【四海读报】20250917：通信行业2025年半年报综述

行业业绩稳健增长，关注AI快速发展带来的行业计划

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1. 一段话总结

华龙证券2025年9月16日发布的通信行业半年报综述显示，行业维持“推荐”评级，92家跟踪上市公司上半年营收12959.45亿元（同比+3.16%），归母净利1372.77亿元（同比+7.79%），毛利率29.46%、净利率10.59%均小幅提升。其中光通信行业表现最亮眼，11家公司营收449.95亿元（同比+33.44%），归母净利96.76亿元（同比+124.91%），主要受益于AI带动的算力需求增长；三大运营商营收10133.93亿元（同比+0.33%），云业务收入合计1510亿元，成本管控能力提升；卫星互联网行业暂承压（营收同比-5.77%，净利同比-56.59%），但商业航天规模化发展带来机遇；通信设备制造企业营收增长16.27%，净利微降1.77%，需关注AI增量需求。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、报告基本信息

二、行业整体业绩表现

2025年上半年，通信行业整体实现稳健增长，盈利能力小幅改善：

• 营业收入：合计12959.45亿元，同比增长3.16%；
• 归母净利润：合计1372.77亿元，同比增长7.79%；
• 盈利能力：毛利率29.46%，同比提升0.07个百分点；净利率10.59%，同比提升0.45个百分点；
• 子行业分化：光通信、物联网营收增速领先，卫星互联网、通信终端及配件行业业绩承压。

三、重点子行业业绩详情

1. 光通信：AI驱动下业绩爆发

作为行业最亮眼板块，受益于AI算力需求激增及全球数据中心建设热潮：

• 业绩数据：11家跟踪公司营收449.95亿元（同比+33.44%），归母净利96.76亿元（同比+124.91%）；
• 需求驱动：中美云厂商资本开支持续增长，2024年北美三大云厂商（亚马逊、微软、谷歌）资本开支1800亿美元（同比+59.18%），中国三大云厂商（阿里、腾讯、百度）1362亿元（同比+46.59%）；
• 市场预测：全球光模块市场2024-2029年CAGR达22%，2029年望破370亿美元；中国市场2025年预计达670亿元。

2. 运营商：稳健经营，云业务成增长引擎

三大运营商保持收入稳定，成本管控成效显著，云业务贡献核心增量：

• 业绩数据：营收10133.93亿元（同比+0.33%），归母净利1136.01亿元（同比+5.14%）；
• 核心亮点：云业务收入合计1510亿元，其中中国联通增速最高（+18.61%），中国移动（561亿元，+11.3%）、中国电信（573亿元，+3.8%）；
• 成本管控：期间费用率集体下降，中国移动最低（11.91%，同比-0.45pct）。

3. 卫星互联网：短期承压，长期受益商业航天发展

行业暂处调整期，但政策红利与规模化机遇明确：

• 短期业绩：10家跟踪公司营收125.90亿元（同比-5.77%），归母净利3.27亿元（同比-56.59%）；
• 长期机遇：2025年政府工作报告首提商业航天“安全健康发展”，行业将迎转型升级，市场规模有望突破2.5万亿元，国际合作持续拓展。

4. 通信设备制造：营收增长，净利微降

收入受益于行业需求，但盈利能力暂受压制：

• 业绩数据：11家跟踪公司营收915.79亿元（同比+16.27%），归母净利60.31亿元（同比-1.77%）；
• 核心关注：AI技术快速发展有望带来增量需求，头部企业竞争力突出。

5. 其他子行业表现

四、投资建议

五、风险提示

1. 宏观环境不利变化，影响下游需求；
2. 数据来源错误可能导致分析偏差；
3. AI发展进度不及预期，压制光模块需求；
4. 贸易摩擦加剧、关税政策波动，影响出口业务；
5. 重点关注公司业绩不达预期，冲击股价。

4. 关键问题

问题1：2025年上半年通信行业中表现最突出的子行业是什么？其业绩爆发的核心驱动因素有哪些？

答案：表现最突出的子行业是光通信。2025年上半年，11家跟踪的光通信行业上市公司实现营业收入449.95亿元，同比增长33.44%；归母净利润96.76亿元，同比激增124.91%，盈利能力同步大幅提升（毛利率同比+6.98pct，净利率同比+8.75pct）。
核心驱动因素为AI技术发展带来的算力需求爆发：一方面，全球AI服务器需求快速增长，带动高速光器件产品需求；另一方面，中美云厂商资本开支持续加码，2024年北美三大云厂商（亚马逊、微软、谷歌）资本开支合计1800亿美元（同比+59.18%），中国三大云厂商（阿里、腾讯、百度）合计1362亿元（同比+46.59%），直接拉动高端光模块需求释放。

问题2：三大运营商在2025年上半年的经营呈现哪些核心特征？其云业务的具体表现如何？

答案：三大运营商经营核心特征为“业绩稳健、成本优化、云业务增量显著”。2025年上半年，三大运营商合计实现营业收入10133.93亿元，同比增长0.33%；归母净利润1136.01亿元，同比增长5.14%，增速高于营收，体现成本管控成效（期间费用率均同比下降，中国移动低至11.91%）。
云业务成为核心增长引擎：2025年上半年三大运营商云业务收入合计达1510亿元，其中中国联通增速最快（376亿元，同比+18.61%），中国移动（561亿元，同比+11.3%）、中国电信（573亿元，同比+3.8%），反映出运营商在数字化转型中的核心价值。

问题3：卫星互联网行业2025年上半年业绩承压，但报告仍提示投资机遇的逻辑是什么？该行业的长期增长潜力体现在哪里？

答案：逻辑是短期业绩调整与长期政策+市场机遇的错配。2025年上半年卫星互联网行业暂承压（10家公司营收同比-5.77%，归母净利同比-56.59%），但政策红利与规模化发展趋势明确，长期机遇大于短期波动。
长期增长潜力体现在：1. 政策背书：2025年政府工作报告首次以“安全健康发展”定位商业航天，强调技术突破与规模化应用，标志行业进入新阶段；2. 市场空间：我国商业航天产业将迎转型升级，市场规模有望突破2.5万亿元；3. 国际合作：全球卫星互联网领域合作持续拓展，为国内企业带来海外增量机会，相关标的有望长期受益于行业景气度提升。