【四海读报】20251124：电力设备及新能源行业2026年上半年投资策略

零碳纪元启华章，曦源永续万代春

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1. 一段话总结

2025年电力设备及新能源行业呈现分化态势，光伏行业深陷“内卷” ，2025年前三季度板块归母净利润亏损68.6亿元，资本开支同比收缩46.4%，但行业正通过反内卷政策（如17家龙头组建产业联合体）与技术创新（BC电池、钙钛矿）向“价值战”转型；储能行业需求爆发 ，国内储能电芯满产且订单排至2026年初，政策目标2027年新型储能装机达1.8亿千瓦（带动投资2500亿元），全球2030年累计装机预计1950GWh，中国厂商凭借成本优势（LCOE更低）在海外市场占据主导；2026年上半年建议关注具备技术壁垒与全球化布局的头部企业，同时警惕全球市场波动、新型电力系统建设不及预期等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、2025年行业整体表现

（一）光伏行业：深陷内卷，转型在即

1. 业绩与经营压力
   2025年光伏行业供需失衡加剧，企业普遍亏损，具体数据如下表所示：

   指标	2025年前三季度	同比变化	2025Q3	同比变化	核心原因
   营业收入（亿元）	6300.0	-11.3%	2166.2	-8.0%	产业链价格同比下滑
   归母净利润（亿元）	-68.6	亏损扩大	10.8	由负转正	部分企业技术产品溢价显现
   资本支出（亿元）	518.6	-46.4%	159.6	-37.9%	企业收缩产能，聚焦技术

   价格端，2025年11月多晶硅致密料均价5.2万元/吨（较年内低点+49%），但组件价格仍处低位（双玻N型TOPCon组件0.693元/W），未明显复苏。

2. 反内卷政策与产业整合

   • 政策层面：国家推动市场化兼并重组，17家光伏龙头组建产业联合体，计划通过“以大收小”收购过剩产能并关停，预计2026年多晶硅价格回归6-6.5万元/吨合理区间。
   • 需求拓展：《关于促进新能源集成融合发展的指导意见》提出开拓新能源供暖、绿电直连等新场景，“十五五”规划明确建设100个国家级零碳园区，推动分布式光伏发展。

3. 技术创新突破

   • BC电池：隆基绿能、爱旭股份主导，2024年市占率5%（+4.1pct），BC组件功率650-655W（较TOPCon高20-30W），2025年底隆基BC产能预计达50GW。
   • 钙钛矿：隆基绿能钙钛矿-晶硅叠层电池效率达35%，通威股份突破34.78%，GW级产线落地，中长期降本后有望商业化。

（二）储能行业：需求爆发，全球扩张

1. 市场需求与产能

   • 国内：2025年9月央视报道显示，储能电芯满产，订单排至2026年初，储能系统成本较三年前降80%，部分地区度电成本低于0.2元。
   • 全球：2024年全球新型储能累计装机165.4GW（+81.1%），中国占比59.1%（连续三年新增第一）；CESA预测2030年全球累计装机达1950GWh。

2. 政策与技术驱动

   • 政策目标：《新型储能规模化建设专项行动方案（2025-2027年）》明确2027年国内新型储能装机1.8亿千瓦，带动投资2500亿元；136号文推动新能源电价市场化，储能从“强制配储”转向市场驱动。
   • 技术路线：电化学储能（锂离子电池占97.5%）为主，构网型储能成新方向（阳光电源获全球首个构网认证，应用于沙特NEOM等项目），长时储能（4-8小时）需求提升。

3. 海外市场机遇
   2025年1-9月中国储能新增出海订单214.7GWh（+131.75%），企业凭借成本优势（LCOE更低）在海外中标优势显著，重点市场需求如下表：

   海外市场	核心驱动因素	2025年关键政策/事件
   中东	能源转型（沙特“2030愿景”）、停电危机	沙特NEOM项目（全球最大风光储氢多能互补）
   澳洲	30%户储补贴、高电价	“廉价家用电池计划”（7月实施，投资回收期缩至5年）
   美国	ITC补贴延期至2036年、电网老化	OBBB法案修正，放松技术限制，刺激进口需求
   欧洲	动态电价拉大峰谷差、电网消纳压力	工商储市场高速增长，长期储能需求凸显

二、2026年上半年核心趋势与投资建议

（一）行业趋势

1. 光伏：行业集中度提升，技术驱动增长，2025年全球新增装机乐观预期630GW（+18.9%），2030年预计1078GW，BC电池、钙钛矿等技术主导增量市场。
2. 储能：国内规模化建设加速，海外需求高增，构网型、长时储能技术突破，中国厂商全球市占率持续提升。

（二）投资建议

建议关注具备技术壁垒、全球化布局与产业链韧性的头部企业，具体标的如下表：

三、风险提示

1. 全球光伏市场波动风险：贸易摩擦、宏观经济影响区域需求，2024年中国组件出口额同比降30.0%，需警惕政策变动。
2. 新型电力系统建设不及预期风险：电网投资、新能源消纳进度滞后，影响光伏、储能项目落地，2025年1-9月电网投资同比+9.9%，需关注后续推进。
3. 原材料价格大幅波动风险：硅料、锂、钴等价格波动影响成本，2025年多晶硅价格波动49%，直接冲击企业盈利。
4. 技术研发风险：BC电池、钙钛矿等技术量产不及预期，2024年异质结电池市占仅3.3%，技术迭代存在不确定性。

4. 关键问题

问题1：光伏行业“反内卷”的核心举措与效果预期如何？技术创新在其中扮演何种角色？

答案：光伏行业“反内卷”的核心举措聚焦供给侧整合与需求端拓展：

• 供给侧：17家龙头组建产业联合体，通过“以大收小”收购过剩产能并永久关停，预计2026年多晶硅价格从5万元/吨回归6-6.5万元/吨合理区间，化解产能过剩（2024年硅料产能1400GW超全球需求530GW）；政策打击低于成本价销售，推动落后产能退出，2025年光伏资本开支同比收缩46.4%，新增产能减少。
• 需求端：开拓新能源供暖、绿电直连、零碳园区等新场景，“十五五”规划建设100个国家级零碳园区，推动分布式光伏（2025年前三季度新增127.9GW，+50.1%）与光伏+储能一体化。

技术创新是“反内卷”的关键突破点：通过BC电池、钙钛矿等技术构建代差，摆脱同质化竞争。例如，BC电池2024年市占率5%，隆基BC组件功率较TOPCon高20-30W，海外高端市场有溢价；钙钛矿-晶硅叠层电池效率突破35%，中长期降本后将打开增量空间，头部企业（隆基、通威）通过逆周期技术投资穿越周期，提升行业集中度。

问题2：储能行业2026年上半年的核心增长动力是什么？国内与海外市场的需求逻辑有何差异？

答案：2026年上半年储能行业核心增长动力来自政策驱动、技术降本与海外扩张：

1. 政策驱动：国内《新型储能规模化建设专项行动方案》要求2027年装机1.8亿千瓦（2024年基数78.3GW，CAGR 60.5%），136号文推动电价市场化，储能从“强制配储”转向市场套利（峰谷差拉大）；海外美国ITC补贴延期至2036年、澳洲30%户储补贴，刺激需求。
2. 技术降本：储能系统成本较三年前降80%，新一代电芯可再降40%，部分地区度电成本低于0.2元，经济性凸显。
3. 海外扩张：中国厂商LCOE优势显著，2025年1-9月出海订单214.7GWh（+131.75%），中东、澳洲等市场需求爆发。

国内与海外市场需求逻辑差异如下：

• 国内：以发电侧+电网侧为主，2024年新型储能装机中发电侧占比超60%，核心逻辑是新能源消纳（光伏渗透率9.8%）与电网稳定，政策强制配储与市场化套利（峰谷价差）双驱动。
• 海外：以户用+工商业为主，欧洲、澳洲户储占比超50%，核心逻辑是高电价（欧洲居民电价约0.3欧元/度）与供电可靠性（中东停电频繁），补贴政策（澳洲30%折扣）进一步提升经济性。

问题3：2026年上半年光伏与储能行业的投资主线有何不同？分别应关注哪些核心指标与标的特征？

答案：2026年上半年光伏与储能行业投资主线差异显著，核心指标与标的特征如下：

具体来看：

• 光伏主线：聚焦技术驱动型企业，如隆基绿能（BC产能50GW）、通威股份（钙钛矿效率34.78%），核心看技术量产进度与海外溢价能力，规避单纯规模扩张、无技术壁垒的企业。
• 储能主线：聚焦全球化+技术型企业，如阳光电源（储能变流器全球市占20%+，构网技术落地沙特项目）、锦浪科技（户用储能海外渠道完善），核心看海外订单增速与成本控制能力，规避依赖国内政策补贴、海外竞争力弱的企业。