【四海读报】20250926：2025Q4机器人催化密集

2025Q4机器人催化密集

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1. 一段话总结

东莞证券2025年9月26日发布的机械设备行业双周报显示，2025年9月12-25日期间，申万机械设备行业双周上涨3.47% ，跑赢沪深300指数2.47个百分点，在申万31个行业中排第4名；二级板块中自动化设备涨幅最大（6.94%） ，个股方面精智达（56.66%）、沃尔德（45.59%）领涨，浙海德曼（-24.80%）跌幅最大；估值上，板块PE TTM为32.44倍 ，自动化设备PE TTM达57.97倍 （近一年最高）。行业观点方面，2025Q4机器人板块催化密集（特斯拉更新量产指引、Gen3亮相、宇树科技IPO），国家推动多场景应用；工程机械受益于重大工程开工与海外需求改善，电动化渗透率提升，建议关注汇川技术、绿的谐波、三一重工、恒立液压，同时提示基建投资不及预期等六大风险。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、报告基础信息

二、行情回顾：板块与个股表现亮眼

1. 整体板块表现（申万机械设备）

• 双周表现：上涨3.47% ，跑赢沪深300指数2.47个百分点，在申万31个行业中排名第4位；
• 月度表现：9月至今上涨5.97% ，跑赢沪深300指数3.82个百分点，行业排名第4位；
• 年初至今表现：上涨38.20% ，跑赢沪深300指数21.46个百分点，行业排名第7位。

2. 二级板块涨跌幅（双周维度）

3. 个股表现（双周维度）

• 涨幅前十：精智达（688627.SH，+56.66%）、沃尔德（688028.SH，+45.59%）、伟创电气（688698.SH，+40.94%）位列前三，其中沃尔德本月至今涨幅达115.95% ，瑞晟智能（688215.SH）年初至今涨幅344.71% （板块最高）；
• 跌幅前十：浙海德曼（688577.SH，-24.80%）、南方路机（603280.SH，-18.81%）、荣亿精密（873223.BJ，-15.79%）位列前三，星辰科技（832885.BJ）本月至今跌幅25.90% ，中化装备（600579.SH）年初至今跌幅30.90% （板块最低）。

三、板块估值：自动化设备估值居首

截至2025年9月25日，申万机械设备板块及细分板块估值情况如下表，其中自动化设备估值达近一年最高水平：

四、行业观点：聚焦机器人与工程机械两大主线

1. 机器人板块：2025Q4催化密集，产业化提速

• 核心催化：

  1. 特斯拉本周召开产量会议，有望更新人形机器人量产指引；
  2. 特斯拉Gen3机型处于设计优化定稿阶段，预计2025Q4亮相；
  3. 宇树科技计划2025Q4提交IPO申请，多家主机厂商将推出新产品；
  4. 国家加速推动人形机器人在汽车制造、物流搬运、电力巡检等场景落地，产业化规模有望提速。

• 推荐标的：

  • 汇川技术（300124）：通用伺服及细分产品国内市占率领先，国产化率提升带动市占率稳步增长；
  • 绿的谐波（688017）：国内谐波减速器龙头，市占率排名第二且逐年上升，受益于智能制造需求。

2. 工程机械板块：海内外需求双驱动，电动化渗透率提升

• 需求支撑：

  1. 国内：国家重大工程陆续开工，风电等下游需求延续，设备更新替换需求释放，内销复苏已传导至非挖业务；
  2. 海外：非洲、东南亚矿山/基建高景气，欧美需求边际改善，2025年1-8月工程机械出口额385.97亿美元（同比+11.40%）。

• 结构优化：环保政策推动电动化产品渗透率提升，结构性机会显著。

• 推荐标的：

  • 三一重工（600031）：挖掘机龙头，国内市占率高，挖掘机内销回暖拉动业绩；
  • 恒立液压（601100）：挖机油缸市占率超50%（2016年起），主流主机厂份额稳固，下游景气度提升带动需求。

五、风险提示

1. 投资不及预期风险：基建、房地产、采矿业、制造业投资若低于预期，将导致机械设备需求减弱；
2. 国产替代风险：国内核心零部件研发进度滞后或技术不达标，影响机器人国产替代进程；
3. 海外需求风险：海外市场需求减少，导致国内企业出口业绩承压；
4. 技术发展风险：人形机器人技术迭代失败或进度滞后，影响产业化规模；
5. 成本上涨风险：核心零部件或原材料价格上涨，挤压产业链企业盈利空间。

4. 关键问题

问题1：2025年9月12-25日期间，机械设备行业二级板块表现分化明显，自动化设备板块涨幅显著领先的核心原因是什么？后续该板块的增长动力是否具备持续性？

答案：自动化设备板块双周涨幅6.94%（板块最高）的核心原因有两点：

1. 短期催化密集：机器人作为自动化设备核心细分领域，2025Q4将迎来多重催化（特斯拉更新人形机器人量产指引、Gen3机型亮相、宇树科技IPO），市场对板块关注度与预期提升，带动自动化设备整体上涨；
2. 长期需求支撑：国家推动智能制造与数字化转型，工信部明确“十五五”期间开辟人形机器人新赛道，科技部加速机器人在多场景落地，自动化设备作为核心基础设施，长期需求确定性强。

后续增长动力具备持续性，理由包括：

• 催化端：Q4特斯拉、宇树科技等事件落地将持续释放板块热度，主机厂商新产品推出进一步强化市场信心；
• 需求端：制造业自动化改造、人形机器人产业化、工业机器人产量增长（2025年以来月产量维持高增）将为自动化设备提供长期需求支撑；
• 估值端：虽当前自动化设备PE TTM达57.97倍（近一年最高），但结合行业高景气度与业绩增长预期，估值仍具备合理性。

问题2：报告中推荐了汇川技术、绿的谐波等机器人产业链标的，这两家公司的核心竞争优势分别是什么？在人形机器人产业化进程中，它们能从哪些环节受益？

答案：汇川技术与绿的谐波的核心竞争优势及受益环节如下：

1. 汇川技术（300124）

• 核心优势：

  • 市占率领先：通用伺服及细分产品国内市占率名列前茅，核心产品技术竞争力强；
  • 国产替代红利：国产化率持续提升，研发投入不断增加，核心技术与产品性能逐步对标国际水平；
  • 交付能力突出：保供保交付策略有效，在行业需求增长期快速抢占市场份额。

• 受益环节：人形机器人的伺服系统（关节驱动核心部件），汇川技术的伺服产品可直接应用于机器人关节控制，随着人形机器人量产，伺服系统需求将同步增长，拉动公司业绩。

2. 绿的谐波（688017）

• 核心优势：

  • 细分龙头地位：国内谐波减速器龙头企业，2025年国内市占率排名第二且逐年上升；
  • 技术壁垒高：谐波减速器作为机器人核心零部件（传递运动与动力），公司研发技术成熟，产品稳定性与寿命对标国际品牌；
  • 行业需求红利：智能制造推动工业机器人、人形机器人需求增长，谐波减速器作为关键部件，市场空间持续扩大。

• 受益环节：人形机器人的谐波减速器（关节核心传动部件），人形机器人多关节设计对谐波减速器需求量大，公司产品可直接配套主机厂商，量产落地后将显著受益于订单增长。

问题3：工程机械板块在国内需求复苏与海外市场改善的双重驱动下，后续业绩增长的确定性如何？电动化趋势对板块内企业竞争格局将产生哪些影响？

答案：工程机械板块后续业绩增长具备较强确定性，电动化趋势将推动板块竞争格局优化，具体分析如下：

1. 业绩增长确定性强，支撑因素包括：

• 国内需求稳固：国家重大工程开工（如铁路、基建项目）、设备更新替换（工程机械使用寿命约8-10年，2025年进入更新高峰）、风电等下游领域需求延续，内销已从挖掘机传导至叉车、高空作业车等非挖业务，需求覆盖面扩大；
• 海外需求高增：非洲、东南亚矿山与基建行业维持高景气，欧美需求边际改善，2025年1-8月工程机械出口额385.97亿美元（同比+11.40%），海外市场成为重要增长极；
• 龙头企业优势：三一重工、恒立液压等龙头在技术、产能、渠道上具备显著优势，将优先受益于需求增长，业绩确定性高于行业平均水平。

2. 电动化趋势对竞争格局的影响：

• 加速行业分化：电动化需要企业具备电池管理、电控系统等核心技术，头部企业（如三一重工）研发投入大、技术储备深厚，可快速推出成熟电动化产品，抢占市场份额；中小企业若技术迭代滞后，将面临被淘汰风险，行业集中度有望提升；
• 重塑产品竞争力：电动化产品具备低噪音、低污染、使用成本低（电费低于燃油费）等优势，在环保政策趋严的背景下，电动化渗透率将快速提升（如电动挖掘机、电动叉车），率先布局电动化的企业将形成差异化竞争优势；
• 供应链重构：电动化推动产业链从“发动机、液压件”向“电池、电控、电机”延伸，与电池厂商、电控企业建立合作的工程机械企业，将在供应链稳定性与成本控制上具备优势，进一步巩固竞争地位。