【四海读报】20251014：锂电设备行业深度研究

锂电设备——锂电扩产周期叠加固态创新周期带来β机遇，差异化发展路径深挖α潜力

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1. 一段话总结

本报告（天风证券2025年10月14日发布，行业评级强于大市）指出，锂电设备行业迎来β机遇：一方面，锂电扩产周期重启，2025-2030年全球动力+储能电池出货量预计从1766GWh增至5154GWh（CAGR 24%），测算25E/26E/27E全球锂电设备规模达497/810/832亿元（CAGR 29%），国内头部锂电厂24Q4资本开支同比+4%、25Q2同比+57%；另一方面，固态电池创新周期加速，2027年将转入量产，国内已形成超75GWh产能规划及超百亿投资，固态设备价值量为传统设备2倍，26/28/30年固态设备增量市场达54/243/515亿元。同时，行业存在α潜力，锂电设备企业通过跨界（赢合科技拓展电子烟）、平台化（先导智能拓展光伏/氢能设备）、品类增量（星云股份交付固态整线）实现差异化发展，建议关注德龙激光、先导智能等标的，提示固态技术进展不及预期等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、行业β机遇：锂电扩产与固态创新双周期驱动

1. 锂电扩产周期重启，设备需求持续高增

• 下游需求规模：全球动力+储能电池出货量增长强劲，2020-2025年CAGR 53%，2025-2030年CAGR 24%，具体数据如下：

  指标	2020年	2025E	2030E	2020-2025CAGR	2025-2030CAGR
  全球动力+储能电池出货量（GWh）	209	1766	5154	53%	24%
  全球动力电池出货量（GWh）	182	1285	3754	48%	24%
  全球储能电池出货量（GWh）	27	481	1400	78%	24%

• 锂电设备市场规模：测算2025E/26E/27E全球锂电设备规模分别达497/810/832亿元，同比+12%/+63%/+3%，2025-2027年CAGR 29%，远期稳定在800-900亿元/年。

• 下游资本开支：国内头部锂电厂（宁德+亿纬+国轩+欣旺达）资本开支于24Q4转正，24Q4合计167亿元（同比+4%），25Q2维持167亿元（同比+57%）；宁德时代25H1产能利用率达90%，在建产能235GWh（创新高）。

2. 固态电池创新周期加速，设备迎来增量空间

• 量产节奏：据TrendForce，2024年固态电池进入试验线阶段，2027年转入量产，头部企业量产计划如下：

  企业	量产时间	技术路线/规划规模
  Solid Power	2026年	最早量产
  宁德时代、比亚迪、三星SDI	2027年	硫化物/氧化物路线
  国轩高科	2027年	2GWh全固态量产线设计
  源电新能源	未明确	投资25亿建5GWh全固态产能

• 国内产能规划：不考虑头部企业，国内已形成超75GWh固态电池产能规划，投资规模超百亿，二线及新势力企业积极布局（如欣旺达预留10GWh、德尔股份规划5GWh）。

• 设备技术变化：固态电池设备与传统设备相似度仅20%-60%，各环节变化如下：

  工艺环节	传统液态电池	固态电池	核心增量设备
  前段（电极/电解质）	湿法涂布、烘干	干法纤维化、转印、干法成膜	气流磨、双螺杆挤出机、转印设备
  中段（组装）	卷绕、普通辊压	叠片、等静压、绝缘胶框	热复合叠片机、600MPa等静压机、UV打印机
  后段（检测/化成）	常规化成分容	高压化成分容、超声检测	80吨高压化成夹具、超声扫描显微镜

• 设备价值量提升：假设2030年固态电池渗透率5%（258GWh），固态设备价值量为传统2倍，测算26/28/30年固态设备增量市场达54/243/515亿元，整体锂电设备规模达838/1034/1180亿元。

三、行业α潜力：锂电设备企业差异化发展路径

1. 差异化发展三大方向

2. 重点企业差异化布局详情

• 先导智能：全球锂电设备市占率22.4%（行业第一），平台化布局光伏、氢能、3C设备，24年锂电设备收入126.42亿元，非锂电业务收入占比35%。
• 赢合科技：锂电设备市占率第二，固态设备（湿法涂布/干法纤维化）已交付头部客户；电子烟业务（斯科尔）24年收入31.9亿元，贡献归母净利润6.6亿元。
• 纳科诺尔：辊压机国内市占率23%+，推出干法成膜复合一体机（速度100m/min，成膜厚度50μm），固态领域研发等静压设备。
• 德龙激光：新进锂电设备企业，极片制痕绝缘设备获头部订单，干法激光预热设备进入样机验证阶段，24年锂电设备收入0.7亿元（占比14%）。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议

2. 风险提示

• 固态电池技术发展不及预期：材料研发、工艺落地、量产进度存在不确定性，可能导致设备需求延迟。
• 国际贸易摩擦风险：全球电池、电动车产能扩张可能引发贸易壁垒，影响下游需求及设备出口。
• 企业业务拓展不及预期：跨界、平台化拓展受外部环境（如市场需求）、内部管理影响，可能未达预期。

4. 关键问题

问题1：锂电扩产周期重启的核心驱动因素是什么？下游资本开支与设备市场规模的测算逻辑及关键数据如何？

答案：锂电扩产周期重启的核心驱动因素是下游动力+储能电池需求高增与头部企业产能利用率回升：一方面，2025年全球动力+储能电池出货量预计达1766GWh（2020-2025CAGR 53%），2030年增至5154GWh，需求增长倒逼产能扩张；另一方面，宁德时代25H1产能利用率达90%，头部锂电厂资本开支转正，扩产意愿增强。
下游资本开支与设备市场规模测算逻辑及关键数据如下：

1. 资本开支：国内头部锂电厂（宁德+亿纬+国轩+欣旺达）24Q4资本开支167亿元（同比+4%），25Q2同比增速扩大至57%，宁德时代25Q1资本开支突破百亿元，连续三季增速近50%，反映扩产节奏加快。

2. 设备市场规模测算：基于“全球电池产能需求×单位设备投资额”测算：

   • 全球电池产能需求：2025E/26E/27E分别为2078/2782/3506GWh（假设产能利用率85%）。
   • 单位设备投资额：2025E-2030E从1.2亿元/GWh降至1.0亿元/GWh（规模效应下成本下降）。
   • 测算结果：25E/26E/27E全球锂电设备规模达497/810/832亿元，25-27年CAGR 29%，远期稳定在800-900亿元/年。

问题2：固态电池设备与传统液态电池设备的核心差异是什么？各工艺环节的关键增量设备及代表企业有哪些？

答案：固态电池设备与传统液态电池设备的核心差异在于工艺路线重构，传统湿法工艺（制浆-涂布-烘干-注液）被干法工艺（纤维化-转印-等静压）替代，设备相似度仅20%-60%，各环节关键增量设备及代表企业如下：

1. 前段工艺（电极/电解质）：

   • 差异：取消溶剂烘干/注液，新增干法纤维化、转印环节；
   • 增量设备：气流磨（混料）、双螺杆挤出机（纤维化）、转印复合机；
   • 代表企业：赢合科技（干法纤维化一体设备）、纳科诺尔（16-20辊干法成膜机）、信宇人（干粉直涂设备）。

2. 中段工艺（组装）：

   • 差异：卷绕改为叠片，新增等静压（消除界面缺陷）、绝缘胶框（防短路）；
   • 增量设备：热复合叠片机、600MPa等静压机、UV胶框打印机；
   • 代表企业：利元亨（胶框+叠片一体机）、先导智能（大容积等静压机）、德龙激光（UV打印方案）。

3. 后段工艺（检测/化成）：

   • 差异：化成压力从3-10吨提升至60-80吨，新增超声检测（界面缺陷）；
   • 增量设备：高压化成夹具、超声扫描显微镜；
   • 代表企业：骄成超声（超声检测设备）、星云股份（高压化成整线）、光亚智能（热压夹具化成机）。

问题3：锂电设备企业实现差异化发展的三大路径具体表现如何？各路径的代表企业及业务成效有哪些？

答案：锂电设备企业差异化发展的三大路径为跨界发展、平台化发展、品类增量，具体表现、代表企业及成效如下：

1. 跨界发展（拓展智能装备外业务）：

   • 逻辑：切入非周期行业，熨平锂电设备周期波动；
   • 代表企业：赢合科技（电子烟）、先惠技术（锂电结构件）；
   • 成效：赢合科技子公司斯科尔24年电子烟收入31.9亿元，贡献归母净利润6.6亿元（占公司净利润超80%）；先惠技术子公司福建东恒24年结构件收入15.7亿元，归母净利润2.1亿元（超业绩承诺24%）。

2. 平台化发展（拓展动力电池外智能装备）：

   • 逻辑：复用技术能力，打开多领域增长空间；
   • 代表企业：先导智能（光伏/氢能）、联赢激光（消费电池）；
   • 成效：先导智能24年光伏设备收入38.12亿元（CAGR 45%），氢能设备进入头部客户供应链；联赢激光24年消费电池设备收入5.5亿元（同比+35%），受益于钢壳电池渗透率提升。

3. 品类增量（单一设备→整线/解决方案）：

   • 逻辑：提升设备附加值，增强客户粘性；
   • 代表企业：星云股份（固态整线）、信宇人（极片段+电解质）；
   • 成效：星云股份交付国内首条固态电池智能化整线，25年固态设备收入占比预计超20%；信宇人从干燥设备拓展至极片段，24年整线EPC项目带动收入同比+776%，同时试制完成卤化物固态电解质样品。