【四海读报】20260107：电新“风光储”行业2026年投资策略

反内卷与科技共振，新周期向阳而生

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一段话总结

2025年电新“风光储”行业在反内卷政策推动下盈利修复，电新指数上涨39.47%跑赢沪深300，2026年行业进入高质量发展新周期，核心看点集中在三大板块：储能（全球高景气，美国AIDC配储需求CAGR达44%-84%，国内独储IRR具吸引力）、风电（国内外海风共振，2026年陆风/海风装机预计110-120GW/12-16GW，全球海风25-30年CAGR27%）、光伏（反内卷驱动盈利修复，BC/钙钛矿/铜浆新技术规模化，2026年全球装机预计560-650GW），出海成为各板块重要增长引擎，中企海外订单激增。

思维导图（mindmap）

详细总结

1. 2025年行业整体回顾

（1）行情表现

• 指数表现：2025年电新指数上涨39.47%，行业排名第7/30，跑赢沪深300（+17.66%），但弱于创业板（+49.57%），7月后反内卷政策发力推动超额收益扩大。
• 子板块分化：车用电机电控（+97.0%）、储能燃料电池（+68.6%）、储能（+56.1%）领涨，各板块均跑赢沪深300。
• 估值水平：储能PE（TTM）49.9倍（10年分位87.8%），风电37.8倍（98.7%），光伏26.4倍（41.5%），电网设备29.1倍（69.2%）。

（2）核心驱动因素

• 政策端：反内卷政策从中央到地方层层落地，涵盖产能管控、价格监管、法律规制，推动行业供需改善；136号文加速新能源全面入市，明确储能不再作为项目核准前置条件。
• 需求端：储能采招规模激增、风电装机放量、光伏抢装带动产业链量利双增，企业亏损幅度收敛。

2. 储能板块：全球多点开花，高景气延续

（1）国内市场：政策转市场驱动，IRR具吸引力

• 政策导向：从政策强配转向市场盈利驱动，2025-2027年国内新型储能新增装机CAGR 37%，2027年目标180GW。
• 收益模式：独储收益多元化（现货套利+容量补偿+辅助服务），甘肃/内蒙古/山东为IRR第一梯队，全投资IRR约8%，资本金IRR约9.7%。
• 工商储转型：从价差套利转向多元价值创造（需量优化、VPP等），19个地区峰谷价差超0.6元/kWh，两充两放模式仍具收益。

（2）全球市场：区域共振，需求结构性爆发

（3）出海表现

• 中企加速出海：2025年中企储能出海订单230GWh，中东/欧洲（各26%）、澳洲（24%）为主要市场，北美受政策限制订单占比仅4.1%。
• 竞争格局：全球大储CR5 47.3%，阳光电源/比亚迪/特斯拉领跑；户储CR5 50.9%，特斯拉/华为领先。

3. 风电板块：量利齐升，双海引领增长

（1）国内装机：高位延续，海风弹性凸显

• 2026年目标：陆风110-120GW（同比+10.5%）、海风12-16GW（同比+75%）。
• 长期展望：十五五陆风年装机超120GW，海风15GW，深远海成为增长引擎。
• 价格企稳：陆风机价自24Q3回升，海风机价下行空间有限，行业克制内卷+质量意识提升推动盈利修复。

（2）全球海风：高增长赛道，中企出海突破

• 全球规模：25-30年全球海风CAGR 27%，2030年占风电总装机18%。
• 区域机会：欧洲（英德波兰为主）、日韩提速，东南亚/中东/拉美新兴市场崛起。
• 产业链出海：大金重工（单桩）、东方电缆（海缆）、明阳智能（主机）突破欧洲高端市场，主机厂海外建厂加速（覆盖巴西/沙特/印度等9国）。

4. 光伏板块：反内卷+新技术，开启修复周期

（1）全球装机：结构分化，新兴市场补位

• 2026年预测：全球组件需求560-650GW（年增-3%~11%），国内230-250GW（乐观），欧洲回温、美印旺盛，拉美/中东/东南亚快速起势。
• 产能布局：贸易壁垒下，中企加速在中东/东南亚/美国等低关税地区扩产，规避关税风险。

（2）盈利修复：反内卷驱动全产业链扭亏

• 政策推动：中央+六部委联合整治低价竞争，硅料价格从底部反弹，2026年春节后组件顺价可期，全行业有望扭亏。
• 各环节毛利：2025年底硅料微利（0.03元/W），硅片（-0.05元/W）、电池片（-0.06元/W）亏损收窄，组件微利（0.02元/W）。

（3）新技术规模化

• BC电池：2026年底产能90GW，集中式场景渗透加速，2030年渗透率62%，国央企集采溢价明显（较TOPCon高3%-10.9%）。
• 钙钛矿：从“中试”迈向量产初期，2030年全球出货或达20GW，设备（捷佳伟创）、材料（TCO玻璃）率先受益。
• 少银化：铜浆技术突破，银包铜浆料含银量下探至20%，26Q2或实现正面银包铜量产。

5. 投资建议与风险提示

（1）投资主线（优先级：储能>风电>光伏）

• 储能：大储（阳光电源、海博思创）、工商储/户储（德业股份、固德威）、储能变压器（伊戈尔）。
• 风电：海风产业链（大金重工、东方电缆）、主机厂（金风科技、明阳智能）、零部件（金雷股份）。
• 光伏：新技术（隆基绿能、爱旭股份、聚和材料）、硅料（通威股份、协鑫科技）、辅材（中信博）。

（2）风险提示

• 政策风险：反内卷政策执行不及预期、新能源电价新政影响装机。
• 产业风险：原材料涨价、新技术进展滞后、海外贸易摩擦加剧。
• 市场风险：行业竞争加剧导致产品价格持续下行。

关键问题

问题1：2026年储能行业的核心增长动力的是什么？国内外市场的需求结构有何差异？

答案：核心增长动力：① 国内：独立储能IRR具吸引力（全投资约8%）、工商储多元价值创造，25-27年CAGR 37%；② 全球：美国AIDC配储刚需（CAGR 44%-84%）、欧洲大储/工商储双轮驱动、新兴市场户储刚性需求。市场差异：① 国内：以独立储能（源网侧）和工商储为主，收益依赖“现货套利+容量补偿”，政策引导性强；② 海外：美国侧重AIDC配储和大储，欧洲以大储+工商储为核心，澳洲/新兴市场户储需求旺盛，市场化收益（电力交易、辅助服务）占比更高，中企出海以中东/欧洲/澳洲为主要目的地。

问题2：风电行业2026年的装机目标与盈利修复逻辑是什么？全球海风的增长潜力及中企的竞争优势体现在哪里？

答案：2026年装机目标：陆风110-120GW（同比+10.5%）、海风12-16GW（同比+75%），十五五陆风年装机超120GW、海风15GW。盈利修复逻辑：① 价格端：陆风机价企稳回升，海风机价下行空间有限，反内卷+质量意识提升推动顺价；② 成本端：供应链优化+大型化降本；③ 收入端：国内装机放量+海外高毛利订单落地。全球海风增长潜力：25-30年CAGR 27%，2030年占风电总装机18%，欧洲/日韩/新兴市场为主要增量。中企竞争优势：① 技术优势：大兆瓦机型、漂浮式海风技术成熟；② 产能优势：塔桩（大金重工）、海缆（东方电缆）、主机（明阳智能）产能全球领先；③ 出海突破：已进入欧洲高端市场，海外建厂加速，规避贸易壁垒。

问题3：光伏行业“反内卷”政策的落地效果及2026年盈利修复路径是什么？新技术（BC/钙钛矿/铜浆）的产业化进度及投资机会如何？

答案：反内卷政策落地效果：① 供给端：产能管控+价格监管，落后产能出清；② 价格端：硅料从底部反弹（涨幅约20%），硅片、电池片顺价落地，组件价格企稳；③ 盈利端：2025年底硅料微利，其他环节亏损收窄，2026年全行业有望扭亏。2026年盈利修复路径：春节后组件顺价加速，硅料引领盈利修复，新技术溢价（BC电池）进一步打开利润空间。新技术产业化进度及机会：① BC电池：2026年底产能90GW，集中式场景渗透率提升，关注隆基绿能、爱旭股份；② 钙钛矿：GW级产线良率稳定90%，2030年全球出货20GW，关注设备（捷佳伟创）、材料（金晶科技）；③ 铜浆：银包铜浆料已小规模出货，26Q2或实现正面量产，关注聚和材料、帝科股份。