【四海读报】20251008：通信行业专题研究

光通信子行业快速增长，坚定看好AI产业链投资机会

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1. 一段话总结

该报告为2025年9月30日天风证券发布的通信行业专题研究，指出通信设备行业25Q2营收同比增长12.7% 、归母净利润同比增长19.0% ，自23Q4起实现增长反转，AI算力成为核心增长引擎；细分领域中，光器件表现最突出（25Q2营收同比+72.81%、归母净利润同比+133.5%），物联网持续复苏，主设备扭转颓势，而IDC&CDN、卫星等行业短期承压；投资建议聚焦“AI+出海+卫星”主线，重点推荐光模块&光器件、海缆、AIDC&散热等方向标的，同时提示运营商资本开支下滑、全球贸易摩擦等风险。

2. 思维导图（mindmap）

3. 详细总结

一、行业整体财务概况：AI算力驱动增长反转

25Q2通信设备行业实现营收1958.19亿元（同比+12.7%）、归母净利润144.77亿元（同比+19.0%），自23Q4起行业正式进入增长通道，且23Q4-24Q3增速持续扩大，标志着行业新旧动能切换完成，AI算力成为核心增长引擎。费用端，25Q2研发费用率降至8.2%（同比-1.2pct），反映企业费用管控见效，前期研发投入逐步转化为收益。

二、细分行业财务表现：光器件领跑，多领域分化

（一）电信设备：光器件高景气，主设备回暖

子行业	25Q2营收同比	25Q2归母净利润同比	核心驱动/特点
光器件	+72.81%	+133.5%	全球AI算力需求拉动，800G光模块出货激增，1.6T产品开启迭代；13家公司营收/净利润均正增
主设备	+16.5%	-4.5%	算力需求带动服务器/交换机业务（中兴通讯服务器营收+200%），净利润下滑收窄（产品结构调整）
光纤光缆	+16.5%	-9.6%	亨通光电（+26.64%，海洋能源/特高压业务增长）；G.654.E光纤需求增156%
无线射频	+3.8%	亏损	灿勤科技（+52.4%，新产品量产）；春兴精工、大富科技拖累利润
网络优化	+3.5%	-98.5%	润建股份、中贝通信算力业务增长；龙头股份支付费用致利润承压

（二）非电信设备：物联网复苏，部分行业短期承压

子行业	25Q2营收同比	25Q2归母净利润同比	核心驱动/特点
物联网	+16.2%	-0.4%	连续多季增长验证复苏；广和通剔除子公司影响后净利润+6.54%；Redcap/边缘计算待发力
IDC&CDN	-9.2%	-28.8%	连续4季下滑；光环新网（机柜上架慢）、宝信软件拖累，奥飞数据IDC业务仍增42.22%
卫星互联网	-17.0%	亏损（同比-4761.7%）	上海瀚讯、震有科技收入下滑+减值计提；24年组网后有望常态化发射，地方政策支持
北斗及军工通信	-7.1%	-89.2%	华测导航等少数企业增长；2026年新型装备列装或带动订单复苏，北斗渗透率提升迫切
广电设备	+11.8%	+102.7%	创维数字（AI眼镜/车载显示突破）拉动；毛利率19.5%（同比+0.7pct）
UC统一通信	-2.0%	-17.5%	亿联网络（-3.9%，海外产能转移影响）；会畅通讯营收下滑
大数据	-5.2%	-84.8%	国家数据要素政策推动，但短期需求疲软；2025年产业规模预计1.5万亿元（CAGR25%+）

（三）运营商：稳健增长，政企业务成新引擎

25Q2运营商营收微降0.1%（整体平稳），归母净利润同比增长6.1%，毛利率提升至33.6%（同比+0.6pct）。核心支撑包括：

用户规模：5G用户11.18亿户（占比61.8%）、千兆宽带用户2.26亿户（占比33%）；
新业务：政企、云、IDC业务增速显著高于整体，对冲传统业务压力；
成本：CAPEX控制得当，折旧摊销平稳，规模效应提升盈利。

三、投资建议：聚焦“AI+出海+卫星”主线

（一）人工智能与数字经济（核心主线）

方向	重点推荐标的	建议关注标的
光模块&光器件	中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技	光迅科技、东山精密、鼎通科技、光库科技
交换机服务器PCB	沪电股份、中兴通讯、紫光股份、菲菱科思	盛科通信、锐捷网络、胜宏科技
AIDC&散热	英维克、润泽科技、光环新网、润建股份	申菱环境、高澜股份、科创新源
低估值高分红运营商	中国移动、中国电信、中国联通	–
AIGC应用/端侧算力	广和通、美格智能、移远通信	彩讯股份、梦网科技、翱捷科技

（二）出海&智能驾驶

海缆光缆：亨通光电、中天科技、东方电缆（国内复苏+海外机遇）；
出海标的：华测导航、威胜信息、拓邦股份、亿联网络（头部集中+海外拓展）；
智能驾驶：模组（广和通、移远通信）、传感器（汉威科技）、连接器（意华股份）。

（三）卫星互联网&低空经济

重点推荐：华测导航、海格通信；
建议关注：*ST铖昌、臻镭科技、中国卫通、盛路通信（低轨卫星组网+国防信息化）。

四、风险提示

运营商资本开支下滑超预期：影响通信设备产业链需求；
全球贸易摩擦/行业竞争加剧：冲击企业出口，压低盈利水平；
原材料风险：芯片、大宗商品涨价/缺货，推高成本；
汇率波动/统计偏差：影响汇兑损益，样本选取可能导致数据偏差。

4. 关键问题

问题1：通信行业中，光器件子行业25Q2实现高增长的核心原因是什么？未来景气度能否延续？

答案：

核心原因：①AI算力需求爆发，全球云厂商加大数据中心建设，800G光模块成为刚需，出货量激增；②技术迭代驱动，1.6T光模块开启新一轮产品周期，头部企业（如中际旭创、新易盛）提前布局；③国内外需求共振，海外AI客户（如亚马逊、微软）订单饱满，国内算力建设起势，13家光器件企业25Q2营收/净利润均实现正增长。
未来景气度：有望延续。一方面，AI应用渗透率提升将持续拉动算力投资，800G需求至少维持2-3年高增，1.6T需求2026年或放量；另一方面，光互连技术向scale-up网络推广，高速率光模块（400G/800G/1.6T）占比提升，推动行业持续增长。

问题2：运营商行业25Q2营收微降但净利润增长，核心驱动因素是什么？长期增长点在哪里？

答案：

短期驱动因素：①成本优化，CAPEX控制得当，折旧摊销平稳，管理/营销效率提升；②产品结构升级，高毛利的政企业务（云、IDC、工业互联网）增速显著高于整体，对冲传统通信业务压力；③规模效应，5G（11.18亿户）、千兆宽带（2.26亿户）用户规模扩大，摊薄单位成本。
长期增长点：①数字经济底座，作为算力网络、数据要素流通的核心载体，运营商在IDC、云服务、算力调度领域的布局将持续变现；②政企深度渗透，工业互联网、智慧医疗、智慧城市等场景需求放量，政企业务占比有望从当前25%+提升至35%+；③技术红利，5G-A、6G前期研发落地，带动网络升级需求。

问题3：投资建议中“AI+出海+卫星”主线的逻辑是什么？各主线有哪些关键标的及核心竞争力？

答案：

主线逻辑：①AI：AI算力建设拉动ICT设备、光模块、散热等需求，是行业最确定的增长引擎；②出海：国内通信企业（海缆、模组）技术领先，海外市场（东南亚、欧洲）需求复苏，具备全球竞争力；③卫星：低轨卫星组网进入关键期，地方政策支持，商业航天规模化发展，打开长期空间。
关键标的及竞争力：
1. AI主线：中际旭创（800G光模块全球市占率第一）、英维克（AIDC散热龙头，客户覆盖华为/阿里）、中兴通讯（国产服务器/交换机核心厂商）；
2. 出海主线：亨通光电（海缆全球市占率15%+，海外订单占比40%）、华测导航（北斗终端出海领先，海外收入占比50%+）；
3. 卫星主线：海格通信（军工通信龙头，卫星导航终端市占率领先）、*ST铖昌（相控阵T/R芯片核心供应商，军工订单稳定）。