【四海读报】20260129：旅游及景区行业深度报告：海南专题报告

海南专题报告：风宜长物放眼量，自贸港赶海正当时

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1. 一段话总结

海南自贸港于2025年12月18日正式封关，以“零关税（覆盖6600个税目）、低税率（企业/个人所得税15%）、六大便利化措施”为核心政策框架，打造双向循环战略支点；封关后要素集聚加速，离岛免税迎来趋势性拐点，封关首月销售额50.2亿元（同比+46.8%），客单价与转化率同步改善，新政拓展岛民即购即提、离境旅客消费等场景；产业端聚焦高端制造、现代服务业、数字经济等，13个重点园区形成集群效应；投资建议关注中国中免、王府井等受益标的，需警惕宏观经济波动、政策落地不及预期等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、自贸港定位：双向循环战略支点，枢纽功能演进

1. 核心定位

   • 服务内地：供应链前置中心，对接大湾区与西部陆海新通道，吸引加工制造业产业链迁移。
   • 面向全球：离岸资源配置平台，链接东盟与RCEP，发展离岸金融与跨境资产管理。
   • 特色产业：依托13个重点园区，聚焦航天、深海、南繁、医疗康养等高端产业集聚区。

2. 差异化优势
   对比中国香港、新加坡等枢纽，海南以“全岛自贸港”“内地腹地支撑”“制度型开放试验”为核心差异，避免同质化竞争，形成互补分工。

3. 发展阶段

   • 制度磨合期（当前）：完善法规体系，吸引要素集聚，从通道经济转向产业经济。
   • 制度成熟期：形成千亿级产业集群，总部经济与离岸服务成熟。
   • 2035年后：成为“规则型开放”高地，与深圳科创、上海金融形成分工。

二、核心政策：税制改革+便利化，要素集聚加速

（1）税制改革：全链条降本，引导产业与人才集聚

（2）便利化措施：破除要素流动壁垒

• 六大方向：贸易（服务贸易负面清单）、投资（国内最短外资负面清单）、资金（EF账户体系）、人员（86国免签）、运输（开放第七航权）、数据（负面清单管理）。
• 落地成效：2025年前三季度FDI同比+42.2%，国际航线恢复至92条，数字经济核心产业营收突破2300亿元（+15%）。

三、离岛免税：拐点已至，新政打开增长空间

1. 发展周期与拐点信号

   • 调整期（2022-2024）：受消费信心不足、跨境渠道冲击，销售额较峰值下滑37%。
   • 拐点（2025年）：9月销售额同比转正，11月新政落地，封关首月销售额50.2亿元（+46.8%）、购物人次77.2万（+29.7%），客单价6503元（+13.2%）。

2. 2025年新政核心优化

   优化维度	新政前	新政后
   商品品类	45大类	47大类，新增3C、保健品等
   享惠主体	离岛旅客	覆盖离岛+离境旅客（含国际旅客）
   岛民购物	一次离岛一次购物	自然年内一次离岛不限次“即购即提”

3. 长期增长驱动

   • 文体旅引流：2026年计划引进77项重点赛事/演出，发放超100亿元消费券，消费券拉动杠杆达13.2倍。
   • 高端消费回暖：2025Q3LVMH、爱马仕等亚太营收转正，高净值人群资产增值（黄金/沪深300涨幅显著）带动消费信心修复。
   • 供应链升级：免税商扩充精品品类，国货占比提升，体验型零售业态培育。

四、产业布局：聚焦特色，形成集群效应

1. 四大主导产业

   • 旅游业：国际旅游消费中心，2025年入境过夜旅客150万人次（+35.2%）。
   • 现代服务业：离岸贸易、医疗康养（博鳌乐城）、高端会展。
   • 高新技术产业：商业航天（文昌航天城）、数字经济（海南生态软件园）、高端装备。
   • 热带高效农业：南繁种业（三亚崖州湾科技城）。

2. 重点产业迁入优先级

   • 高优先级：医疗器械、高端设备、食品加工、黄金珠宝（进口依赖度高、关税落差大）。
   • 案例：西门子能源燃机总装基地、澳斯卡粮油（2024年产值59.5亿元）。

五、投资建议与风险提示

1. 受益标的

   标的名称	核心逻辑	2026E PE
   中国中免	离岛免税龙头，市占率78.7%，供应链与渠道优势显著	31.94
   王府井	市内免税店布局，“免税+奥莱”多业态协同	43.63
   海南机场	受益于自贸港客流增长，枢纽价值提升	98.03

2. 风险提示

   • 宏观经济波动：影响跨境贸易与高端消费需求。
   • 政策落地不及预期：税制与便利化措施执行节奏低于预期。
   • 渠道分流风险：内地市内免税发展对离岛免税形成分流。
   • 产业配套不足：人才、物流成本较高可能制约产业迁移。

4. 关键问题

问题1：海南自贸港与中国香港、新加坡等国际枢纽的核心差异化定位是什么？

答案：核心差异体现在三大维度：① 政策范围，海南是“全岛自贸港”，而中国香港、新加坡为局部开放，且海南享有国内最高规格的制度型开放试验权；② 腹地支撑，海南依托内地超大规模统一市场，聚焦“供应链前置+离岸服务”双向循环，而中国香港、新加坡是面向全球的独立枢纽；③ 产业定位，海南避开金融、科创同质化竞争，聚焦航天、深海、医疗康养等特色产业，与中国香港（金融）、新加坡（航运/炼油）形成互补。

问题2：2025年海南离岛免税迎来趋势性拐点的核心原因是什么？新政带来哪些增量空间？

答案：拐点核心原因：① 供给侧，免税商优化供应链，扩充精品品类，客单价同比+21.8%；② 政策侧，11月新政扩容品类（45→47类）、主体（覆盖离境旅客）、场景（岛民不限次即购即提）；③ 需求侧，封关催化+文体旅引流+高净值人群消费信心修复。新政增量空间：① 岛民日常消费，首月即购即提金额1081万元，客单价2480元，长尾效应可期；② 国际旅客消费，中性假设下2028年贡献增量约10亿元；③ 高单价品类，首饰、3C等占比提升，驱动客单持续增长。

问题3：海南自贸港税制改革的核心内容与落地成效如何？对产业迁移的引导作用体现在哪些方面？

答案：税制改革核心内容：① 零关税（封关后覆盖6600个税目）；② 低税率（企业/个人所得税15%）；③ 加工增值内销免税（增值≥30%）。落地成效：① 要素集聚，2025年前三季度FDI同比+42.2%，驻琼央企资产总额+79.2%；② 产业拉动，封关首月“零关税”业务货值+38.9%，加工贸易额同比+10.5%。对产业迁移的引导：① 高优先级产业（医疗器械/高端装备），进口设备免关税可节省13%-25%成本；② 外资与本土内销企业，税制红利对冲物流、配套成本，吸引生产基地落地；③ 产业链延伸，享惠主体间可自由交易“零关税”商品，推动延链补链强链。