【四海读报】20260127：科技主题观点综述：全球算力多点突破

全球算力多点突破，AI驱动端侧应用渗透（更正）

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1. 一段话总结

全球算力实现多点突破，AI驱动端侧应用加速渗透，成为科技行业核心增长引擎：北美云厂商2025Q3资本开支合计1133亿美元（同比+75%），AI服务器2025年出货量同比+24.3%，带动AI-PCB、光模块、AIDC液冷等算力赛道高增；自主可控领域（半导体晶圆制造/设备、模拟芯片）国产化空间广阔，消费电子（SoC芯片、CIS、ODM）估值回调后具备性价比，存储市场规模达1670亿美元（2024年）；投资主线聚焦算力链、国产替代及低估值消费电子标的，需警惕AI技术落地不及预期、政策变动等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、行情回顾：科技行业领涨，海外算力资本开支爆发

1. 市场表现

   • 截至2025年12月31日，电子、通信、计算机等科技板块跑赢大盘，电子行业内胜宏科技（+586.02%）、东芯股份（+427.51%）等算力相关标的涨幅居前。
   • 全球科技龙头驱动：北美四大云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）2025Q3资本开支合计1133亿美元，同比+75%，环比+18%，资源集中于AI基础设施建设。

2. 海外核心动态

   • 微软：资本开支349亿美元（同比+74%），聚焦AI基础设施；
   • Meta：2025年资本开支700-720亿美元，2026年预计超1000亿美元，用于模型训练与数据中心扩张；
   • 亚马逊：2025年前三季度资本开支近900亿美元，全年预计1250亿美元。

二、核心赛道分析：算力为纲，多领域协同增长

（1）算力链：AI驱动技术升级，赛道高景气

（2）自主可控：国产化空间广阔，业绩逐步兑现

1. 核心逻辑：中美科技博弈背景下，国产化比例较低的半导体晶圆制造/设备、模拟芯片、Soc芯片设计等环节估值中枢有望抬升。

2. 关键标的业绩（2025Q1-3）

   细分板块	标的	营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速
   晶圆制造	中芯国际	495.1	+18.2%	38.2	+41.1%
   CPU/GPU	海光信息	94.9	+54.6%	19.6	+28.6%
   半导体设备	北方华创	273.0	+33.0%	51.3	+14.8%

（3）消费电子：AI赋能+估值回调，性价比凸显

1. 核心增长点

   • SoC芯片：2024年中国市场规模3424.58亿元（+10.7%），赋能AIoT、汽车电子等场景，恒玄科技净利润5.0亿元（+73.5%）；
   • CIS：手机去库存加速，汽车CIS量价齐升，思特威净利润7.0亿元（+156.0%）；
   • ODM：龙头绑定科技大厂，拓展AIoT/人形机器人领域，立讯精密净利润115.2亿元（+26.9%）。

2. 低估值标的：华勤技术（PE2026=18）、闻泰科技（PE2026=17）、蓝思科技（PE2026=22）等估值回调后具备配置价值。

（4）存储：底层支撑数字化，需求持续上扬

• 市场规模：2024年全球存储市场1670亿美元（创历史新高），其中DRAM 973亿美元、NAND Flash 696亿美元；
• 驱动因素：AI服务器、智能汽车、5G通信对存储容量/性能要求提升；
• 核心标的：兆易创新2025Q1-3净利润10.8亿元（+30.2%）；江波龙净利润7.1亿元（+28.0%）。

三、投资建议与风险提示

1. 投资主线

   • 算力链：AI-PCB（胜宏科技、沪电股份）、光模块（中际旭创、新易盛）、AIDC液冷（英维克、飞龙股份）；
   • 自主可控：半导体（中芯国际、北方华创）、模拟芯片（相关标的未明确披露，建议关注行业龙头）；
   • 消费电子：ODM（立讯精密、华勤技术）、CIS（思特威、豪威集团）；
   • 存储：兆易创新、江波龙。

2. 风险提示

   • AI技术落地和商业化不及预期，影响算力链需求；
   • 产业政策转变，导致关键领域技术突破受阻；
   • 宏观经济疲软，抑制消费电子终端需求。

4. 关键问题

问题1：全球算力爆发的核心驱动因素是什么？带动了哪些关键赛道的高增长？

答案：核心驱动因素：① 北美云厂商AI基础设施投入激增，2025Q3四大云厂商资本开支合计1133亿美元（同比+75%）；② AI大模型训练/推理对带宽、算力需求爆发，AI服务器2025年出货量同比+24.3%；③ 芯片功耗突破传统风冷极限，液冷等配套需求增长。带动的高增长赛道：① AI-PCB（生益电子2025Q3净利润增497.6%）；② 光模块（800G向1.6T升级，新易盛净利润增284.4%）；③ AIDC液冷（英维克、潍柴重机受益于30MW+算力中心建设）。

问题2：消费电子领域的核心增长逻辑与高性价比标的分别是什么？业绩表现如何？

答案：核心增长逻辑：① AI赋能SoC芯片渗透，支撑AIoT、汽车电子等场景；② CIS市场去库存加速，汽车领域量价齐升；③ ODM龙头绑定科技大厂，拓展人形机器人等新领域。高性价比标的及业绩（2025Q1-3）：① 立讯精密：净利润115.2亿元（+26.9%），PE2026=19；② 华勤技术：净利润31.0亿元（+51.2%），PE2026=18；③ 思特威：净利润7.0亿元（+156.0%），PE2026=27；④ 蓝思科技：净利润28.4亿元（+19.9%），PE2026=22。

问题3：自主可控与存储板块的投资逻辑是什么？核心标的的业绩增长情况如何？

答案：投资逻辑：① 自主可控：中美科技博弈下，半导体晶圆制造/设备、模拟芯片等国产化比例低（模拟芯片国产化率约20%），估值中枢有望抬升；② 存储：AI服务器、智能汽车等场景推动存储容量/性能需求，2024年全球市场达1670亿美元，创历史新高。核心标的业绩（2025Q1-3）：① 自主可控：中芯国际净利润38.2亿元（+41.1%）、海光信息净利润19.6亿元（+28.6%）、北方华创净利润51.3亿元（+14.8%）；② 存储：兆易创新净利润10.8亿元（+30.2%）、江波龙净利润7.1亿元（+28.0%）、佰维存储净利润0.3亿元（-86.7%）。