【四海读报】202511：光储行业2026年度投资策略

光伏拐点已现，储能大势所趋

【原报告在线阅读和下载】：202511【MKList.com】光储行业2026年度投资策略：光伏拐点已现，储能大势所趋 | 四海读报

【迅雷批量下载】：链接：https://pan.xunlei.com/s/VOXJ23RJHhoECPL5FRrVathfA1     提取码：umqb
【夸克批量下载】：链接：https://pan.quark.cn/s/fe42cc605010   提取码：j4Vv

1. 一段话总结

开源证券2025年10月31日发布的光储行业2026年度投资策略指出，光伏拐点已现，行业反内卷成效初显，Q3主链上游环节显著减亏，供需两端（供给侧硅料收储平台落地与产业链限产、需求侧“十五五”装机支撑及出口退税取消等政策执行）发力推动供需修复，BC技术、贱金属化等方向具备阿尔法机会，通威股份、爱旭股份等为受益标的；储能大势所趋，国内外需求共振，新型储能“一芯难求”，电池价格上涨，兼具规模交付、技术创新与全生命周期服务能力的头部企业优势显著，阳光电源、宁德时代等受益；同时需关注政策力度、产能出清、新技术产业化进度不及预期的风险。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、光伏板块：反内卷持续推进，关注底部反转

1. 行业困境：底部长期震荡，反内卷势在必行

• 产能严重过剩：2020年起全球碳中和驱动+成本下降，全产业链扩产，2025Q2硅料、硅片、电池、组件名义产能均突破1200GW；而CPIA预测2025年全球新增装机需求仅570-630GW，供需错配显著。
• 价格跌穿成本：2022下半年起价格下行，2025年6月触底，硅料3.5万元/吨、N型182硅片0.9元/片、N型182电池片0.24元/W、N型182组件低于0.7元/W；2024年起主链环节普遍跌破成本，辅材业绩亦下滑。
• 需求增速减缓：2025年“136号文”引发3-5月抢装（5月装机92.92GW，同比+388.03%），但6-9月装机回落（9月9.66GW，同比-53.76%），因地方机制电价差异大、收益模型难测算，电站开发意愿下降。

2. 反内卷推进：政策+标准发力，拐点已现

• 政策密集落地：自2025年6月29日人民日报点名光伏组件内卷后，中央财经委员会、工信部等多部门多次部署规范竞争，8月19日六部门联合召开光伏产业座谈会，推动落后产能退出、打击低于成本价销售。
• 能耗标准收紧：9月16日国家标准委征求意见稿大幅调整多晶硅能耗，棒状硅1/2/3级综合能耗定为5/5.5/6.4kgce/kg（现行2022版为7.5/8.5/10.5kgce/kg），现有企业需符合3级、新建需符合2级；调整后国内多晶硅有效产能将降至240万吨/年，较2024年底降16.4%。
• 价格与业绩改善：2025年7月起主链中上游价格回暖，至10月22日多晶硅致密料（+48.57%）、182N硅片（+53.41%）、182N电池（+36.96%）涨幅显著；Q3头部企业减亏/扭亏，如协鑫光伏材料业务利润3.2亿元、大全能源归母净利润0.73亿元（扭亏）、通威显著减亏。

3. 重点方向与受益标的

三、储能板块：国内外需求强劲，有望量价同升

1. 国内需求：政策驱动，装机目标明确

• 政策框架完善：2025年2月“136号文”取消储能强制配储，转向经济收益导向；9月《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》提出2027年全国新型储能装机规模目标1.8亿千瓦，鼓励参与电能量与辅助服务市场。
• 装机快速增长：截至2025年上半年，全国新型储能装机规模达9491万千瓦/2.22亿千瓦时，独立储能和共享储能占比超46.3%（2024年底数据），超过新能源配储。
• 地方补贴落地：多省市出台容量电价补偿，如内蒙古0.35元/千瓦时（按放电量）、甘肃330元/千瓦（火储同补）、河北100元/千瓦（按月结算），刺激装机需求。

2. 海外需求：多区域高增，结构分化

• 欧洲：2025年预计新增储能装机35.3GWh（同比+75%），目标2030年总装机500-780GWh（当前约50GWh）；大储增速超180%（占比近60%），工商储增速超50%（占比12%），户储增速约5%（占比30%）。
• 美国：2025Q2新增装机5.6GW/15.78GWh，大储（4.9GW/14.95GWh，同比+63%）、户储（608MW/752MWh，同比+132%）为主要驱动力；预计2029年总规模达87.8GW，但FEOC法规、电池采购标准存不确定性。
• 新兴市场：澳大利亚（2025年预计8.7GWh，2030年43.6GWh）、印度（2031-2032年需47.24GW/236.22GWh）、印尼（村级光储计划）等，因电力短缺、“光伏+储能”经济性优于柴油发电，需求成刚性。

3. 竞争核心与受益标的

• 大储竞争核心：需兼具规模交付能力（如阳光电源截至2025年6月累计出货70GWh）、技术创新能力（阳光电源PowerTitan3.0智储平台效率99.3%）、全生命周期服务能力（海博思创AI运维平台）。

• 受益标的明细：

  环节	受益标的	2025E归母净利润（亿元）	2026E PE
  大储	阳光电源、海博思创、阿特斯、上能电气	161.52、8.94、19.82、6.24	20.11、41.66、19.66、20.03
  工商储&户储	德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源	36.13、2.46、11.43、4.22	15.20、30.10、22.45、17.88
  电芯	宁德时代、亿纬锂能、中创新航、瑞浦兰钧、国轩高科、鹏辉能源、欣旺达、派能科技、普利特	677.58、46.34、13.50、0.15、18.54、0.41、21.44、1.51、5.15	21.87、23.60、26.35、52.38、34.76、110.17、24.09、32.97、24.24

四、风险提示

1. 政策力度不及预期：光伏板块受政策影响大，若后续“十五五”装机支持、出口退税取消等政策执行力度不足，将影响行业业绩与市场情绪。
2. 行业产能出清进展不及预期：光伏行业处于深度调整期，若落后产能退出速度慢，将延缓供需格局改善与业绩复苏节奏。
3. 新技术产业化进度不及预期：光伏BC技术、贱金属化，储能新型电池技术等若未能如期展现竞争优势，产业化延迟将影响相关企业业绩兑现。

4. 关键问题

问题1：光伏行业“反内卷”已取得哪些实质性成效？后续供需两端的核心推进方向是什么？

答案：已取得的实质性成效包括：1. 业绩改善：2025Q3主链上游环节显著减亏，协鑫光伏材料业务实现利润约3.2亿元，大全能源实现扭亏（归母净利润0.73亿元），通威同比环比显著减亏；2. 价格回暖：2025年7月至10月22日，多晶硅致密料、182N硅片、182N电池价格累计涨幅分别达48.57%、53.41%、36.96%；3. 政策与标准落地：六部门联合召开光伏产业座谈会部署规范竞争，多晶硅能耗标准大幅收紧（棒状硅3级综合能耗降至6.4kgce/kg），推动落后产能退出。
后续供需两端核心方向：供给侧重点推进硅料收储平台落地与产业链限产措施，改善硅料等过剩环节供需；需求侧依托“十五五”光伏装机需求支撑，同时落实出口退税取消及严禁低于成本价销售的要求，提振下游装机意愿。

问题2：储能行业国内外需求共振的具体表现是什么？大储企业需具备哪些核心能力才能在竞争中脱颖而出？

答案：国内外需求共振的具体表现：1. 国内：2025H1新型储能装机达9491万千瓦，《行动方案》目标2027年装机1.8亿千瓦，内蒙古、甘肃等多省市出台容量电价补偿（如内蒙古0.35元/千瓦时按放电量补偿）；2. 海外：欧洲2025年预计新增装机35.3GWh（同比+75%），美国2025Q2新增5.6GW/15.78GWh（大储同比+63%），澳大利亚2030年预计装机43.6GWh（2025年8.7GWh），新兴市场因电力短缺需求刚性；3. 供需格局：新型储能“一芯难求”，头部电池企业满产，电池价格延续上涨，供应链具备价格传导能力。
大储企业核心能力：1. 规模交付能力，如阳光电源截至2025年6月储能系统累计出货量达70GWh；2. 技术创新能力，如阳光电源PowerTitan3.0智储平台应用全液冷碳化硅PCS，最大效率提至99.3%；3. 全生命周期服务能力，如海博思创构建AI算法运维平台，实现储能系统全周期智能化管理。

问题3：光伏板块中，BC技术和贱金属化两大方向的核心竞争优势及受益标的业绩预期如何？

答案：1. BC技术：
核心竞争优势：美观性与发电性能双重优异，契合分布式场景需求，溢价显著——国内BC组件均价0.76元/W（高于TOPCon 0.06-0.08元/W），欧洲户用/工商业BC组件均价0.168/0.115美元/W（远高于TOPCon 0.086美元/W）；2025Q2爱旭股份凭借BC组件实现归母净利润6300万元（单季度扭亏），后续海外确收与产业链回暖将进一步打开盈利空间。
受益标的业绩预期：爱旭股份（2025E归母净利润1.64亿元，2026E PE 27.10）、隆基绿能（2025E归母净利润-31.71亿元，2026E PE 50.91）、帝尔激光（2025E归母净利润6.56亿元，2026E PE 24.29）、拉普拉斯（2025E归母净利润7.63亿元，2026E PE 23.91）。

2. 贱金属化：
   核心竞争优势：银浆占电池非硅成本50%+，2025年银价突破11000元/公斤加剧成本压力，铜替代优势显著——资源量（全球铜矿26.3亿吨，是银4500倍）、成本（2025.10.30铜价88元/公斤，不足银1%）、导电性（铜电阻率1.68μΩ·cm，接近银1.59μΩ·cm）；头部企业积极推进银包铜、铜电镀等技术降本。
   受益标的业绩预期：博迁新材（2025E归母净利润2.43亿元，2026E PE 33.05）、帝科股份（2025E归母净利润2.62亿元，2026E PE 19.76）、聚和材料（2025E归母净利润4.15亿元，2026E PE 27.73）。