【四海读报】20260518–锂电行业2026年度中期投资策略：动储共振，周期上行

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1. 一段话总结

开源证券2026年5月锂电中期策略指出，动储共振开启锂电上行周期，国内新能源车销量下滑但单车带电量同比+34%对冲需求，出口同比+120%、储能电池出货同比+139%成核心增长极；磷酸铁锂、隔膜、电解液价格上行，超薄铜箔结构性紧缺；欧洲补贴加码、东南亚Vinfast放量，重点推荐电池、材料、出海相关标的，提示宏观、竞争、原料波动等风险。

2. 思维导图

3. 详细总结

一、核心结论

开源证券2026年5月锂电中期策略明确，动储共振开启锂电上行周期。国内单车带电量提升、车企出海放量、储能高增三重驱动下，锂电板块盈利持续修复，周期上行逻辑确立。

二、动力电池：国内承压，出口+单车电量对冲

1. 国内市场

   • 26Q1国内新能源车销量200.6万辆，同比-23.8%；动力电池装车124.9GWh，同比-4.1%。
   • 单车带电量66.7KWh，同比+34%，有效对冲销量下滑，支撑国内需求韧性。
   • 装机结构：磷酸铁锂占79.3%、三元占20.7%，铁锂主导地位稳固。

2. 出口市场

   • 26Q1国内新能源车出口95.4万辆，同比+120%；动力电池出口56.8GWh，同比+50.3%。
   • 欧洲26年1-4月新能源车销量111.4万辆，同比+33.8%，渗透率30.6%，补贴加码+新车周期驱动高增。

3. 竞争格局

   • 国内：宁德时代市占47.7%（+3.4pct），比亚迪16.8%（-7.0pct），二线厂增速30%-70%。
   • 全球：宁德时代市占40.7%（+2.2pct），日韩厂商份额下滑，国产厂商稳步提升。

三、储能电池：高景气爆发，容量电价为核心催化

• 26Q1储能电池出货215GWh，同比+139%，头部企业订单排至2027年。
• 政策催化：26年1月容量电价落地，26Q1全国储能采招174.3GWh，同比+66%，新疆、内蒙古、宁夏采招规模领先。
• 产能趋势：26年新投产储能产能超500GWh，500Ah+大电芯占85%，适配大型储能项目。

四、产业链：价格上行，盈利修复

1. 正极材料

   • 磷酸铁锂：26Q1出货120万吨，同比+54%；碳酸锂涨至20万/吨，加工费普涨1500-2000元/吨，产能利用率76.8%。
   • 三元：26Q1出货22万吨，同比+31%；碳酸锂、硫酸镍涨价支撑价格，出口为核心驱动。

2. 负极材料：26Q1出货82万吨，同比+33%，人造石墨占93%；针状焦、石油焦涨价，下游谈价待落地。

3. 隔膜：26Q1出货97亿平，同比+51%，新增产能有限，头部企业涨价传导落地。

4. 铜箔：25年出货94万吨，同比+36%；5μm以下超薄铜结构性紧缺，产能利用率提升。

5. 电解液：六氟磷酸锂价格从9.75万元/吨涨至10.6万元/吨，库存消化后Q2-Q3有望续涨。

五、海外市场：欧洲+东南亚共振

1. 欧洲市场：德国、瑞典重启补贴，欧盟推出小型车“超级积分”，26Q1新能源车销量同比+28.2%，高油价强化电动化趋势。
2. 东南亚市场：越南Vinfast全面押注新能源，26年电动车销量30万辆+（+52%）、两轮车100万辆+，已在越南、印度、印尼布局产能，带动国内零部件出海。

六、投资推荐

1. 核心重点标的

   环节	标的	核心逻辑
   电池	宁德时代、亿纬锂能、国轩高科	龙头份额提升，储能+出海双增
   铁锂正极	湖南裕能、万润新能	价格上行，产能满产
   隔膜	恩捷股份、星源材质	产能紧缺，涨价传导
   电解液	天赐材料、新宙邦	六氟磷酸锂涨价，盈利修复
   出海零部件	威迈斯、铭利达、英搏尔	欧洲/东南亚放量

2. 受益标的：德方纳米、中一科技、博力威、安乃达等。

七、风险提示

• 宏观经济下行，新能源车需求不及预期；
• 行业竞争加剧，价格战压缩利润；
• 锂、钴、镍等原材料价格大幅波动；
• 欧洲、东南亚电动化进展不及预期。

4. 关键问题

问题1：2026年锂电周期上行的核心驱动因素是什么？

答案：核心是动储共振三重驱动：①国内对冲：新能源车销量下滑，但单车带电量同比+34%，抵消总量压力；②出口高增：国内新能源车出口+120%、欧洲销量+33.8%，海外需求爆发；③储能爆发：容量电价催化下，储能电池出货+139%，成为最强增长极。

问题2：26年锂电产业链中，率先盈利修复的环节及原因？

答案：磷酸铁锂、隔膜、电解液率先修复。①磷酸铁锂：碳酸锂、磷酸涨价，加工费普涨1500-2000元/吨，产能利用率76.8%，满产满销；②隔膜：出货+51%，新增产能有限，头部涨价传导落地；③电解液：六氟磷酸锂库存消化，价格从9.75万元/吨涨至10.6万元/吨，Q2-Q3有望续涨。

问题3：东南亚电动化市场的核心机会与支撑逻辑？

答案：核心机会是Vinfast产业链放量，支撑逻辑：①能源刚需：东南亚依赖中东石油，电动化是能源安全核心选择；②政策利好：越南BEV免购置税、河内禁摩令，政策强力推动；③产能+渠道：Vinfast在越南、印度、印尼布局3座工厂，26年电动车销量30万辆+、两轮车100万辆+，带动国内零部件企业出海。