【原报告在线阅读和下载】：20260227【MKList.com】锂电池产业链深度报告：周期拐点确立，节后回暖可期 | 四海读报

【迅雷批量下载】：链接：https://pan.xunlei.com/s/VOXJ23RJHhoECPL5FRrVathfA1     提取码：umqb
【夸克批量下载】：链接：https://pan.quark.cn/s/fe42cc605010   提取码：j4Vv

1. 一段话总结

东莞证券2026年锂电池产业链深度报告指出，行业周期拐点确立，2025年全球锂电池出货量达2280.5GWh（同比+47.6%），中国占比82.8%，动储双轮共驱（动力电池占比66%、储能电池占比29%）推动需求高增；2026年全球需求增速预计超30%，储能电池出货量有望达1090GWh（同比+70%），动力电池需求约1453GWh（同比+20%）；产业链盈利持续修复（70%企业业绩预增），材料端扩产谨慎导致供需紧张，碳酸锂、6F等环节有望涨价；节后需求回暖，3月排产环比回升，叠加政策与展会催化，建议关注产业链细分龙头，风险提示需求不及预期、原材料波动等。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、板块表现：触底回升，估值合理

1. 指数走势

锂电池指数2025年下半年攀升至11月中旬阶段性高点后，受下游需求季节性减弱影响，震荡回调至2026年1月末（回调超10%）；2026年2月触底回升，截至2月25日当月上涨3.86%，跑赢沪深300指数3.23个百分点。

2. 估值水平

截至2026年2月25日，锂电池板块整体PE(TTM)为28.67倍，处于近五年合理区间，部分细分龙头企业估值不足20倍，具备估值吸引力。

二、需求端：动储双轮共驱，2026年高增长可期

1. 全球锂电池总量需求

2025年全球锂电池出货量达2280.5GWh，同比增长47.6%（较2024年提速19.1个百分点）；中国出货量1888.6GWh，同比增长55.5%，全球占比82.8%，持续领跑全球。

2. 储能电池：第二增长极，高增速延续

• 出货量表现：2025年全球储能电池出货量651.5GWh，同比增长76.2%，占全球锂电池出货量比重达29%；中国储能电池出货量630GWh（+85%），全球占比96.7%，出口占比62.7%。

• 细分应用：源网侧占比79.2%、工商业占比9.6%、户储&便携式占比9.3%、基站&数据中心占比1.9%，AI数据中心配储需求起量。

• 驱动因素：

  • 国内：容量电价政策落地（独立储能纳入容量电价机制），2025年新型储能累计装机144.7GW（+85%），2027年目标180GW；
  • 海外：美国AI数据中心需求、欧洲可再生能源并网、中东新能源大基地、澳洲户储补贴、印度电力基建刚需。

• 价格走势：2025年下半年供需紧张推动储能电芯涨价，100Ah、280Ah、314Ah磷酸铁锂储能电芯均价持续上扬，2026年供需紧张格局延续。

3. 动力电池：稳增为主，结构亮点突出

• 新能源汽车销量：2025年中国新能源汽车销量1649万辆（+28.2%），渗透率47.9%；全球销量2354.2万辆（+29.1%），渗透率23.6%；2026年中国预计1900万辆（+15%），全球预计2849.6万辆（+20%）。

• 结构亮点：

  • 商用车电动化：2025年新能源商用车销量95.35万辆（+65.48%），渗透率22.2%，重卡销量23.11万辆（+182%），12月渗透率达53.89%；
  • 出口韧性：2025年中国新能源汽车出口261.5万辆（+100%），占汽车出口总量36.8%，欧盟为核心市场，新兴市场增速超50%。

• 需求预测：2026年全球动力电池需求约1453GWh，同比增长20%，受益于新能源汽车销量增长与单车带电量提升。

三、行业基本面：周期拐点确立，盈利持续修复

1. 业绩表现：预增占比高，修复确定性强

锂电产业链2025年Q1-Q3连续三个季度净利润同比环比改善，周期拐点确立。截至报告发布，64家披露2025年业绩预告/快报的企业中，45家净利润同比增长，占比70%；其中近60%的预增企业实现翻倍及以上增长，盈利修复态势明确。

2. 资本开支：结构性分化，材料端扩产谨慎

• 2025年前三季度，锂电池环节资本开支同比转增超30%，而正极、负极、电解液等材料环节资本开支仍同比缩减；
• 核心原因：2023-2024年产能过剩导致产业链价格下行、企业亏损，材料端企业扩产能力削弱，当前盈利处于修复阶段，扩产态度谨慎，短期新增产能有限。

3. 供需格局：多环节紧张，涨价预期强烈

2025年下半年以来，锂电产业链各环节产能利用率持续上升，截至12月：

• 磷酸铁锂、六氟磷酸锂（6F）、隔膜等环节总体产能利用率超80%，头部企业满产满销；
• 2026年全球锂电池需求增速超30%，材料端供给增速低于需求增速，碳酸锂、6F、VC、磷酸铁锂、隔膜等环节供需紧张，后续有望继续涨价。

四、投资建议与风险提示

1. 投资建议

• 核心逻辑：节后需求回暖（3月排产环比回升）、政策催化（以旧换新、容量电价）、展会带动（4月北京车展）、出口退税调整激发抢出口，产业链量价齐升可期；
• 重点标的：聚焦各环节细分龙头，尤其是供给紧张环节，具体如下：

2. 风险提示

• 下游需求不及预期：新能源汽车或储能需求转弱，拖累电池出货量；
• 原材料价格波动：宏观经济、地缘政治等因素导致原材料价格大幅波动，影响企业盈利；
• 贸易摩擦升级：国际贸易环境变化导致关税提高、海外订单减少；
• 技术路线变革：固态电池、钠电池产业化加速，冲击液态锂电池产业链。

4. 关键问题

问题1（需求结构）：2026年锂电池行业“动储双轮”的增长逻辑与预期增速分别是什么？两者的核心驱动因素有何差异？

答案：

1. 增长逻辑与预期增速：① 储能电池：2026年预计出货量1090GWh，同比增长70%，是行业增速核心弹性来源；② 动力电池：2026年预计需求1453GWh，同比增长20%，为行业提供规模基础。
2. 核心驱动因素差异：① 储能电池：国内端受益于容量电价政策（独立储能纳入容量电价）、AI数据中心配储刚需；海外端受益于美国电网升级、欧洲可再生能源并网、澳洲户储补贴、中东新能源大基地规划，中国企业全球占比96.7%，出口拉动显著；② 动力电池：国内端依赖新能源汽车以旧换新政策、商用车电动化（2025年销量+65.48%）；海外端依赖欧盟碳排放法规、新兴市场渗透，中国新能源汽车出口2025年+100%，增长韧性强。

问题2（行业周期）：锂电池行业周期拐点确立的核心依据是什么？2026年供需格局为何有望推动价格上涨？

答案：

1. 周期拐点确立的核心依据：① 业绩修复：70%的产业链企业2025年业绩预增，近60%预增翻倍，2025年Q1-Q3连续三个季度净利润同比环比改善；② 资本开支分化：电池端资本开支转增超30%，材料端扩产谨慎，供需失衡逐步改善；③ 产能利用率提升：磷酸铁锂、6F、隔膜等核心环节产能利用率超80%，头部企业满产满销，行业从产能过剩转向供需平衡。
2. 2026年涨价逻辑：① 需求高增：全球锂电池需求增速超30%，储能电池+70%、动力电池+20%，需求端增长强劲；② 供给约束：材料端企业受此前亏损影响，扩产能力与意愿不足，短期新增产能有限，供给增速低于需求增速；③ 格局支撑：核心环节产能利用率已处于高位，供需紧张格局延续，碳酸锂、6F、VC、磷酸铁锂、隔膜等环节具备涨价基础。

问题3（投资逻辑）：2026年锂电池产业链的核心投资催化因素有哪些？为何重点关注供给紧张环节的细分龙头？

答案：

1. 核心投资催化因素：① 需求回暖：节后3月排产环比回升，季节性淡季结束；② 政策红利：汽车以旧换新政策落地、独立储能容量电价机制完善、电池出口退税调整激发4月前抢出口；③ 事件驱动：4月北京车展发布新车型与新技术，提升板块关注度；④ 行业景气：“十五五”规划开局之年，新能源汽车与储能行业获政策支持。
2. 关注供给紧张环节龙头的原因：① 盈利弹性大：供需紧张推动产品涨价，直接增厚企业利润，如储能电芯2025年下半年已启动涨价，2026年延续趋势；② 竞争格局优：供给紧张环节多为技术壁垒较高或扩产周期较长的环节（如隔膜、6F），龙头企业市占率高、议价能力强；③ 确定性强：材料端扩产谨慎，2026年供给缺口明确，龙头企业受益于量价齐升，业绩增长确定性高于行业平均水平。