【四海读报】20251125：2026年通信行业策略报告

四剑齐发，通信长牛

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1. 一段话总结

2025年通信行业年内涨幅51.67%（全行业第2） ，光模块板块表现突出（部分标的涨幅近10倍） ，AI算力需求成为核心驱动力；2026年行业将呈现“四剑齐发”格局：运营商依托云计算+万兆光网+高分红（股息率3.5%+）实现估值重构，2025年资本开支向算网倾斜（智能算力占比提升至22%）；光通信受益AI智算需求指数增长，800G/1.6T光模块量价齐升，2029年全球光模块市场规模预计达224亿美元（CAGR 11%）；卫星互联网2026年迎建设元年，发射成本下降+单星成本优化推动低轨组网加速（远期规划超1.2万颗卫星）；量子科技产业链逐步完备，中美技术领先，2025年量子计算硬件端我国超导量子比特数突破41个，应用端向特种领域落地；投资需聚焦四大主线，警惕国际形势波动与技术落地不及预期风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、2025年行业行情与核心驱动

（一）整体表现：高景气度凸显，光模块成弹性主线

2025年通信行业整体上涨51.67%，位居全行业第2位，细分板块中光模块表现最为亮眼，部分标的最高涨幅接近10倍，主要受益于AI算力需求的爆发式增长。从基金持仓看，2025Q3通信行业在股票型和偏股型基金中的重仓占比达2.45%，较2024Q4显著提升，反映机构对行业景气度的认可。

（二）核心驱动：AI算力需求指数级增长

• 智能算力规模：2025年中国智能算力规模达300EFLOPS，同比增长35%，其中AI智算占比超60%，成为拉动行业增长的核心引擎。
• 算力基础设施：三大运营商资本开支向算网倾斜，2025年产业数字化投资占比提升至38%（智能算力相关占22%），移动网投资占比29%，算力供给持续增强。

二、2026年四大核心板块深度分析

（一）运营商：估值重构，“链主”地位强化

1. 业绩与改革成果

   • 2025年运营商营收利润稳健增长，中国移动营收7946.66亿元（+0.41%），中国电信2929.85亿元（+0.99%），中国联通3942.70亿元（+4.03%）；归母净利率持续提升，中国移动净利率达3.5%+，中国电信11.7%+。
   • 改革深化：中国移动推进“连接+计算+能力”战略，中国联通聚焦“AI+5G 4.0+AIoT”，中国电信强化“云网融合”，央国企引领数字科技转型。

2. 2026年展望

   • 资本开支：向数通侧倾斜，智能算力资本开支占比预计提升至25%，6G预研投入增加，2026年行业资本开支YoY预计+10%。
   • 估值逻辑：低估值（PE 15-18倍）+高分红（股息率3.5%+）+产业数字化增量，估值有望重构，成为“安全边际+成长属性”双优标的。

（二）光通信：AI驱动技术迭代，高景气延续

1. 市场规模与技术趋势

   • 全球光模块市场2023年规模265亿美元，LightCounting预计2029年达224亿美元（CAGR 11%），其中AI智算相关光模块占比超50%。
   • 技术迭代加速：从100G/200G向400G/800G过渡，2026年1.6T光模块开始量产，CPO（共封装光学）技术渗透率提升至30%，LPO（线性驱动可插拔）技术成本优势显著。

2. 竞争格局与国产化

   • 全球龙头：中际旭创、新易盛、华为位居全球光模块厂商前列，2023年全球市占率分别达15%、12%、10%。
   • 国产化加速：光芯片、光器件国产化率从2020年30%提升至2025年50%，上游环节突破降低对外依赖。

（三）卫星互联网：2026年迎建设元年

1. 政策与行业趋势

   • 政策支持：我国将卫星互联网纳入新基建，2024年出台《商业航天发展指导意见》，推动低轨卫星组网。
   • 成本优化：发射成本较2020年下降40%（单次发射成本降至5000万美元以下），单星成本下降30%，为规模化组网奠定基础。

2. 2026年关键数据

   • 星座规划：国内“鸿鹄三号”“千帆星座”等远期规划超1.2万颗卫星，2026年计划发射648颗，市场规模预计151.2亿元（YoY +36.57%）。
   • 产业链机会：卫星制造（卫星平台+载荷）、发射服务、地面设备（相控阵天线）、运营服务均将受益，太空算力场景逐步落地。

（四）量子科技：产业链完备，应用起步

1. 技术进展

   • 全球竞争：中美技术领先，我国在超导量子（中科院41比特）、光量子（中国科大255光子）领域突破，美国IBM、Rigetti分别实现127、84比特量子计算机。
   • 产业链：上游（量子芯片、稀释制冷机）、中游（量子计算机/通信设备）、下游（特种通信、金融加密）逐步完备，2025年量子通信在政务、金融领域落地超100个项目。

2. 2026年展望

   • 硬件端：超导量子比特数预计突破50个，光量子计算机算力提升至100EFLOPS。
   • 应用端：从特种领域向商用拓展，量子加密在金融支付、数据中心的渗透率预计达5%。

三、投资建议与风险提示

（一）投资建议

聚焦“运营商+光通信+卫星互联网+量子科技”四大主线，具体标的如下表：

（二）风险提示

1. 国际形势不确定性风险：地缘政治影响光模块、量子器件进口，2025年海外光模块订单交付延迟率超10%。
2. 算力行业竞争加剧风险：国内外厂商加大智算中心建设，2026年算力供给增速或超需求（供给+40% vs 需求+35%），导致算力价格下降。
3. 卫星/量子技术落地不及预期风险：卫星组网受发射成功率（当前95%）、量子比特稳定性（当前容错率<99%）影响，可能延缓商业化进程。

4. 关键问题

问题1：2026年光通信行业的核心增长逻辑是什么？800G/1.6T光模块的量产节奏与市场需求如何匹配？

答案：2026年光通信行业核心增长逻辑是AI智算需求驱动技术迭代+成本优化推动渗透率提升：

1. AI智算需求：全球智能算力2026年预计达1500EFLOPS（+50% YoY），智算中心需高带宽光模块支撑GPU互联，800G光模块为当前主流，1.6T为下一代升级方向，2026年智算相关光模块需求占比超60%。
2. 技术迭代节奏：800G光模块2025年量产渗透率30%，2026年提升至50%（需求约1200万只），主要客户为英伟达、AWS；1.6T光模块2026H2开始量产，头部厂商（中际旭创、新易盛）产能规划超100万只/年，适配Blackwell平台GPU需求，2027年渗透率预计达20%。
3. 成本与竞争：800G光模块成本2026年预计下降20%（从2025年800美元/只降至640美元），CPO技术通过封装集成降低功耗30%，在超大型智算中心（如英伟达DGX集群）渗透率提升至30%，形成差异化竞争优势。

问题2：为何说2026年是卫星互联网建设元年？低轨卫星组网对产业链各环节的拉动效应如何量化？

答案：2026年成为卫星互联网建设元年的核心原因是成本临界点突破+政策催化+需求爆发：

1. 成本突破：发射成本从2020年1万美元/公斤降至2025年5000美元/公斤，单星成本从500万美元降至350万美元，规模化组网经济性显现；
2. 政策催化：我国《低轨卫星互联网星座建设规划（2026-2030）》2025年底出台，明确2026年发射648颗卫星，2030年完成1.2万颗组网；
3. 需求爆发：太空算力、卫星物联网需求增长，2026年卫星物联网终端数预计达5000万台（+40% YoY），太空算力场景（如卫星AI图像处理）市场规模超50亿元。

对产业链的拉动效应量化如下：

问题3：运营商在2026年“算网融合”战略中的具体布局是什么？资本开支向算网倾斜对其业绩的拉动效应如何测算？

答案：运营商2026年“算网融合”战略布局聚焦算力基础设施+能力开放+场景落地三大方向：

1. 算力基础设施：中国移动“移动云”计划2026年智算中心算力达50EFLOPS（+60% YoY），中国电信“天翼云”智算节点覆盖31省，中国联通“联通云”重点建设京津冀/长三角智算集群；
2. 能力开放：开放算力调度、网络切片能力，为AI企业提供“算力+网络”一体化解决方案，2026年计划服务超10万家企业客户；
3. 场景落地：在工业互联网（如智能制造算力支撑）、智慧政务（如城市大脑）、车联网（如车路协同算力）落地超500个示范项目。

资本开支向算网倾斜的业绩拉动效应测算：

• 资本开支结构：2026年运营商整体资本开支预计5800亿元（+10% YoY），其中算网相关（智算中心+万兆光网）占比提升至35%（2025年28%），金额达2030亿元；
• 收入拉动：算网相关业务（云服务+IDC+算力出租）2026年预计收入1800亿元（+30% YoY），占运营商总营收比重从2025年15%提升至18%，贡献净利润约270亿元（净利率15%），占总净利润比重超20%；
• 估值提升：算网业务高增长（30% YoY）带动运营商PE从当前15-18倍提升至20-22倍，估值重构空间显著。