【四海读报】20260506—锂电板块2025年及2026年Q1业绩总结：周期触底反转，业绩大幅回暖

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一、一段话总结

锂电板块已确认周期触底反转，2026年Q1业绩大幅回暖，动力+储能双轮驱动需求高增，行业进入主动补库繁荣期；碳酸锂、隔膜、铁锂正极、VC、6F、铜箔等环节价格与盈利显著修复，电池、结构件龙头阿尔法突出，固态电池、钠离子、复合铜箔等新技术迎来密集催化，板块估值仍处低位，全年利润有望近倍增。

二、思维导图

三、详细总结

1. 行业周期与整体业绩

（1）周期位置：全面进入上行繁荣期

• 锂电板块：3Q25/4Q25/1Q26营收同比+16%/+20%/+50%，存货同比+38%/+40%/+53%，收入与存货同步上行，处于主动补库→繁荣阶段。
• 锂电设备：周期前置，1Q26营收同比+39%，同步上行。
• 碳酸锂：周期滞后，1Q26营收同比+97%，处于复苏期。

（2）整体业绩：26Q1大幅回暖

• 2025年：板块触底修复，中游利润由亏转盈。
• 26Q1：营收、净利、毛利率全面改善，电解液、隔膜、铁锂正极增速领先。
• 盈利修复：6F、碳酸锂、VC投资回报周期缩短至1年左右；铁锂、结构件、电解液等收窄至10年内。

2. 需求端：动力+储能双爆发，出口成核心增量

3. 分环节业绩与景气（核心数据）

（1）高弹性环节（价格+盈利双击）

• 铁锂正极：26Q1营收+116%，净利率2.6%~9.0%，价格反转，Q2维持强势。
• 隔膜：26Q1营收+35%，毛利率25%~28%，价格上涨0.1~0.2元/平，CR4=73%。
• VC：价格冲高至20万/吨，当前15万/吨，26Q1净利率13%~36%。
• 6F：25H2价格暴涨，26Q1回调，全年有望再上行，CR3≈60%。
• 铜箔：锂电箔+电子箔加工费双双上调，26Q1企业净利率1%~3%，扭亏为盈。

（2）稳健龙头环节（阿尔法显著）

• 电池：26Q1营收+50%，宁德时代市占率全球42%/海外34%，净利率14%~15%。
• 结构件：科达利连续10季度净利率超10%，26Q1震裕科技+9%。
• 三元前驱体：CR3=62%，26Q1净利率3%~8%，好于三元正极。

（3）相对承压环节

• 负极：原料+石墨化涨价，盈利承压，关注头部份额扩张。
• 三元正极：盈利分化，受金属价格波动影响大。

4. 投资建议

（1）涨价弹性主线（重点推荐）

• 碳酸锂、隔膜、铜箔、6F、VC、铁锂正极。

（2）龙头阿尔法主线

• 电池：宁德时代、亿纬锂能。
• 结构件：科达利、震裕科技。

（3）新技术主线（5月CIBF催化）

• 固态电池：半固态商业化，全固态迈向量产。
• 钠离子电池：成本0.35~0.40元/Wh，性价比提升。
• 复合铜箔：产业化突破，降本逻辑明确。

5. 风险提示

• 新能源车、储能需求不及预期。
• 原材料价格大幅波动。
• 国际贸易壁垒、技术进展不及预期。

四、关键问题与答案

问题1：本轮锂电周期反转的核心标志与驱动力是什么？

答案：核心标志是收入与存货同步上行，进入主动补库繁荣期；核心驱动力有三点：

1. 需求端：储能爆发（国内26Q1+205%）+欧洲新能源车高增，电池出口持续高增。
2. 供给端：产业链联合挺价、减产出清，价格全面反弹。
3. 盈利端：6F、VC、铁锂、隔膜等环节净利率由负转正，回报周期大幅缩短。

问题2：26Q1锂电各环节盈利分化明显，哪些环节弹性最大？为什么？

答案：弹性最大环节：铁锂正极、VC、6F、隔膜、铜箔。
原因：

1. 供需格局最优：行业联合停产/检修，库存低位，供给收缩。
2. 价格传导顺畅：下游需求旺盛，可顺利转嫁成本。
3. 基数极低：25年大部分时间深度亏损，26Q1同比增幅巨大。
   其中VC、6F直接受益储能高增，添加比例更高，弹性远超动力。

问题3：为何报告看好锂电新技术（固态/钠电/复合铜箔）在2026年的机会？

答案：核心逻辑有三点：

1. 时间窗口：5月深圳CIBF展会将迎来新技术密集发布与订单催化。

2. 产业进度：

   • 固态：半固态已商用，全固态中试转量产。
   • 钠电：成本降至0.35~0.40元/Wh，与铁锂差距大幅缩小。
   • 复合铜箔：阴极辊/全金属极耳突破，头部客户授权，2026年产业化元年。

3. 政策支持：十五五明确攻关复合集流体，产业地位提升。