【四海读报】20251123：碳酸锂2026年供需格局展望

碳酸锂2026年供需格局展望：反转将至

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1. 一段话总结

五矿证券2025年11月22日碳酸锂行业报告指出，2025年碳酸锂市场呈现“供给超韧性+需求分化”特征：供给端企业通过降本维持生产（Pilbara回收率提升至90%），需求端储能超预期（全球新增装机268GWh，+48%）、新能源乘用车平稳增长（全球2150万辆，+26%）；2026年供需格局迎来反转，全球新增供给34万吨LCE（中性假设），需求增至200万吨LCE（+22.6%），供需进入紧平衡；价格方面，7.5万元/吨为强支撑位，全年价格中枢高于2025年，中国有望超越澳洲成为全球第一大供给国（56万吨LCE，占比28%），风险提示供给投产节奏、需求波动及供应链风险。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、2025年碳酸锂市场复盘

1. 价格走势：悲观寻底后反弹，年底震荡

2025年碳酸锂价格受供需及突发事件影响呈现阶段性波动：

• 上半年（1-6月）：宁德枧下窝恢复开采、新能源车需求低于预期、全球宏观不确定性加剧，锂价持续下行，4月均价跌至6.52万元/吨；
• 下半年（7-12月）：7-8月江西宜春矿证危机引发停产风险，锂价强势反弹至7.61万元/吨；事件落地后价格回归理性，10月后因2026年需求展望震荡上行。

2. 供给端：超韧性生产，降本保现金流

• 生产韧性：无企业倒闭或矿山永久关停，仅短期停产检修（如宜春、非洲矿山停产数月），澳矿在2024年关停老旧矿山后，剩余产能开工率正常；
• 降本措施：澳洲矿企通过提升回收率（Pilbara回收率升至90%）、减少人员设备降本，非洲矿企通过谈判外包工程/运费降本，中国锂盐厂压缩加工成本；
• 库存变化：Q4储能需求超预期带动锂盐库存以3000吨/周速度去化，产业链库存持续三个月下降。

3. 需求端：储能超预期，新能源车平稳增长

二、2026年碳酸锂供给展望

1. 全球供给：新增34万吨LCE，中国成第一供给国

中性假设下，2026年全球碳酸锂新增供给34万吨LCE，总供给达198万吨LCE，中国超越澳洲成为全球第一大供给国（56万吨，占比28%），具体区域拆分如下：

2. 重点区域供给特点

• 中国：宜春锂云母开发合规化（2026年19万吨），青海盐湖“吸附+膜法”工艺平抑季节性波动（17.3万吨），西藏盐湖审批加速（5.5万吨，+323%），新疆、湖南等内陆锂辉石成新增量（14万吨，+59%）；
• 阿根廷：2024H2-2025H1为产能集中投产期，2026年爬坡至16.8万吨，但2027-2028年因项目少增速降至10%，受装备运输、电力等制约投产不确定性大；
• 澳洲：大型矿山开发放缓，仅Greenbushes CGP3新增，企业以稳现金流为主（如Mineral Resources寻求POSCO合作），2026-2030年CAGR不足10%；
• 非洲：津巴布韦矿山复工、马里矿山投产（赣锋、海南矿业）、尼日利亚手抓矿政策影响供给，2026年增量依赖复工与爬产。

三、2026年碳酸锂需求展望

1. 储能：短期高增，长期空间广阔

• 短期驱动：国内招标高增（2025年1-10月334GWh，+271%），收益来自现货价差+容量补偿；美国关税从82.4%降至48.4%，AIDC供电缺口带动74GWh需求；
• 需求预测：2026年全球储能电池出货746GWh（+39%）；
• 长期空间：2035年全球储能新增装机峰值超1.5TWh（当前8.6倍），2024-2035年CAGR 21.3%。

2. 新能源乘用车：政策与产品驱动分化

• 长期空间：2025年全球渗透率26%，距离天花板仍有3-4倍空间，2025-2030年CAGR约12%。

四、2026年碳酸锂价格预判

1. 供需平衡：进入紧平衡状态

• 供需对比：2026年全球供给198万吨LCE，需求200万吨LCE，供需缺口2万吨，进入紧平衡；
• 库存影响：若需求超预期（如储能装机高于746GWh）或供给投产不及预期，将加速去库，支撑价格上行。

2. 成本支撑：7.5万元/吨为强支撑

• 成本曲线：低品位矿山增加+人力/能源/环保成本上升，导致成本中枢上移；
• 价格支撑：7.5万元/吨为强支撑位（跌破后全球供给减少至186万吨），9万元/吨可覆盖全年需求，全年价格中枢高于2025年，伴随需求淡旺季呈现季节性波动。

五、风险提示

1. 供给波动风险：新增项目投产节奏不确定（如阿根廷盐湖爬产延迟），高成本矿山减停产可能放大供给波动；
2. 需求波动风险：新能源车销量受政策退坡（中国购置税）、产品周期影响，储能需求受日历寿命、容量指标变化影响；
3. 全球供应链风险：全球经济不确定性强，锂作为能源转型金属政策敏感性高，可能面临贸易壁垒等风险。

4. 关键问题

问题1：2026年中国为何能超越澳洲成为全球碳酸锂第一供给国？其供给增量的核心支撑因素是什么？

答案：
2026年中国超越澳洲的核心原因是多区域、多资源类型的供给增量集中释放，而澳洲因项目开发放缓增速有限：

1. 中国供给增量支撑：

   • 锂云母（宜春）：2025年矿证事件后开发合规化，2026年产能恢复至19万吨LCE（2025年16万吨），若枧下窝矿区复产可进一步增量；
   • 盐湖（青海+西藏）：青海盐湖集团成立后，汇信2万吨、盐湖股份4万吨产能投产，2026年青海产量17.3万吨（+33%）；西藏扎布耶二期、拉果错等项目落地，产量5.5万吨（+323%），合计盐湖增量超10万吨；
   • 内陆锂辉石：新疆大红柳滩、内蒙古加不斯钽铌矿、湖南湘源锂矿等新项目投产，2026年贡献14万吨LCE（+59%），打破此前依赖进口锂精矿的格局。

2. 澳洲供给增速放缓：
   澳洲仅Greenbushes CGP3项目新增52万吨锂精矿（折6.3万吨LCE），其他矿山（如Pilbara、Liontown）因资本开支停滞（企业优先稳现金流）无新增，2026年增速仅6.9%，远低于中国43%的增速，最终中国以56万吨LCE（占比28%）超越澳洲（50.7万吨，占比27%）。

问题2：2026年碳酸锂供需进入紧平衡，哪些因素可能打破这一平衡导致价格超预期上涨或下跌？

答案：

1. 可能导致价格超预期上涨的因素：

• 需求端超预期：储能领域，国内现货市场扩容+容量补偿政策推广带动装机超746GWh（如达800GWh），美国AIDC供电缺口扩大（超23GW）推动光储需求；新能源车领域，欧洲碳排放政策加码（超预期收紧）或中国以旧换新政策力度加大，带动全球销量超2470万辆（如达2600万辆）；
• 供给端不及预期：阿根廷盐湖受装备运输、电力短缺影响爬产延迟（如2026年产量低于15万吨），西藏盐湖因生态保护审批放缓（产量低于3万吨），津巴布韦矿山复工不及预期（增量低于2万吨），导致全球供给低于190万吨。

2. 可能导致价格超预期下跌的因素：

• 需求端不及预期：中国新能源车购置税退坡后消费需求下滑（销量低于1700万辆），欧洲碳排放政策执行宽松（车企超排处罚减轻），美国储能关税下调幅度不及预期（高于48.4%）导致装机低于42GWh；
• 供给端超预期：澳洲Pilbara P2000项目提前投产（新增10万吨LCE），巴西Sigma矿山债务问题解决后二期复产（新增3万吨LCE），非洲尼日利亚手抓矿政策放宽（新增5万吨LCE），全球供给超210万吨。

问题3：从成本角度看，2026年碳酸锂价格的“安全边际”为何是7.5万元/吨？跌破这一价格对全球供给会产生哪些具体影响？

答案：

1. 7.5万元/吨成为“安全边际”的核心逻辑：
   基于2026年全球锂现金成本曲线测算，7.5万元/吨是覆盖90%以上有效供给的临界价格：

   • 成本低于7.5万元/吨的供给约186万吨LCE，涵盖澳洲Greenbushes（成本4-5万元/吨）、中国宜春头部云母矿（5-6万元/吨）、青海盐湖（6-7万元/吨）等核心产能；
   • 若价格跌破7.5万元/吨，高成本产能将逐步退出，导致有效供给收缩，而7.5万元/吨可确保供给满足200万吨需求（供需紧平衡），因此成为强支撑位。

2. 跌破7.5万元/吨对供给的具体影响：

   • 7-7.5万元/吨区间：西藏新投产盐湖（成本7.2-7.5万元/吨）、阿根廷2025-2026年新投产盐湖（成本7.3-7.8万元/吨）将停产，全球供给减少至186万吨LCE，较中性预期减少12万吨；
   • 低于7万元/吨区间：部分非洲矿山（津巴布韦Bikita，成本7.1-7.5万元/吨）、阿根廷在产盐湖（如Olaroz，成本7.0-7.3万元/吨）停产，全球供给进一步收缩至166万吨LCE，较中性预期减少32万吨，供需缺口扩大至34万吨，倒逼价格回升至7.5万元/吨以上。