【四海读报】20260203：2026年A股年度策略

AI兴，再通胀，驭慢牛

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1. 一段话总结

2026年A股将延续长期慢牛趋势，核心驱动为AI科技革命与再通胀两大主线，叠加逆全球化与美元长期贬值背景，全球资源品有望进入新一轮超级周期（铜、稀土、黄金受益）；市场节奏呈现“一季度上行、二三季度震荡、四季度回升”，结构上泛AI赛道仍是核心主线，军贸出口+内需升级+大军工形成三重共振，二三季度PPI回升有望带动消费板块补涨，需警惕中美关系扰动、AI技术落地不及预期等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、全球中长期趋势：逆全球化与AI革命双主线

1. 核心趋势确立

   • 逆全球化持续深化：2008年后贸易保护主义抬头，全球关税水平回升，中美科技竞争从“生死之争”转为“高下之争”，美国2026年中期选举或加剧政策波动。
   • AI科技革命爆发：全球掀起AI产业变革，DeepSeek、Gemini 3等模型落地，AI产业链资本开支扩张，成为经济转型核心动能。

2. 对大类资产影响

   • 美元：信用受政治风险侵蚀，进入长期贬值周期。
   • 商品：全球资源品有望开启“超级周期”，铜、稀土（战略资源）、黄金（避险+通胀对冲）受益。

二、A股资金端：四大变化支撑慢牛基础

三、2026年宏观环境：双宽松+政策红利

1. 海外宏观

   • 政策宽松：全球多国财政开支扩张，美国特朗普政府推动“结构性降息”，美联储新主席大概率延续宽松周期。
   • 中美关系：面临美国中期选举（11月）、关税暂停期满（11月）双重扰动，四季度或重启谈判。

2. 国内宏观

   • 政策基调：从“逆周期”转向“逆周期+跨周期”并重，财政赤字率预计4%，货币政策降息10-20BP。
   • 核心红利：“十五五”规划落地，聚焦“内需、科技、开放”三大关键词，规划纲要发布后或触发政策驱动行情。

四、A股盈利与大势研判

1. 盈利边际改善

   • 整体趋势：2025Q3万得全A（除金融）ROE环比提升0.08%，周转率、杠杆率底部回升，等待利润率持续改善。
   • 行业分化：国防军工、电力设备、美容护理等板块2025Q1-Q3净利润同比持续增长，地产链仍受压制。

2. 2026年大势节奏

   • Q1上行：全球宽松预期+政策红利释放，市场风险偏好提升。
   • Q2-Q3震荡：美国中期选举扰动+PPI回升预期消化，结构分化加剧。
   • Q4回升：中美关系缓和+盈利验证落地，市场重回上行通道。

五、核心投资主线

1. 主线1：泛AI赛道（核心主线）

   • 行业阶段：当前处于“资本开支→业绩预期”第一阶段后期，光模块已进入业绩验证期。
   • 核心逻辑：全球AI科技革命持续，流动性宽松支撑估值，2026年或迎来全产业链业绩爆发。
   • 关键优势：科技巨头现金流覆盖资本开支能力强（2025年全球科技巨头经营性现金流729.94亿美元，资本开支349.65亿美元，覆盖倍数2.09），估值理性未现泡沫。

2. 主线2：资源品（超级周期）

   • 驱动因素：AI+新能源产业需求爆发（2025年全球AI服务器出货量同比+24.3%）、全球双宽松、战略资源博弈加剧。
   • 重点品种：铜（工业需求核心）、稀土（新能源+军工刚需）、黄金（避险+抗通胀）。
   • 行情特征：“反内卷”政策推动供给收缩，演绎弱化版供给侧改革行情，商品价格与股价同步上涨。

3. 主线3：军工（三重共振）

   • 共振逻辑：① 军贸出口放量；② 国内国防需求升级；③ 大军工产业整合（资产注入预期）。
   • 关键支撑：2026年全球地缘冲突扰动持续，军工板块需求刚性强，业绩确定性高。

4. 主线4：消费（补涨机会）

   • 启动逻辑：2026年PPI预计回升至0.5%以上，“走出低通胀”叙事推动消费板块估值修复。
   • 布局时机：二三季度市场提前演绎复苏预期，关注可选消费与必选消费龙头。

六、风险提示

1. 中美关系超预期恶化（中期选举后政策转向、关税加征）；
2. AI技术落地与商业化不及预期，拖累科技板块业绩；
3. 地产复苏滞后，影响产业链盈利修复；
4. 通胀超预期上行，倒逼货币政策收紧；
5. 海外流动性宽松不及预期，外资流入放缓。

4. 关键问题

问题1：2026年A股慢牛趋势的核心驱动因素与前提条件是什么？

答案：核心驱动因素是“AI科技革命+再通胀”双主线：① AI科技革命推动产业变革，AI产业链资本开支扩张，成为经济转型核心动能；② 全球多国财政+货币双宽松，美元长期贬值，资源品进入超级周期，带动周期与消费板块盈利改善。前提条件是中美关系总体可控：美国2026年中期选举与关税暂停期满或带来短期扰动，但双方博弈从“生死之争”转为“高下之争”，避免全面对抗为A股慢牛提供环境支撑。

问题2：2026年A股四大核心主线的投资逻辑与布局时机有何差异？

答案：① 泛AI赛道，逻辑是全球科技革命+流动性支撑，当前处于第一阶段后期，2026年迎来业绩验证，全年为核心主线；② 资源品，逻辑是超级周期+供给收缩，受益于AI/新能源需求与双宽松，Q1可布局，全年高景气；③ 军工，逻辑是军贸出口+内需升级+产业整合，需求刚性强，全年业绩确定性高，逢调整布局；④ 消费，逻辑是PPI回升+低通胀修复，布局时机在二三季度，市场提前演绎“走出低通胀”叙事，属于补涨主线。

问题3：A股资金端的四大变化如何支撑慢牛趋势？外资偏好调整对市场结构有何影响？

答案：资金端四大变化形成合力：① 外资持续流入，人民币升值周期下增量资金稳定；② 国家队逆周期调控，降低市场波动率；③ 居民存款搬家起步，权益配置比例提升；④ 被动投资规模扩张，ETF成为核心增量，推动大盘风格占优。外资偏好调整的影响：25Q4北向资金超配有色金属1.22pcts，重点加仓资源品、科技、军工，带动相关板块估值修复，同时倒逼A股市场向价值与成长并重的结构转型，行业分化加剧。