【四海读报】20260510–锂电5月洞察：业绩大幅回暖，排产景气上行

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1. 一段话总结

国金证券2026年5月锂电行业月报显示，26Q1锂电业绩大幅回暖、行业进入主动补库繁荣期，5月排产环比+2%15%、同比+50%70%，碳酸锂涨15%、铁锂正极涨12%-15%、电解液跌7%-8%；新能源车欧洲高增、中国转正、美国下滑，储能国内高增、美国承压；钠电/固态/隔热技术实现安全突破，投资聚焦涨价高弹性、龙头阿尔法、新技术赛道。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、业绩与周期：触底回暖，主动补库

1. 业绩表现：25年锂电板块营收/净利同比高增，26Q1延续高增，归母净利增速亮眼；剔除极端亏损后，板块盈利能力修复。
2. 库存周期：25Q3-26Q1收入、存货同步上行，进入主动补库繁荣期，延续24Q1以来上行趋势。
3. 估值水平：26-28年板块PE为30/22/17倍，电池、铁锂正极、电解液、结构件低估。

二、需求端：新能源车分化，储能高增

（1）新能源车（26年3月）

• 中国：销量104.7万辆，同比+1%，累计1-3月-5%，政策调整致观望。
• 欧洲：销量43.4万辆，同比+43%，多国补贴窗口支撑。
• 美国：销量10.5万辆，同比-31%，补贴退坡影响。

（2）储能（26年3月）

• 国内：装机10GWh，同比+185%；1-3月34GWh、+205%，复工+调峰需求驱动。
• 美国：装机3GWh，同比-25%，IRA规则扰动。

三、排产与价格：景气抬升，锂价领涨

（1）5月排产（预排）

• 环比：+2%~15%；同比：+50%~70%。
• 累计（1-5月）：电池+44%、正极+47%、负极+46%、隔膜+53%、电解液+58%，电解液/电池增速超60%。

（2）4月价格变动

四、新技术：安全定义新范式

1. 钠电：中科院不燃电解质，阻断热失控，温域-40℃~60℃，适配储能/轻型动力。
2. 固态电池：机理（枝晶解构）、材料（复合电解质）、工程（国轩/宁德中试）突破，26验证、27装车。
3. 隔热技术：1300℃气凝胶，提升电池包极端防护能力。

五、投资建议

1. 涨价高弹性：碳酸锂、隔膜、铁锂、铜箔、6F、VC。
2. 加工修复：铝箔、负极。
3. 龙头阿尔法：宁德时代、亿纬锂能、科达利。
4. 新技术：钠电、固态、复合铜箔。

六、风险提示

• 新能源车/储能需求不及预期；
• 产业链排产、稼动率低于预期；
• 欧美政策制裁、原材料涨价；
• 新技术落地不及预期。

4. 关键问题

问题1：26年Q1锂电行业景气度核心驱动因素是什么？

答案：核心驱动为需求高增+价格上涨+主动补库。①需求端：国内储能1-3月同比+205%、欧洲新能源车+43%，出口高增；②价格端：碳酸锂涨15%、铁锂涨12%-15%，上游涨价传导；③周期端：行业进入主动补库繁荣期，排产创新高，盈利修复。

问题2：锂电产业链价格分化的核心逻辑及影响？

答案：核心逻辑是锂矿供应扰动+溶剂价格回落。①上游：津巴布韦禁矿、江西矿山换证致碳酸锂涨15%，传导至铁锂正极（+12%-15%）；②中游：DMC跌12%、六氟跌9%，电解液跌7%-8%，VC因检修逆势涨10%；③影响：锂/铁锂环节盈利弹性释放，电解液盈利承压，行业分化加剧。

问题3：钠电、固态等新技术商业化前景与关键瓶颈？

答案：①钠电：安全突破（不燃电解质）、成本降至0.35-0.4元/Wh，26年储能/轻型动力落地，瓶颈为规模化产能、循环寿命；②固态：机理+工程验证推进，26年中试、27年装车，瓶颈为界面阻抗、良率、成本；③共同前景：安全替代传统锂电，打开储能/车端增量空间。