核心结论：新能源有企稳的可能是指数2024年能反转的重要前提。因为从行为金融学的角度，煤炭、中特估等板块虽然2023年有较强的表现，但对其他行业的情绪和估值带动比较小。而新能源医药半导体这些板块的表现，可能会影响所有成长消费板块的情绪和估值。历史经验告诉我们，如果市场底部反转，需要一个前一轮牛市最强的方向阶段性领涨市场，从而让市场情绪恢复。比如2015年下半年到2019年，指数最重要的三个底部反转阶段，前一轮牛市最强的计算机均能有一个季度领涨市场（2015年Q4、2016年2-4月、2019年Q1）。2008-2015年，两个最重要的底部（2008年底、2012年底），前一轮牛市最强的金融周期均有不错的表现。前一轮牛市最强的新能源2023年面临供给需求双重恶化，对比历史上产能过剩的行业，多数情况下最终结局有两种。一种较差的情形是2011-2015年的周期，连续5年持续的产能去化，由此导致2011-2015年周期行业持续跑输市场。另一种结局是2011年之后的电子，也面临产能过剩带来的产能去化，但从资本开支/折旧摊销的数据来看，快速下降的阶段只有不到2年，由此对电子行业超额收益的影响只有1年多。最大的差异是2012年之后电子行业需求逐渐企稳回升，而煤炭等周期行业2012年之后需求依然在下降。2024年的新能源可以类比2012年的电子，库存企稳，需求有改善的可能，相对指数止跌，可能会开始有阶段性（或局部性）行情，这会进一步增加2024年指数企稳反转的可能性。
（1）我们认为2024年投资者对产能的担心给新能源板块超额收益带来的影响还在，但将会逐渐变为非主要矛盾，2024年核心是需求。电子和煤炭2011年均面临产能过剩，但最终走出产能过剩的时间差别很大。背后核心原因是2011-2015年，伴随着产能去化，煤炭的需求（营业收入）增速也在大幅下降，但电子行业只在2011年（产能去化的初期）出现过需求增速下降。2012年之后，电子的产能增速逐渐企稳回升，由此导致2012年电子相对指数就已经止跌了。
（2）策略角度，如果市场底部反转，则新能源可能会有一次季度表现。历史经验告诉我们，如果市场底部反转，需要一个前一轮牛市最强的方向阶段性领涨市场，从而让市场情绪恢复。比如2013-2015年牛市中最强的板块之一是计算机。2015年下半年开始,TMT牛市结束，价值股持续偏强，但在2015年下半年到2019年，指数最重要的三个底部反转阶段，计算机均能有一个季度领涨市场（2015年Q4、2016年2-4月、2019年Q1）。同样2006-2007年的金融周期牛市过后，风格逐渐转向2009-2010年的消费成长、2013-2015年的TMT，但两个最重要的底部（2008年底、2012年底），金融周期均有不错的表现。
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