存储价格保持强势，模拟芯片周期向上

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1. 一段话总结

国信证券2026年2月半导体投资策略报告显示，存储价格保持强势上涨（DRAM连续9个月涨价，2026年产值预计增长144%至4043亿美元），模拟芯片进入向上周期（工业复苏+AI需求拉动），行业景气度持续提升；2026年1月SW半导体指数上涨18.04%，估值处于2019年以来91.62%分位，4Q25主动基金半导体重仓持股比例11.66%（超配5.6pct）；投资聚焦三大主线：存储产业链（江波龙、兆易创新等）、模拟芯片（圣邦股份、思瑞浦等）、算力及成熟制程产业链（中芯国际、北方华创等），风险提示国产替代不及预期、下游需求疲软等。

2. 思维导图（mindmap脑图）

3. 详细总结

一、行情回顾与估值持仓

1. 指数表现

2026年1月半导体板块表现强势，SW半导体指数上涨18.04%，跑赢电子行业7.53pct，跑赢沪深300指数16.39pct；海外市场同步走强，费城半导体指数上涨12.92%，台湾半导体指数上涨16.35%。

从子行业涨跌幅来看，集成电路封测（+32.58%）、分立器件（+20.75%）、半导体材料（+19.50%）领涨，模拟芯片设计（+16.30%）涨幅相对靠后。个股方面，SW半导体173只个股中160只上涨，恒运昌（+352.74%）、普冉股份（+140.55%）、金海通（+114.16%）涨幅居前。

2. 估值水平

截至2026年1月31日，SW半导体指数PE（TTM）为119.15x，处于2019年以来的91.62%分位，估值水位较高。细分板块估值差异明显：

3. 基金持仓

4Q25主动基金重仓持股中，电子行业持仓市值4033亿元（占比22.95%），半导体行业持仓市值2048亿元（占比11.66%），环比下降0.9pct，相较于半导体流通市值占比6.08%超配5.6pct。

持仓变化方面，前二十大重仓股新增佰维存储、长川科技、复旦微电、德明利、豪威集团，调出芯原股份、瑞芯微等；中科飞测、寒武纪、华海清科持股占流通股比例增幅居前，华虹公司、源杰科技、思瑞浦、兆易创新降幅居前。

二、行业核心数据更新

1. 全球半导体销售额

根据SIA数据，2025年12月全球半导体销售额788.8亿美元，同比增长37.1%，环比增长2.7%，连续26个月同比正增长；其中中国半导体销售额212.9亿美元，同比增长34.1%，环比增长3.8%。

分地区增速来看，其他地区同比增速76.4%（高于全球平均），中国（34.1%）、美洲（27.1%）、欧洲（17.0%）依次递减，日本同比下降8.4%。

2. 存储市场表现

• 价格走势：DRAM价格持续上涨，DDR4 8Gb 2133Mbps 12月合约价从11月8.10美元涨至9.30美元（连续9个月上涨），DDR5 16G 3200Mbps 1月底现货价从29.13美元涨至37.17美元。
• 产值预测：TrendForce预计2026年DRAM产值增长144%至4043亿美元，NAND Flash产值增长112%至1473亿美元；2027年DRAM和NAND Flash产值将分别增至6670亿美元和1757亿美元。

3. 产能与产业链数据

• 产能利用率：中芯国际3Q25产能利用率95.8%（环比+3.3pct，同比+5.4pct），华虹半导体3Q25产能利用率109.5%（环比+1.2pct，同比+4.2pct）。
• 半导体设备：3Q25全球半导体设备销售额337亿美元（YoY+10.8%，QoQ+1.8%）。
• 硅片出货：3Q25全球半导体硅片出货面积33亿平方英寸（YoY+3.1%，QoQ-0.4%）。

4. 台股半导体营收

2025年12月台股半导体各环节营收表现亮眼，IC设计（1024亿新台币，YoY+19%，QoQ+8%）、IC制造（3855亿新台币，YoY+23%，QoQ-2%）、IC封测（825亿新台币，YoY+14%，QoQ+1%）、DRAM芯片（246亿新台币，YoY+149%，QoQ+19%）均实现同比增长。

细分企业方面，晶圆代工（台积电、联电等）、半导体硅片（环球晶圆、台胜科等）、封测（日月光、力成等）、存储芯片及模组（华邦电、南亚科等）12月收入均同比增长。

三、投资策略与重点标的

1. 三大投资主线

（1）存储产业链

核心逻辑：AI需求拉动+价格上涨周期，TrendForce预测2026年存储产值大幅增长，行业景气度持续提升。
推荐标的：江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正、普冉股份。

（2）模拟芯片

核心逻辑：去库完成后工业市场复苏，叠加AI需求拉动，TI等龙头订单量持续增长，行业进入向上周期。
推荐标的：圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、晶丰明源、艾为电子、芯朋微、帝奥微。

（3）算力及成熟制程产业链

核心逻辑：台积电上调AI加速器2024-2029年CAGR至中高50%区间，成熟制程方面2026年全球8英寸总产能下降2.4%，叠加Power相关IC需求，产能利用率预计升至85-90%。
推荐标的：

• 算力链：寒武纪、翱捷科技、澜起科技；
• 成熟制程链：中芯国际、华虹半导体、中微公司、北方华创、拓荆科技、江丰电子、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业、立昂微。

2. 重点标的估值表（部分）

4. 关键问题

问题1：2026年半导体行业的核心增长驱动力是什么？存储与模拟芯片两大板块的景气逻辑有何差异？

答案：

1. 核心增长驱动力：① AI需求爆发，拉动算力芯片、存储、模拟芯片等上下游环节需求；② 存储价格进入持续上涨周期，带动行业产值大幅增长；③ 工业市场复苏叠加去库完成，模拟芯片行业迎来向上周期；④ 成熟制程产能紧张（8英寸产能下降），叠加Power相关IC需求，产能利用率提升至85-90%。
2. 板块景气逻辑差异：① 存储板块：核心逻辑是“价格上涨+需求拉动”，AI算力服务器对存储容量和性能要求提升，叠加行业供需格局改善，DRAM/NAND Flash价格连续上涨，2026年产值预计分别增长144%和112%，量价齐升推动板块盈利修复；② 模拟芯片板块：核心逻辑是“需求复苏+结构升级”，工业市场复苏带来传统需求回暖，AI数据中心推动高端模拟芯片需求增长，行业去库完成后订单量持续提升，龙头企业产品结构优化带动盈利能力改善，无明显价格驱动，以量增为主。

问题2：当前半导体板块的估值水平与基金持仓呈现怎样的特征？持仓变化反映了市场对哪些细分领域的偏好？

答案：

1. 估值与持仓特征：① 估值方面：SW半导体指数PE（TTM）119.15x，处于2019年以来91.62%分位，整体估值偏高；细分板块中模拟芯片设计（160x）、数字芯片设计（133x）估值居前，半导体设备（89x）估值相对较低（分位47.52%）；② 持仓方面：4Q25主动基金半导体重仓比例11.66%，超配5.6pct，显示机构对半导体板块仍有较强配置意愿，但环比小幅下降0.9pct。
2. 持仓变化反映的偏好：① 新增标的集中在存储（佰维存储、德明利）、半导体设备（长川科技）、数字芯片（复旦微电）、传感器（豪威集团），体现市场对存储涨价周期、设备国产替代、AI相关芯片的关注；② 调出标的包括模拟芯片（圣邦股份）、消费电子相关芯片（瑞芯微、思特威、恒玄科技），反映市场对消费电子需求复苏节奏的谨慎态度，以及对模拟芯片高估值的担忧；③ 中科飞测、寒武纪、华海清科持股比例增幅居前，凸显对AI算力、半导体检测设备等赛道的偏好。

问题3：2026年半导体投资的三大主线各自的核心标的有哪些？不同主线的投资逻辑与潜在风险点是什么？

答案：

1. 三大主线核心标的与投资逻辑：① 存储产业链（江波龙、兆易创新、普冉股份）：逻辑是AI需求拉动存储容量需求，价格持续上涨带动产值高增，2026年DRAM/NAND Flash产值预计分别增长144%/112%；② 模拟芯片（圣邦股份、思瑞浦、纳芯微）：逻辑是工业复苏+AI数据中心需求，去库完成后订单量增长，产品结构向高端升级带动毛利率提升；③ 算力及成熟制程链（寒武纪、中芯国际、中微公司）：逻辑是AI加速器需求高增（台积电预测CAGR中高50%），成熟制程产能紧张，国产替代加速推进。
2. 潜在风险点：① 存储产业链：全球宏观经济波动导致终端需求不及预期，存储价格上涨节奏放缓，行业竞争加剧；② 模拟芯片：工业复苏不及预期，AI数据中心需求落地节奏慢于预期，海外龙头降价挤压国内企业盈利；③ 算力及成熟制程链：国产替代进程不及预期，国际关系变化影响设备进口与技术合作，晶圆厂扩产进度放缓导致设备需求疲软。