供需趋紧+低库存，重视春季行情

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1. 一段话总结

国信证券2026年锂行业专题报告指出，全球锂行业呈现供需趋紧+低库存格局，2026年全球锂供需预计均达200万吨LCE基本平衡，需求超预期则将出现缺口；供给端短期增量有限且扰动频发（津巴布韦暂停锂精矿出口、澳洲停产项目复产需1季度+、国内锂云母矿采矿证变更扰动），需求端储能电池（预计900Gwh，同比+47%） 与动力电池（Q2后旺季，同比+20%） 双驱动，叠加锂电池出口退税下调推动抢出口，需求前置加剧供需紧张；当前国内锂盐库存周期不足1个月，看好春季锂价上行，预计短期涨至20万元/吨以上，重点关注赣锋锂业、天齐锂业等标的，风险提示需求不及预期与供给超预期。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、供给端：短期增量有限，供给扰动频发

1. 海外供给：三大区域各有约束

2. 国内供给：结构分化，扰动未消

• 锂辉石矿：

  • 现状：2026年预计供给11.25万吨LCE，四川（业隆沟、李家沟）、新疆（大红柳滩）在产项目稳步爬坡；
  • 增量：大中矿业加达锂矿、盛新锂能木绒矿等2027-2028年投产，暂未大规模放量。

• 锂云母矿：

  • 核心区域：江西宜春（国内主要产能集中地）；
  • 供给扰动：新《矿产资源法》要求“陶瓷土”采矿证变更为“锂矿”，宁德时代枧下窝项目已获矿证但待安许，宜春剩余7座矿处于变更/申请阶段，或出现阶段性停产。

• 锂盐湖：

  • 现状：2026年预计供给21.70万吨LCE，青海（察尔汗）、西藏（拉果错）为核心产区；
  • 增量：藏格矿业麻米错5万吨/年项目2026年年中投产，盐湖股份4万吨/年项目2025年9月试车。

二、需求端：双轮驱动，需求前置加剧紧张

1. 核心需求：动力电池+储能电池

2. 政策催化：出口退税下调推动需求前置

• 政策内容：2026年4月1日至12月31日，锂电池出口退税率从9%降至6%；2027年1月1日起取消退税；
• 影响：短期推动锂电池抢出口，需求前置加剧锂行业供需边际趋紧。

三、供需平衡与库存：紧张格局凸显

1. 全球供需平衡预测（万吨LCE）

• 核心结论：2026年基本平衡，若储能电池出货量超900Gwh（每多100Gwh消耗6万吨碳酸锂），将出现明显缺口；供给“前低后高”与需求季节性错配，易刺激锂价上涨。

2. 库存水平：周期不足1个月

• 库存变化：国内碳酸锂社会库存从2025年7月14万吨降至2026年2月10.3万吨；
• 库存周期：按2026年1月月度需求测算，库存周期不足1个月，供需紧张下库存矛盾将进一步凸显。

四、价格预测与投资建议

1. 价格预测

• 短期：供需趋紧+低库存+需求前置，预计锂价快速上行，目标20万元/吨以上。

2. 重点标的

• 锂资源龙头：赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、盛新锂能、雅化集团；
• 盐湖提锂：盐湖股份、藏格矿业；
• 锂云母/锂辉石：永兴材料、国城矿业、大中矿业；
• 一体化：华友钴业。

五、风险提示

• 终端需求不及预期：新能源车、储能电池出货量低于预测；
• 全球锂资源开发超预期：海外新项目爬产加速或停产项目复产超预期。

4. 关键问题

问题1（供给扰动）：2026年锂行业供给端的核心扰动因素有哪些？这些扰动对短期供给的影响程度如何？

答案：

1. 核心扰动因素：① 海外：津巴布韦暂停原矿及锂精矿出口（含在途），直接影响非洲锂矿放量；澳洲停产锂矿复产周期长达1个季度以上，短期难以贡献增量；② 国内：江西宜春锂云母矿需变更采矿证+重新申请安全生产许可证，部分项目或阶段性停产，供给存在中断风险；南美盐湖新投项目爬产进度低于预期，增量不及预期。
2. 影响程度：短期（1-3季度）供给增量有限，全球锂供给预计“前低后高”，2026年上半年供给缺口风险加大，叠加低库存（不足1个月），直接推动锂价上行，预计短期涨至20万元/吨以上。

问题2（需求结构）：2026年锂需求的核心增长点是什么？动力电池与储能电池对锂需求的贡献有何差异？

答案：

1. 核心增长点：① 储能电池：预计2026年出货量900Gwh（同比+47%），贡献锂需求54万吨LCE，是最大边际增长点；② 动力电池：预计锂需求同比+20%，贡献118.93万吨LCE，虽增速低于储能，但仍是需求主力；③ 政策催化：锂电池出口退税下调推动抢出口，需求前置进一步放大增长弹性。
2. 贡献差异：① 动力电池：基数大（占2026年锂需求58.9%），需求季节性明显（Q1淡季、Q2后旺季），增长稳健；② 储能电池：基数小但增速高，全年需求旺盛（1月产量环比+0.8%），无明显淡季，是平衡动力电池淡季需求、加剧供需紧张的关键因素。

问题3（价格逻辑）：当前锂价上涨的核心逻辑是什么？库存周期不足1个月对锂价的影响为何显著？

答案：

1. 锂价上涨核心逻辑：① 供需紧平衡：2026年全球供需基本平衡，需求超预期即出现缺口；② 供给约束：短期增量有限+扰动频发（津巴布韦出口暂停、国内锂云母矿扰动）；③ 需求支撑：储能高景气+动力电池旺季临近+出口抢单需求前置；④ 库存矛盾：库存周期不足1个月，行业抗风险能力弱，供需微小错配即引发价格大幅波动。
2. 库存周期影响显著的原因：① 安全垫缺失：不足1个月的库存无法覆盖供给扰动（如津巴布韦出口暂停）或需求超预期增长，易引发“供给短缺”预期；② 情绪放大：低库存下，贸易商与下游企业补库行为将进一步放大需求，推动锂价快速上行；③ 季节性叠加：Q2后动力电池进入旺季，低库存与旺季需求共振，价格上涨弹性更大。