进（多晶硅能耗新规、隆基与晶科专利和解），Q3业绩环比改善可期，建议关注大储龙头、光伏玻璃、低成本硅料等方向。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、产业链动态：硅料领涨，全环节价格与排产双升

1. 价格：硅料涨价驱动，全产业链跟涨

9月硅料因“买涨不买跌”心态导致阶段性紧缺，带动硅片、电池片、组件及辅材价格同步上涨，具体价格变动如下表：

2. 盈利：主产业链亏损缓解，部分环节接近成本线

• 硅料：价格已覆盖头部企业现金成本，部分企业实现微利；
• 硅片：头部企业报价可覆盖全成本，一体化厂商通过代工模式提升盈利；
• 电池片：议价能力较弱，但价格上涨带动盈利压力逐步缓解；
• 组件：仅海外高溢价市场（如美国0.27-0.28美元/W）盈利，国内仍承压，测算全成本对应组件含税价需0.81元/W。

3. 排产：中下游环比提升，组件预计54-55GW

三、需求端：国内观望待政策，出口成核心支撑

1. 国内装机：8月短期承压，9月招标回暖

• 8月数据：国内新增装机7.36GW，同比-55%、环比-33%，主要因各省市机制电价征求意见稿出台，终端用户持观望态度，招投标进度放缓；
• 累计数据：1-8月国内累计装机230.61GW，同比+65%，全年需求增长仍可期；
• 9月改善：机制电价政策逐步落地，9月央国企组件招标量17.4GW，同比+80%，装机需求有望平稳衔接。

2. 出口：新兴市场高景气，组件出口同比+41%

• 8月出口：电池组件合计出口35.94GW，同比+41%、环比+13%，其中组件出口25.0GW（同比+22%、环比+29%），电池片出口10.9GW（同比+123%、环比-12%，受美国对印关税影响）；
• 区域亮点：巴基斯坦（1.57GW）、巴西（1.36GW）、沙特（0.97GW）等新兴市场表现突出，欧洲十国出口9.73GW（同比+26.6%、环比+38.6%，暑休后恢复）；
• 累计数据：1-8月电池组件出口230.9GW，同比+9%，印度、菲律宾等市场持续贡献增量。

四、集采跟踪：9月招标量环比大增，N型价格回升至0.72元/W以上

1. 招标量：9月显著回暖，全年仍处低位

截至9月22日，央国企大型组件集采数据如下：

2. 招标结构：TOPCon主导，N型占比超90%

• 2024年组件招标中N型占比96%；
• 2025年1-9月招标中，TOPCon占比88%，HJT占4%，xBC占2%，N型技术成为绝对主流。

3. 价格：N型定标价回升至0.72元/W以上

8-9月已公布定标的集采项目中，N型常规产品定标价集中在0.722-0.731元/W，较7月低位显著回升，成本上涨与需求回暖推动价格修复。

五、行业政策与重要事件

1. 反内卷政策推进：9月4日工信部《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》明确破除光伏“内卷式”竞争，治理低价竞争、引导有序布局；
2. 多晶硅能耗新规：9月16日《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）发布，将现有企业能耗基准值设为6.4kgce/kg，新建企业准入值5.5kgce/kg，预计淘汰落后产能后有效产能降至240万吨/年（降16.4%）；
3. 补贴加速发放：9月初新能源运营商集中收到可再生能源补贴，中节能太阳能、金开新能等企业1-8月补贴同比增200%+，提升项目投资能力；
4. 专利纠纷和解：9月19日隆基绿能与晶科能源达成全球专利和解，交叉授权核心专利，减少行业内耗，维护全球竞争力。

六、投资建议与风险提示

1. 投资建议

• 大储龙头：阳光电源、阿特斯（受益于光储协同，海外需求高增）；
• 光伏玻璃：信义光能、福莱特（供需紧平衡，价格上涨盈利改善）；
• 低成本硅料：通威股份、协鑫科技（能耗优势显著，受益于价格回暖）；
• 高效电池/组件：钧达股份、爱旭股份、晶澳科技（TOPCon技术领先，出口占比高）；
• 金刚线：美畅股份（硅片产能扩张带动需求）；
• 第二增长曲线企业：福斯特（辅材+半导体）、奥特维（设备+AI算力）、阳光电源（逆变器+电力电子）。

2. 风险提示

• 传统能源价格波动风险：若油价、煤价大幅下跌，削弱光伏经济性；
• 行业产能过剩风险：跨界资本涌入可能导致硅料、组件等环节竞争恶化；
• 国际贸易风险：美国、欧洲可能出台更严苛贸易壁垒（如关税、溯源要求）；
• 储能降本不及预期风险：储能成本下降缓慢限制光伏高比例渗透。

4. 关键问题

问题1：9月光伏全产业链价格上涨的核心驱动因素是什么？硅料涨价为何能有效传导至下游，这一趋势能否持续？

答案：9月全产业链价格上涨的核心驱动因素及传导逻辑、持续性分析如下：

1. 核心驱动因素：

   • 硅料端：下游企业“买涨不买跌”心态下批量囤货，导致阶段性供应偏紧；同时多晶硅能耗新规（征求意见稿）出台，市场预期落后产能淘汰，推动硅料价格领涨（N型复投料环比+11.1%）；
   • 需求端：国内年底前需完成机制电价第一批竞价项目投产，组件企业存在抢装需求；海外新兴市场（巴基斯坦、巴西）高景气，组件出口同比+22%，拉动上游硅片、电池片需求。

2. 硅料涨价有效传导的原因：

   • 成本刚性：硅料占硅片成本超70%，硅料涨价后硅片企业快速跟涨（N-182环比+8.0%），且下游电池片因印度订单、国内集中式项目需求旺盛，接受价格传导；
   • 供需错配：电池片环节N型产能仍处紧缺状态（TOPCon占比88%），组件端年底抢装需求下对电池片采购积极，进一步推动价格传导至组件（环比+1.4%）。

3. 趋势持续性：短期（Q4）有望延续，长期需关注供需平衡：

   • 短期支撑：Q4为国内装机旺季，机制电价政策落地后项目重启，组件排产预计维持55GW左右；海外欧洲、拉美需求持续，出口支撑强劲；
   • 长期风险：若硅料企业扩产加速（如四川、云南产能爬坡），2026年有效产能或达240万吨，可能缓解紧缺，价格涨幅收窄。

问题2：国内8月光伏新增装机同比下滑55%，但1-8月累计仍同比增长65%，如何理解这一“短期承压+长期增长”的矛盾？9月招标量回暖能否带动后续装机反弹？

答案：国内装机“短期承压+长期增长”的逻辑及9月招标的影响分析如下：

1. 短期承压的原因：

   • 政策观望：8月各省市机制电价征求意见稿陆续出台，终端开发商（尤其是集中式项目）为确认收益率，暂缓招投标与装机进度，导致8月新增装机7.36GW（同比-55%）；
   • 基数效应：2024年8月国内装机16.36GW（高基数），进一步放大2025年8月同比跌幅。

2. 长期增长的支撑：

   • 前期积累：1-8月累计装机230.61GW（同比+65%），主要受益于上半年国内抢装（机制电价政策落地前）及海外出口拉动；
   • 政策保障：可再生能源补贴加速发放（运营商1-8月补贴同比增200%+），提升开发商资金能力；机制电价政策明确“平稳过渡”，设定电价上下限保障项目收益率，为后续装机奠定基础。

3. 9月招标回暖的影响：

   • 数据验证：9月央国企组件招标量17.4GW（同比+80%），表明政策落地后项目重启，招标向装机转化存在1-2个月滞后，预计10-11月国内装机将显著反弹；
   • 全年预期：结合Q4抢装需求与出口支撑，全年国内装机有望达成270-300GW（中国光伏行业协会上调预测），同比仍实现正增长。

问题3：报告中多次提及“光伏反内卷”，当前行业反内卷政策已落地哪些措施？这些措施对行业竞争格局和企业盈利将产生哪些长期影响？

答案：当前光伏反内卷政策措施及对行业的长期影响如下：

1. 已落地反内卷措施：

   • 政策层面：工信部印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，明确治理低价竞争、引导地方有序布局光伏产业，避免重复建设；
   • 能耗管控：多晶硅能耗新规（征求意见稿）设定严格能耗标准（现有企业6.4kgce/kg、新建5.5kgce/kg），预计淘汰16.4%的落后产能，改善硅料供需格局；
   • 行业自律：隆基与晶科达成全球专利和解，交叉授权核心专利，避免专利纠纷内耗，引导行业重视技术研发与知识产权保护；
   • 补贴支持：集中发放历史拖欠补贴，提升运营商投资能力，减少因资金压力导致的低价抢单行为。

2. 对行业的长期影响：

   • 竞争格局优化：落后产能（如高能耗硅料、低效率电池片）逐步退出，资源向头部企业（通威、隆基、晶澳等）集中，行业CR5有望提升5-10个百分点；
   • 盈利修复：低价竞争遏制后，硅料、组件等环节毛利率有望修复（如组件国内毛利率或从当前5%提升至8-10%），企业可将更多资源投入技术研发（如TOPCon效率提升）；
   • 技术升级加速：反内卷政策引导行业从“价格战”转向“技术战”，N型技术（TOPCon/HJT）渗透率将进一步提升（2025年预计超90%），推动行业向高质量发展转型。