【四海读报】20251209：食品饮料2026投资策略

估值切换为抓手，三维布局2026【MKList.com】

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1. 一段话总结

2026年食品饮料行业消费边际改善可期，在CPI与社零低位运行、企业业绩承压及机构低配背景下，以估值切换为核心抓手，从连续成长、困境反转、兑现出清三维布局，重点关注五大方向：保健品&大健康（银发经济+年轻化扩容）、头部休闲零食（渠道变革+出海增量）、优质零售连锁（量贩提质+门店扩张）、长周期饮料龙头（品类领导力+春节错配红利）、出清反转赛道（白酒供需出清+乳业新周期），同时需警惕宏观承压、需求修复不及预期等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、行业现状：消费承压，蓄势待发

1. 宏观消费疲软

   • CPI自2020年9月持续低位，2023年中后食品酒类价格指数连续负增长。
   • 社零增速2021年8月后维持2%-5%低速区间，2025年10月餐饮收入增速抬头。
   • 居民存款意愿提升，个人定期存款持续增加，消费意愿偏弱。

2. 企业业绩承压

   • 2025Q1-Q3食品饮料板块营收同比+0.2%，归母净利同比-4.6%，为2019年后持续降速。
   • 子板块分化：白酒（营收-5.8%、净利-6.9%）、乳制品（营收+0.8%、净利-2.0%）压力显著，软饮料（营收+10.9%、净利+14.7%）由龙头拉动增长。

3. 机构配置低配

   • 25Q3末主动权益基金食品饮料重仓比例4.17%，较25Q2下降1.45pct，持仓处于低位。

二、核心策略：三维布局，聚焦估值切换

三、五大重点投资方向

3.1 保健品&大健康：创新高地，弹性成长

• 市场规模：2010-2024年VDS市场规模从701亿元增至2323亿元，CAGR=8.93%，2025-2027年增速维持高个位数。
• 需求驱动：65岁以上人口占比突破14%（银发经济），35岁以下消费群体增速显著（年轻化）。
• 渠道变革：2024年线上渠道占比58%，抖音等内容电商成为主流，代工厂份额向头部集中（仙乐健康市占8%）。
• 重点标的：仙乐健康、百合股份、H&H国际控股。

3.2 休闲零食：渠道红利+产品创新

• 渠道驱动：零食量贩渠道占盐津铺子营收30%，7家企业进入山姆渠道，4家年化销售额过亿。
• 产品爆发：2025H1盐津魔芋销售额7.9亿元（同比+155%），卫龙魔芋表现亮眼。
• 出海增量：甘源越南市场营收破亿，盐津、洽洽加速东南亚布局。
• 重点标的：盐津铺子、卫龙美味、甘源食品、有友食品。

3.3 优质零售连锁：提质+扩张双轮

• 零食量贩：2025H1鸣鸣很忙（16783家）、万辰集团（15365家）门店稳定增长，万辰净利率提升至5%+。
• 锅圈&巴比：2025年分别净增1000家门店，单店营收同比转正，探索堂食店、小炒店等新店型。
• 重点标的：万辰集团、锅圈、巴比食品。

3.4 长周期饮料龙头：品类引领+旺季红利

• 市场格局：能量饮料CR3=75.6%、即饮咖啡CR3=82.1%，头部集中度高。
• 企业战略：东鹏“1+6”多品类（非能量饮料占比25%），农夫“做强水、做大茶”。
• 春节错配：2026年春节在2月中旬，备货集中于Q1，承德露露、养元饮品等礼赠属性品类受益。
• 重点标的：东鹏饮料、农夫山泉、青岛啤酒。

3.5 出清反转赛道：白酒+乳业

• 白酒：2025Q3行业集中出清，2026年营收前低后高，优选“出清可信+管理优秀+成长空间”标的，重点关注泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒。
• 乳业：原奶价格低位，2025年奶牛存栏温和去化，深加工产能释放助力原奶消化，龙头伊利股份弹性显著。

四、风险提示

1. 宏观经济承压导致消费复苏不及预期。
2. 原材料价格波动、食品安全事件风险。
3. 行业产能扩张加剧竞争，估值切换收益提前兑现。

4. 关键问题与答案

问题1：2026年食品饮料行业的核心投资逻辑是什么？三维布局具体指什么？

答案：核心投资逻辑是消费边际改善背景下的估值切换，以业绩成长确定性为前提，捕捉跨年投资机会。三维布局具体包括：① 连续成长：选择业绩持续兑现、增量逻辑明确的标的（如东鹏饮料、盐津铺子）；② 困境反转：布局底部企稳、经营数据改善的企业（如锅圈、巴比食品）；③ 兑现出清：聚焦行业供需优化、新周期启动的赛道（如白酒供需出清、乳业原奶供需改善），其中白酒是兑现出清的核心赛道。

问题2：保健品&大健康赛道的核心增长驱动因素及行业格局特征是什么？

答案：核心增长驱动因素有三：① 老龄化基数：65岁以上人口占比突破14%，健康消费刚需性强；② 年轻化扩容：35岁以下消费群体增速显著，口服美容、抗衰等新品类爆发；③ 渠道变革：线上电商占比达58%，抖音等内容电商成为主要销售渠道。行业格局特征：① 品牌端分化，电商品牌快速崛起；② 代工厂集中度提升，CR5低于20%，仙乐健康（8%）、百合股份（3%）等头部企业受益于行业分散化趋势。

问题3：白酒行业当前处于什么阶段？2026年投资机会如何把握？

答案：白酒行业当前处于供需出清关键期，2025Q3大面积营收利润双下滑，报表压力集中释放，股价已先行见底。2026年投资机会把握要点：① 业绩节奏：预判“前低后高”，2026Q1春节动销有望收敛，Q3后可持续修复；② 选股逻辑：优选“出清可信度高+管理运营能力强+成长空间清晰”的标的；③ 具体方向：区域酒关注古井贡酒、迎驾贡酒（场景修复+估值偏低）；高端/次高端关注泸州老窖、山西汾酒（股息率打底+复苏弹性）；同时关注珍酒李渡、酒鬼酒（出清节奏清晰+增量逻辑）。