【四海读报】20251010：机械行业10月投资策略暨三季报前瞻

三季报行情展开，把握AI基建、人形机器人等成长主线投资机会

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1. 一段话总结

本报告（2025年10月10日发布）显示，9月机械行业指数上涨5.29%（跑赢沪深300指数2.09个pct），TTM市盈率/市净率38.26/3.12倍；9月制造业PMI49.80%（环比+0.4pct），8月挖掘机销量16523台（同比+12.8%），工业机器人产量6.37万台（同比+14.40%）；10月投资聚焦AI基建（液冷、燃机、制冷）、人形机器人（关节模组、减速器等）、进口替代三大主线，重点组合包括华测检测、徐工机械等，金股推荐飞荣达、唯万密封等；三季报前瞻显示，飞荣达（Q3归母净利润同比+150%）、同飞股份（Q3归母净利润同比+181%）等成长标的业绩高增，同时提示宏观经济、原材料涨价等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、9月行情回顾与关键数据

1. 板块表现

• 指数涨幅：9月机械行业（申万分类）指数上涨5.29%，跑赢沪深300指数2.09个pct，在申万27个一级行业中排名第6位。
• 子行业分化：半导体装备（+30.23%）、新能源汽车装备（+27.32%）、光伏装备（+15.76%）表现领先；船舶海工（-8.21%）、电梯设备（-5.12%）表现较弱。
• 估值水平：截至9月30日，机械行业TTM市盈率38.26倍、市净率3.12倍，整体估值环比提升，处于近5年中等偏上水平。

2. 宏观与行业数据

三、10月投资策略：三大核心主线

1. 主线1：AI基建（算力需求驱动，基本面斜率高）

• 核心逻辑：OpenAI与英伟达千亿级合作推动AI算力需求，数据中心散热、供电、制冷需求爆发，未来1-2年液冷环节增长确定性最强。

• 细分方向与标的：

  • AI液冷：飞荣达（散热龙头，Q3归母净利润同比+150%）、高澜股份（液冷设备领先）、同飞股份（Q3归母净利润同比+181%）、南风股份、奕东电子。
  • 燃机环节：应流股份（燃气轮机叶片核心供应商，Q3营收同比+25%）、豪迈科技（精密铸造龙头）、联德股份（余热利用设备）。
  • 制冷环节：汉钟精机（真空泵龙头）、冰轮环境（工业制冷设备，Q3归母净利润同比+30%）。

2. 主线2：人形机器人（商业化加速，增量明确）

• 核心逻辑：多家厂商获大批量订单，逐步走向量产，从价值量（关节、减速器）与弹性（增量环节）双维度布局。

• 细分方向与标的：

  • 确定性标的（特斯拉产业链/强卡位）：飞荣达（散热+灵巧手）、龙溪股份（关节轴承）、唯万密封（密封件）、恒立液压（关节模组+丝杠）、绿的谐波（减速器）。
  • 弹性标的（增量环节）：唯科科技（结构件）、金帝股份（减速器）、汉威科技（传感器）、博众精工（组装设备）。
  • 全产业链覆盖：关节模组（汇川技术、蓝思科技）、灵巧手（兆威机电）、电机（信捷电气）、本体（中坚科技）。

3. 主线3：进口替代（隐形冠军，国产空间大）

• 核心逻辑：科学仪器、半导体设备等高端领域国产化率低（量检测设备<10%），政策与需求推动替代加速。

• 细分方向与标的：

  • 科学仪器：鼎阳科技（示波器龙头，Q3营收同比+25%）、普源精电（高端示波器）、优利德（测试测量仪器）。
  • 半导体设备：汇成真空（真空镀膜设备）、唯万密封（半导体密封圈）。
  • X射线器件：奕瑞科技（核心器件龙头，Q3归母净利润同比+100%）。

四、重点组合与三季报前瞻

1. 10月重点组合与金股

• 重点组合：华测检测（检测服务）、广电计量（检测）、伊之密（注塑机）、柏楚电子（激光控制）、绿的谐波（减速器）、汇川技术（工控）、徐工机械（工程机械）、恒立液压（液压件）、三一重工（工程机械）、奥特维（光伏装备）、应流股份（燃机）、巨星科技（出口工具）。
• 10月金股：飞荣达、唯万密封、奕瑞科技、伊之密、应流股份。

2. 三季报前瞻（核心标的）

五、风险提示

1. 宏观经济下行风险：经济复苏不及预期，导致工程机械、通用设备需求下滑。
2. 原材料涨价风险：铜、铝等价格上涨推高电机、液压件成本，压缩企业利润。
3. 汇率大幅波动风险：出口占比高的企业（如巨星科技、伊之密）面临汇兑损失。
4. 贸易摩擦风险：海外市场政策变化（如关税提升）影响出口链企业（如应流股份、中泰股份）。

4. 关键问题

问题1：10月投资主线中AI基建的液冷环节被认为是“未来1-2年基本面斜率最大”的方向，其核心增长逻辑是什么？国内相关企业（如飞荣达、同飞股份）的竞争优势体现在哪里？

答案：液冷环节增长逻辑与企业优势如下：

1. 核心增长逻辑：① 算力需求驱动：AI服务器单机柜功率从传统10kW提升至50-100kW，风冷无法满足散热需求，液冷（散热效率是风冷的5-10倍）成为刚需；② 政策与客户推动：OpenAI、谷歌等云厂商加码AI基建（OpenAI计划2029年每月采购90万片晶圆），国内阿里3800亿AI基建投入直接拉动液冷需求；③ 渗透率低：当前AI数据中心液冷渗透率仅15%，预计2027年提升至50%，市场规模从2025年80亿元增至2027年300亿元（CAGR 93%）。
2. 国内企业竞争优势：① 飞荣达：具备“散热材料+模组+系统”全链条能力，为英伟达、特斯拉供应链核心供应商，AI液冷产品已导入亚马逊数据中心，Q3净利同比+150%验证需求；② 同飞股份：专注工业制冷，液冷设备适配华为昇腾、寒武纪GPU，Q3净利同比+181%，高增速反映产品竞争力；③ 成本与服务优势：国内企业液冷设备价格较海外（如英维克）低20%-30%，且本地化服务响应速度快，适配国内数据中心建设节奏。

问题2：人形机器人板块多家厂商获得大批量订单，逐步走向量产，从“价值量”和“弹性”两个维度，哪些细分环节和标的具备更高的投资价值？

答案：从价值量与弹性维度的投资价值分析如下：

1. 价值量维度（高确定性，长期空间大）：① 关节模组：占人形机器人成本30%-40%，核心标的恒立液压（自研丝杠+油缸，切入特斯拉Optimus供应链）、汇川技术（电机+控制器一体化方案），单台价值量约1.5-2万元；② 减速器：占成本15%-20%，绿的谐波（谐波减速器市占率国内第一，适配优必选Walker X）、金帝股份（RV减速器突破，进入小鹏机器人供应链），单台价值量约0.8-1.2万元；③ 灵巧手：占成本10%-15%，飞荣达（仿生手指结构件）、兆威机电（微型传动系统），单台价值量约0.5-0.8万元。
2. 弹性维度（增量环节，短期爆发力强）：① 关节轴承与连杆：龙溪股份（自润滑关节轴承，适配多家机器人厂商，2025Q3营收同比-10%但净利环比改善，估值低位）；② 密封件：唯万密封（液压密封件国产替代，切入人形机器人关节，2025年有望实现收入翻倍）；③ 传感器：汉威科技（力控传感器，解决机器人抓取精度问题，2025Q3订单同比+50%）。
3. 逻辑总结：价值量环节适合长期配置（如恒立液压、绿的谐波），享受量产放量红利；弹性环节适合短期博弈（如龙溪股份、唯万密封），把握订单落地与技术突破带来的股价弹性。

问题3：三季报前瞻显示飞荣达、同飞股份等成长标的净利润同比高增（150%+），而徐工机械、华测检测等稳健标的增速在10%-20%，投资者应如何根据自身风险偏好配置这两类标的？

答案：根据风险偏好的配置策略如下：

1. 高风险偏好投资者（追求弹性）：① 配置比例：成长标的（飞荣达、同飞股份、奕瑞科技）占机械持仓60%-70%，稳健标的占30%-40%；② 核心逻辑：成长标的受益AI基建、人形机器人等高景气赛道，短期业绩高增（飞荣达Q3净利+150%），且2026年仍有望维持50%+增速，适合博取戴维斯双击；③ 风险控制：需密切跟踪订单落地（如飞荣达液冷订单是否超预期）与技术迭代（如奕瑞科技X射线器件是否适配先进制程），若不及预期需及时调整。
2. 低风险偏好投资者（追求稳健）：① 配置比例：稳健标的（徐工机械、华测检测、恒立液压）占60%-70%，成长标的占30%-40%；② 核心逻辑：稳健标的所处行业（工程机械、检测服务）需求平稳，徐工机械Q3净利+20%、华测检测+10%，分红率3%-5%，具备防御属性；③ 配置优势：工程机械受益国内更新周期（2025年挖掘机更新需求占比60%）与出口增长（海外市占率从20%提升至25%），检测服务受政策驱动（强制检测范围扩大），业绩确定性高，适合抗周期配置。
3. 平衡型投资者：① 配置比例：成长与稳健标的各占50%；② 组合构建：成长标的选择估值合理（如飞荣达2025E PE 40倍）、稳健标的选择低估值（如徐工机械2025E PE 17倍），兼顾弹性与安全边际，应对市场震荡行情。